2004喜憂(yōu)參半

    編者按：新年如約而至，舊歲依然縈懷。2004,可載入基金史冊(cè)的大發(fā)展之年，我們擷取關(guān)鍵數(shù)據(jù)和主要事件，精心勾勒年度發(fā)展概貌。2005,突破發(fā)展瓶頸的關(guān)鍵之年，高速擴(kuò)張的基金行業(yè)將如何演繹新的精彩？行業(yè)權(quán)威的真切之言或弦外之音將促發(fā)業(yè)界對(duì)發(fā)展之道深思。

    經(jīng)歷了7年的風(fēng)風(fēng)雨雨，基金投資逐漸成為證券市場(chǎng)的主流價(jià)值，基金業(yè)代表著全社會(huì)先進(jìn)理財(cái)文化的發(fā)展方向。基金以專(zhuān)業(yè)理財(cái)優(yōu)勢(shì)、理性投資行為和規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，對(duì)我國(guó)資本市場(chǎng)全面發(fā)展承擔(dān)著重要的歷史使命。中外投資理念與投資管理技術(shù)的交流與互動(dòng)越來(lái)越密切，國(guó)際視野與中國(guó)經(jīng)驗(yàn)的日益融合，豐富和完善了國(guó)內(nèi)基金業(yè)的投資理念與投資哲學(xué)。

    甜 基金品種規(guī)模大躍進(jìn)

    回顧2004年，值得我們驕傲的是中國(guó)證券投資基金的規(guī)模已達(dá)2677億份，加上近700億份貨幣市場(chǎng)基金，中國(guó)證券投資基金的總規(guī)模超過(guò)3300億份，在短短的一年內(nèi)，規(guī)模增加了一倍。

    2004年基金首發(fā)規(guī)模突飛猛進(jìn)。3月，海富通收益和中信經(jīng)典配置首發(fā)均超過(guò)百億，創(chuàng)造了市場(chǎng)的新紀(jì)錄。3月的春光一掃基金發(fā)行難的陰霾，3至6月份，有10只基金首發(fā)規(guī)模突破50億份，而自2001年出現(xiàn)開(kāi)放式基金以來(lái)，首發(fā)規(guī)模超過(guò)50億的基金不過(guò)14只（不包括貨幣市場(chǎng)基金）。

    基金的持續(xù)銷(xiāo)售也有了新的突破。貨幣市場(chǎng)基金自面世以來(lái)，普遍受到市場(chǎng)歡迎，規(guī)模穩(wěn)步攀升。目前，招商現(xiàn)金增值基金、華安現(xiàn)金富利、南方現(xiàn)金增利3只基金的規(guī)模已過(guò)百億份，其中，南方現(xiàn)金增利的規(guī)模則超過(guò)200億，成為首只規(guī)模超200億的基金。

    基金業(yè)的不斷創(chuàng)新更是有目共睹。兩個(gè)創(chuàng)新產(chǎn)品———LOF和ETF成功推出，新的買(mǎi)賣(mài)方式和規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)品獲得市場(chǎng)的青睞。10月，南方積極配置開(kāi)放式基金首次利用LOF平臺(tái)，創(chuàng)首發(fā)規(guī)模35億；此后，博時(shí)、中銀國(guó)際等多家基金公司紛紛跟上并大獲成功。11月，中國(guó)首個(gè)ETF———上證50 ETF基金進(jìn)入發(fā)行，首發(fā)規(guī)模高達(dá)54.37億份，給2004年的基金發(fā)行劃上了一個(gè)漂亮的句號(hào)。

    酸 風(fēng)云突變 持續(xù)營(yíng)銷(xiāo)艱難

    年中市場(chǎng)風(fēng)云突變，基金發(fā)行遭遇股市低迷的艱難時(shí)刻。基金首發(fā)規(guī)模降到10億份以下，甚至低于5億，個(gè)別債券基金的最新份額已跌破1億份。

