|
程勇
要把投資功能擺在首位
北京大學金融與證券研究中心主任、光華管理學院的曹鳳岐教授日前表示，對股市不能過分悲觀，但也不能過分樂觀。股市中的種種問題必須在前進過程中解決，而解決問題的
關鍵是要進行制度創新。
在曹鳳岐看來，股市存在的最大制度問題就是股市功能的定位問題。
他說，股市有融資、投資和資源調配等三大功能，但中國股市從一開始實際上就定位為融資功能，并且通過高價IPO、增發以及配股等方式把融資功能發揮到了極限，而同時給投資者的回報卻少之又少。股市中最根本的問題在于保護投資者權益的機制沒有建立起來。所以，曹鳳岐認為，所謂的制度創新最根本的就是要把融資功能擺在首位改變為投資功能擺在首位。
曹鳳岐認為這是亟待解決的一個現實問題。他分析說，投資者回報除了資本利得收益以外，還有內部收益回報，吸引長期投資者的關鍵就在于內部回報。這些年來，投資者很少得到內部收益，因此，投資者只能去“炒”股票，“賺”差價。如果市場能給投資者合理的內部收益，比如高于銀行一年期存款利息，投資者也就不僅紛紛去“炒”股票，而且還會進行長期投資。
建立強制的內部分紅制度
針對現在上市公司很少分紅的現狀，曹鳳岐教授甚至建議建立一個強制的內部分紅制度。他表示，現在雖然在這方面逐漸出臺了一些政策，如把分紅作為再融資的條件之一等等，但是還不夠，不能只把是否分紅作為再融資的條件，而是有盈利就應當無條件分紅。
就股權分置問題曹鳳岐說，股權分置造成了同股不同權、同股不同價、同股不同利。如果這個問題不解決，一股獨大、一股獨霸的問題以及上市公司治理結構的問題都不會得到根本地解決，在這種情況下，流通股東的權益也就得不到保護，股市也不是一個很正常的股市。他認為，從制度上來說，股權分置的問題必須解決。解決的最好辦法則是存量和增量區別處置，即“老股老辦法，新股新辦法”。
他強調，解決存量中股權分置的問題必須堅持四項基本原則：公平公正公開原則，市場穩定原則，保護投資者合法權益原則以及保障國有資產增值的原則。
制度創新是必然的
對于上市公司和監管機構的制度創新，曹鳳岐教授也認為“屬必然”。
他認為，上市公司目前最大的問題是還沒有建立起來真正的法人治理結構，自我約束和激勵機制也沒有完善。對此，最重要的是要從制度等各方面建立起上市公司的信用體系，使上市公司真正變成優質的上市公司，可以信賴的公司。要達到這個標準，就需要上市公司進行制度創新。
在市場監管者方面，曹鳳岐認為，應該繼續轉變政府職能。監管機構最重要的職責和功能是維護市場的公平公正穩定以及維持市場秩序良好，而不是進行審批。他表示，現在的審批制度本身就存在制度缺陷，同時審批還造成上市成為稀缺資源以及帶來監管人員的道德風險。他認為，發審制度還得進一步進行改革，監管機構應當把精力放在事前進行程序性審核，事后嚴格監督管理的職責上面。
對于券商的問題，曹教授認為，一方面要加強監管，避免券商問題增多；同時也要讓券商在制度上、業務上以及融資方式上進行一定創新。曹鳳岐表示，目前來看，中國券商的重組并購不可避免。重要的是，要在此基礎上形成合理的結構，既要發展真正大而有實力的、能與國際大腕抗衡的投資銀行，甚至包括中外合資的投資銀行，同時也要有一些中小型的券商存在。并且，在多層次的資本市場形成以及多層面的金融工具創新過程中，讓他們各自都有自己的市場和發展空間。
《市場報》 (2005年01月04日 第十一版)
| 
