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05利率走勢判斷:“加息曲”每個音符都耐人尋味

http://whmsebhyy.com 2005年01月05日 08:00 中華工商時報

外資銀行的經(jīng)濟(jì)學(xué)家們對中國加息、升值近乎狂熱的鼓吹和慫恿，令人覺得外資銀行中所謂的經(jīng)濟(jì)學(xué)家其實(shí)都是他們所在機(jī)構(gòu)的利益代言人，有著非常明確也非常明顯的商業(yè)目的。

繼續(xù)加息，還是維持現(xiàn)有利率，將是2005年里延續(xù)討論的一個大問題。回顧2004年加息的起起伏伏，也許會對我們判斷2005年的利率走勢有所啟示。

事實(shí)上，加息，還是不加，從2004年伊始就一直是一個熱門話題。到了2004年10月28日，央行宣布調(diào)高存貸款利率0.27個百分點(diǎn)，終于為這場大討論畫上了句號。

在有關(guān)是否加息的猜測中，最富有戲劇性的一幕是，2004年6月，中國人民銀行研究局發(fā)布的一份聲明，聲明中指出：“近日，有媒體報道稱，從中國人民銀行研究局有關(guān)人員處獲悉，人民銀行加息的方案已經(jīng)上報國務(wù)院。對此，中國人民銀行研究局鄭重聲明：上述報道純屬捏造，根本沒有事實(shí)根據(jù)。對于此類報道給中國人民銀行研究局及其工作人員所造成的惡劣影響，中國人民銀行研究局保留進(jìn)一步采取必要措施的權(quán)力。”

這份聲明稱得上是中國人民銀行研究局第一次非常正式和公開地對媒體報道的表態(tài)，而且措辭相當(dāng)嚴(yán)厲。加息的敏感性，由此可見一斑。

實(shí)際上，在加息與否的問題上，央行一直表現(xiàn)得慎而又慎。

2004年3月，周小川在兩會期間曾表示，是不是需要加息，需要再觀察一段時間；5月，當(dāng)CPI漲幅達(dá)到4.4%時，央行副行長李若谷曾表示，CPI超過5%就有可能加息；而在6、7兩個月CPI連續(xù)超過5%的情況下，央行研究局局長穆懷朋則指出，加息與否，要看6、7、8連續(xù)三個月的物價變動水平；央行行長周小川也在9月6日出席2004年貴金屬年會時表示，央行將根據(jù)8月份的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來決定是否加息或采取其他進(jìn)一步的宏觀調(diào)控措施。而之后公布的數(shù)據(jù)顯示，8月份CPI漲幅仍然保持在5.3%的水平上。但在9月20日，周小川在一公開場合對8月份的CPI評價為“物價運(yùn)行還算平穩(wěn)”。如果說這個表態(tài)還比較曖昧的話，到了10月初出席G7會議時，周小川則明確表示，當(dāng)前利率保持穩(wěn)定為妥，央行并無加息打算。然而，周小川的話音還未落地，10月28日，央行突然宣布升息。

央行態(tài)度的波波折折，在加息問題上的改口再改口，著實(shí)令人琢磨。

縱觀此次加息的大討論中，來自于外資銀行的經(jīng)濟(jì)學(xué)家們無疑是最閃亮的角色。

其實(shí)，外資銀行的經(jīng)濟(jì)學(xué)家們已經(jīng)越來越多，也越來越主動地參與到了中國政策決策的環(huán)節(jié)當(dāng)中來了。他們通過在公開場合發(fā)表演講、在媒體上的頻頻評論，或多或少地影響著國內(nèi)的決策以及資本市場。

這次加息也不例外。幾乎每一個外資投資銀行都對中國的加息做出過非常精確的預(yù)測。包括對加息時間、加息幅度的預(yù)測。

早在2004年6月4日，瑞士信貸第一波士頓就預(yù)測，中國央行將在未來兩個星期內(nèi)加息；匯豐控股預(yù)測央行很可能于7月初加息，全年加息幅度為0.5%；摩根大通則預(yù)測中國將在18個月內(nèi)累計加息達(dá)90點(diǎn)。同時，估計2004年第三季度中國央行將首次加息50點(diǎn)，第四季度會再次加息20點(diǎn)，2005年第一季度加息10點(diǎn)，2005年二季度加息10點(diǎn)。到2005年第二季度末，人民幣貸款利率(一年期流動資金)將達(dá)到6.2%。花旗環(huán)球金融亞洲有限公司的首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家也在出席一次高層論壇時給出了中國具體加息時間的判斷。花旗預(yù)計，2004年下半年和2005年上半年中國會各加息半個百分點(diǎn)，而第一次加息最早可能發(fā)生在第三季度末或第四季度初。

經(jīng)濟(jì)學(xué)們給百姓的印象通常應(yīng)該是公正獨(dú)立的，他們是憑著自己的經(jīng)濟(jì)學(xué)素養(yǎng)對經(jīng)濟(jì)環(huán)境、經(jīng)濟(jì)形勢做出獨(dú)立的判斷。但外資銀行的經(jīng)濟(jì)學(xué)家們顯然顛覆了這個印象。他們對中國加息、升值近乎狂熱的鼓吹和慫恿，令人覺得外資銀行中所謂的經(jīng)濟(jì)學(xué)家其實(shí)都是他們所在機(jī)構(gòu)的利益代言人，有著非常明確也非常明顯的商業(yè)目的。

雖然央行的加息決策已經(jīng)為中國加不加息的爭論給出了一個肯定答案。但有關(guān)于加息的話題還遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有結(jié)束。

當(dāng)前是否已經(jīng)進(jìn)入了升息通道，央行會不會進(jìn)一步加息，外資銀行的經(jīng)濟(jì)學(xué)家們再次沖鋒陷陣做出了預(yù)測。

雷曼兄弟給出預(yù)測，中國將繼續(xù)加息步伐，一年期貸款利率在央行上調(diào)至5.58%的基礎(chǔ)上，到2005年底至少將升至6%。瑞士信貸第一波士頓亞太區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家也撰文指出，這次加息周期可能長達(dá)12-18個月，估計息口至少上升2%-3%。

實(shí)事求是的說，外資銀行至少猜中了中國將在2004年內(nèi)加息的決策，不知道他們對于中國2005年還將大幅度加息的預(yù)測是否準(zhǔn)確？

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