    去年5月設(shè)立的金鷹精選以5.4581億份的規(guī)模創(chuàng)行業(yè)首發(fā)規(guī)模的最低紀(jì)錄；而到2004年底，已有5只基金的首發(fā)規(guī)模不足10億份。去年成立的43只基金（不包括貨幣市場(chǎng)基金）中，有21只的首發(fā)份額在20億份以下，占到了基金設(shè)立總數(shù)的一半。

    持續(xù)營(yíng)銷(xiāo)是2004年另一個(gè)事半功倍的難題。除了貨幣市場(chǎng)基金尚能明哲保身，其他類(lèi)型的基金規(guī)模全部縮水，債券基金首當(dāng)其沖。數(shù)據(jù)顯示，在不含貨幣市場(chǎng)基金的145只基金中，有10只基金出現(xiàn)凈申購(gòu)，債券基金全部為凈贖回。債券基金贖回率相當(dāng)驚人，有的基金贖回比例甚至高達(dá)95%，已有兩只基金在12月31日的份額不足1億份。

    苦 投資失利 損失慘重

    2004年，基金行業(yè)無(wú)法繼續(xù)高舉2003年的價(jià)值投資、長(zhǎng)線(xiàn)持有等基金領(lǐng)袖一再宣揚(yáng)的投資理念大旗。宏觀調(diào)控和市場(chǎng)結(jié)構(gòu)調(diào)整導(dǎo)致2004年的股市持續(xù)低迷，指數(shù)如江河直下，基金凈值的損失是在意料之中。

    2004年4月7日是中國(guó)股市再次由高點(diǎn)調(diào)頭向下的一天。從這一天起至2004年全年的結(jié)束，股市未能擺脫頹勢(shì)，基金凈值也無(wú)可避免地一路損失。4月7日至12月31日，全部股票基金的凈值增長(zhǎng)率為-10.09%，封閉式基金的損失更為嚴(yán)重，為-15.78%，開(kāi)放式基金減倉(cāng)較快，但也損失了-6.73%。

    基金行業(yè)受第一季度豐碩收益的支持，全年整體損失不大。去年，全部股票基金的加權(quán)平均凈值增長(zhǎng)率為-3.34%，而2003年股票基金為投資贏得了16.88%的收益率。封閉式基金的這一對(duì)比更為強(qiáng)烈，2004年其凈值增長(zhǎng)率為-4.26%，與2003年20.33%的增長(zhǎng)率相比，形成巨大的落差。

    隨著基金規(guī)模和凈值的增加，基金面臨的投資選擇也越來(lái)越狹窄。從2003年開(kāi)始，基金集中投資頗為普遍，而2004年這一情況愈演愈烈。據(jù)2004年半年報(bào)顯示，120多只基金集重兵投資于300多只股票上，一些藍(lán)籌股的半數(shù)以上流通股被基金持有，甚至契約以中小盤(pán)股為投資對(duì)象的基金也大規(guī)模持有大盤(pán)藍(lán)籌股。

    辣 競(jìng)爭(zhēng)加劇 監(jiān)管趨嚴(yán)

    2004年是行業(yè)監(jiān)管收緊而進(jìn)入門(mén)檻放低的一年，這意味著基金行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)將格外殘酷，甚至可能淘汰弱者出局。

    隨著《基金法》實(shí)施，中國(guó)證監(jiān)會(huì)陸續(xù)出臺(tái)了一系列的配套法規(guī)，逐漸完善基金行業(yè)運(yùn)行的法律體系。到12月6日，六個(gè)配套法規(guī)：《證券投資基金銷(xiāo)售管理辦法》、《證券投資基金管理公司管理辦法》、《證券投資基金行業(yè)高級(jí)管理人員任職管理辦法》、《證券投資基金運(yùn)作管理辦法》、《證券投資基金信息披露管理辦法》和《證券投資基金托管資格管理辦法》全部頒布并實(shí)施。至此，中國(guó)基金業(yè)終于有了一套完善健全的法律法規(guī)。

    2005年，基金業(yè)的大門(mén)將向更多的機(jī)構(gòu)敞開(kāi)。去年12月是中國(guó)入世三周年，這意味著外資增持基金公司股份將成為潮流。目前，海富通和湘財(cái)荷銀兩家合資公司已公開(kāi)表態(tài)，今年，公司外資持股將升至49%的新上限。

    商業(yè)銀行是繼外資后的又一股新闖入行業(yè)的力量。2004年末，銀監(jiān)會(huì)下發(fā)了《商業(yè)銀行設(shè)立基金管理公司試點(diǎn)管理辦法》的征求意見(jiàn)稿，對(duì)商業(yè)銀行成立基金管理公司的審批、風(fēng)險(xiǎn)控制和監(jiān)督管理等多方面廣泛征詢(xún)意見(jiàn)。這被業(yè)內(nèi)視作是商業(yè)銀行成立基金管理公司在法律上邁出的重要一步。2005年出現(xiàn)商業(yè)銀行背景的基金公司似乎已成定局。

    一批有強(qiáng)大股東背景的基金公司不斷出現(xiàn)；另一批勉強(qiáng)維生的基金公司也不斷發(fā)出生存的警報(bào)，金鷹基金公司已傳出因業(yè)績(jī)不佳，股東擬轉(zhuǎn)讓股權(quán)的消息；另一批基金公司自開(kāi)業(yè)就持續(xù)虧損，股東轉(zhuǎn)讓股權(quán)將在意料之中。

    大風(fēng)起兮云飛揚(yáng)，新年新歲，數(shù)風(fēng)流人物，還看今朝。 （榮 籬）

2004關(guān)鍵詞

    ◆規(guī)范

    2004年基金法規(guī)頻頻出臺(tái)，基金市場(chǎng)的規(guī)范鏗鏘有聲。6月1日，《證券投資基金法》的正式實(shí)施，標(biāo)志著有“陽(yáng)光基金”美譽(yù)的證券投資基金有了根本大法，基金持有人合法權(quán)益的保障力度也因此得以加強(qiáng)。《證券投資基金信息披露管理辦法》、《證券投資基金運(yùn)作管理辦法》等6個(gè)配套法規(guī)魚(yú)貫而出，從法律法規(guī)的高度為基金業(yè)的發(fā)展奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

    2004是基金業(yè)近6年來(lái)出臺(tái)法規(guī)最多的一年，難怪業(yè)界感嘆去年是“規(guī)范之年”。

    ◆創(chuàng)新

    基金創(chuàng)新產(chǎn)品在2004年陸續(xù)登場(chǎng)，給市場(chǎng)帶來(lái)了諸多驚喜。上市開(kāi)放式基金LOF與ETF更成為年內(nèi)最受矚目的創(chuàng)新亮點(diǎn)。

    首只LOF南方積極配置基金成功首募超過(guò)35億份，其銷(xiāo)售情況改變了基金發(fā)售嚴(yán)重依賴(lài)商業(yè)銀行的格局，約有1／3的申購(gòu)額是通過(guò)深交所網(wǎng)上系統(tǒng)認(rèn)購(gòu)?fù)瓿傻模�網(wǎng)上認(rèn)購(gòu)已經(jīng)成為開(kāi)放式基金發(fā)行的重要渠道。同時(shí)，9家券商和南方基金簽署了協(xié)議，成為首只LOF的主交易商，也標(biāo)志著我國(guó)證券市場(chǎng)首批主交易商制度出爐。上證所50ETF同樣出手不凡，華夏上證50ETF的發(fā)行額高達(dá)54.35億份。LOF和ETF都是混合型的特殊基金，它們克服了封閉式基金和開(kāi)放式基金弊端的同時(shí)，又集合兩者的優(yōu)點(diǎn)于一身。

    ◆貨幣基金

    如果說(shuō)2004年年初貨幣市場(chǎng)基金還是含苞欲放的話(huà)，那年末貨幣市場(chǎng)基金已是香飄萬(wàn)家了。特別是伴著加息的腳步，貨幣市場(chǎng)基金的新發(fā)與凈申購(gòu)規(guī)模出現(xiàn)了難得的井噴。當(dāng)然，這都是業(yè)績(jī)?nèi)堑玫摹案！薄９墒械南碌�使基金市�?chǎng)一片陰霾，但在眾多的基金品種里，貨幣市場(chǎng)基金卻是一枝獨(dú)秀。從去年3月以來(lái)，貨幣市場(chǎng)基金業(yè)績(jī)一直高奏凱歌。央行9年來(lái)首度加息，更使以債券、央行票據(jù)等貨幣市場(chǎng)工具為主要投資目標(biāo)的貨幣市場(chǎng)基金，成為最受基民追捧的“新寵”。

    ◆3000億

    基金規(guī)模在2004實(shí)現(xiàn)了“大躍進(jìn)”。目前，市場(chǎng)上共有156只基金，基金總規(guī)模超過(guò)3300億份。截至12月，去年已經(jīng)發(fā)行開(kāi)放式基金募資金額1734.36億元，超過(guò)了前6年基金募資規(guī)模的總額，發(fā)行總只數(shù)和首發(fā)規(guī)模均創(chuàng)開(kāi)放式基金誕生以來(lái)的新高。

    2004年，基金超常規(guī)發(fā)展態(tài)勢(shì)明顯。從1998年3月首只證券投資基金成立算起，基金凈值突破1000億元花了5年零6個(gè)月的時(shí)間，而從1000億元跨上3000億元大關(guān)，只用了不到10個(gè)月的時(shí)間。

    隨著規(guī)模壯大，基金的影響力大幅提升。基金凈值占兩市A股流通總市值的比例約達(dá)到25%，而基金投資于股票的資產(chǎn)約占流通市值的13%，市場(chǎng)不得不看基金的臉色就不言自明了。

    （周文亮）

2005任重道遠(yuǎn)

    新年的鐘聲響起來(lái)，春天的列車(chē)也駛進(jìn)了2005年的風(fēng)云世界。我們?cè)阢裤交�金行業(yè)新一年的沖突、挑戰(zhàn)、變革的狂風(fēng)暴雨時(shí)，身邊仍然飄蕩著昨日輝煌與悲壯的煙云。

    新的一年大浪淘沙，基金行業(yè)將面臨波譎云詭、激烈競(jìng)爭(zhēng)的考驗(yàn)。年輕的基金業(yè)將穿過(guò)中國(guó)證券市場(chǎng)變革帶來(lái)的機(jī)遇和挫折的暴風(fēng)雨，繼續(xù)在市場(chǎng)嚴(yán)酷的磨煉中走向成熟。

    望 2005仍大有可為

    2004年共有51只基金募集成立，首次發(fā)行規(guī)模合計(jì)1821.4億元，而從2001年到2003年募集總規(guī)模才1243.76億元。截至2004年12月31日，共有161只基金，凈值總額合計(jì)3246.40億元。其中54只封閉式基金凈值總額合計(jì)809.73億元，107只開(kāi)放式基金凈值總額合計(jì)2436.67億元。按照2004年9月30日那一時(shí)點(diǎn)的數(shù)據(jù)，基金持有1580.07億元的A股市值，占當(dāng)時(shí)A股流通市值12116.25億元的13.04％。從1998年6月30日的34.18億元到目前的1600億元(估計(jì)數(shù))，基金已經(jīng)成長(zhǎng)為A股市場(chǎng)最大的機(jī)構(gòu)投資者。

    以1998年3月金泰、開(kāi)元兩只封閉式基金發(fā)行為標(biāo)志，中國(guó)基金業(yè)歷經(jīng)7年的發(fā)展歷程，其中，完善的基金立法對(duì)基金行業(yè)的發(fā)展起到了極大的促進(jìn)作用。以《證券投資基金管理暫行辦法》為核心的基金法規(guī)體系對(duì)基金業(yè)的發(fā)展做出了重大貢獻(xiàn)。2004年6月1日實(shí)施的《證券投資基金法》以法律形式確認(rèn)了基金業(yè)在資本市場(chǎng)以及社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中的地位和作用，構(gòu)建了基金業(yè)發(fā)展的制度框架。《證券投資基金法》的頒布和實(shí)施，在更大意義上，是中國(guó)基金業(yè)和資本市場(chǎng)發(fā)展歷史上的又一個(gè)重要里程碑。A股市場(chǎng)已經(jīng)從群雄并起的江湖草莽階段向?qū)�業(yè)化的、符合現(xiàn)代投資(資訊 行情 論壇)組合理念的運(yùn)作方式轉(zhuǎn)變。經(jīng)過(guò)2004年高速擴(kuò)張的基金行業(yè)有望在新的一年里再續(xù)輝煌。

    聞 面臨諸多發(fā)展瓶頸

    首先，開(kāi)放式基金申購(gòu)贖回交易環(huán)節(jié)存在嚴(yán)重弊病，投資者交易成本太高。目前股票基金的交易成本是股票交易成本的5－10倍。在已經(jīng)提取較大比例管理費(fèi)體現(xiàn)專(zhuān)業(yè)理財(cái)?shù)那闆r下，如此高昂的交易成本具有較明顯的下降空間。

    其次，開(kāi)放式基金前臺(tái)和后臺(tái)混合。開(kāi)放式基金投資運(yùn)作與申購(gòu)贖回混合，既管理資金運(yùn)作，又管理資金的進(jìn)出流動(dòng)，存在一定的管理風(fēng)險(xiǎn)與道德風(fēng)險(xiǎn)。尤其是在開(kāi)放式基金市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈的情況下，投資管理與申購(gòu)贖回混合，為某些機(jī)構(gòu)違法交易提供了便利。2005年如果開(kāi)放式基金發(fā)行困難，基金的投資管理不可避免地受到庸俗銷(xiāo)售的“污染”，不可不警惕。

    第三，基金業(yè)資金凈流出。雖然2004年開(kāi)放式基金發(fā)行創(chuàng)造了空前的紀(jì)錄，但在持續(xù)銷(xiāo)售上開(kāi)放式基金呈現(xiàn)一邊倒的資金凈流出。按照筆者的《中國(guó)基金業(yè)資金流量考察》研究項(xiàng)目計(jì)算，2001年凈流入19萬(wàn)元，2002年凈流出70.70億元，2003年凈流出363.99億元，2004年上半年凈流出150.27億元，2004年下半年的初步數(shù)據(jù)來(lái)看（精確數(shù)字在2005年4月統(tǒng)計(jì)出來(lái)），剔除貨幣市場(chǎng)資金，其余類(lèi)型開(kāi)放式基金幾乎全部?jī)糈H回，估計(jì)資金凈流出300億元。凈流出是投資者對(duì)證券市場(chǎng)的合理預(yù)期。

    第四、基金產(chǎn)品定位違背有關(guān)規(guī)定。為維護(hù)社會(huì)公共利益，社會(huì)以法規(guī)的形式給基金產(chǎn)品定位劃分出一個(gè)基本框架。這個(gè)基本框架是對(duì)投資者的基本保護(hù)和對(duì)基金管理人的基本約束。但令人遺憾的是，在《證券投資基金運(yùn)作管理辦法》已經(jīng)于2004年7月1日生效的情況下，不少基金產(chǎn)品的定位仍然沒(méi)有遵守法規(guī)的規(guī)定。例如，債券基金大量投資股票和可轉(zhuǎn)債，其投資運(yùn)作已經(jīng)背離“債券基金”的本義；股票基金和混合型基金的投資比例范圍大多數(shù)不符合法規(guī)規(guī)定。

    此外，不得不提及的是，封閉式基金折價(jià)率創(chuàng)歷史新高。封閉式基金折價(jià)是由各種因素所導(dǎo)致的，既有流動(dòng)性損耗因素，也有市場(chǎng)交易與供求因素，還包括其他政策或特定特征所帶來(lái)的影響。結(jié)合國(guó)內(nèi)基金業(yè)實(shí)際情況來(lái)看，邊緣化是導(dǎo)致封閉式基金持續(xù)大比例折價(jià)的重要原因。一個(gè)客觀事實(shí)是，基金管理公司內(nèi)部資源向開(kāi)放式基金傾斜。

    問(wèn) 似是而非有多少

    我們?cè)谂囵B(yǎng)“恐龍”嗎？超常規(guī)發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者，目前演變?yōu)橹饕�發(fā)展基金。在當(dāng)前的A股市場(chǎng)上，基金已經(jīng)取代券商成為A股市場(chǎng)的“新興貴族”。A股市場(chǎng)正進(jìn)行著一場(chǎng)“散戶(hù)逐漸轉(zhuǎn)型、機(jī)構(gòu)逐步擴(kuò)張”的格局演變，但也面臨機(jī)構(gòu)投資行為日益趨同的問(wèn)題。當(dāng)中小投資者遠(yuǎn)離股市，市場(chǎng)剩下同質(zhì)機(jī)構(gòu)博弈時(shí)，問(wèn)題就自然而然地出來(lái)了：逐步陷于困頓。

    贖回是“洪水猛獸”嗎？每個(gè)基金管理公司都將基金管理規(guī)模的最大化作為主要目標(biāo)，因此基金行業(yè)對(duì)贖回特別反感。基金業(yè)打著“長(zhǎng)期投資”旗號(hào)，以“巴菲特神奇故事”作為永恒的真理，用種種措施盡量“留住”普通中小投資者。但是，從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，基金業(yè)的發(fā)展前景因素蒙上了一層陰影。

    “花開(kāi)數(shù)朵，只表一枝”？在小規(guī)模條件下，一只基金基于特定策略或采取“搏殺”思路，可能有出人意料的業(yè)績(jī)表現(xiàn)。甚至一家基金管理公司集中資源重點(diǎn)經(jīng)營(yíng)一、二只所謂“品牌基金”，但這并不是一家基金管理公司長(zhǎng)期穩(wěn)定且可以復(fù)制的真實(shí)業(yè)績(jī)。如果管理的股票基金規(guī)模擴(kuò)大后，基金管理公司的管理業(yè)績(jī)可能回歸正常態(tài)勢(shì)，從而導(dǎo)致“小規(guī)模效應(yīng)”是小概率事件。

    基金業(yè)競(jìng)爭(zhēng)過(guò)度嗎？有觀點(diǎn)認(rèn)為，目前基金管理公司數(shù)量太多，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)過(guò)度，要求限制新的基金管理數(shù)量。事實(shí)上，目前基金業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)還是帶有強(qiáng)烈的壟斷色彩，基金業(yè)的高薪就表明這個(gè)行業(yè)還需要充分的競(jìng)爭(zhēng)。我們建議繼續(xù)大量發(fā)展新的基金管理公司，因?yàn)?004年基金業(yè)發(fā)展態(tài)勢(shì)非常明顯，新的基金管理公司異軍突起，成為行業(yè)的新興力量。

    切 創(chuàng)新推動(dòng)行業(yè)發(fā)展

    用先進(jìn)技術(shù)推動(dòng)基金業(yè)發(fā)展。LOF仍然是過(guò)渡性交易方式，下一步基金交易方式改革可以探討交易所系統(tǒng)直接申購(gòu)贖回開(kāi)放式基金，進(jìn)一步降低投資者的交易成本。

    建立開(kāi)放式基金的中央登記結(jié)算體系。從維護(hù)社會(huì)公共利益角度出發(fā)，盡快完善目前分散的場(chǎng)外基金交易體系。為控制持有人資產(chǎn)和份額的風(fēng)險(xiǎn)，最終應(yīng)建立一個(gè)中央存管機(jī)構(gòu)托管所有的開(kāi)放式基金份額，而基金管理公司、商業(yè)銀行、證券公司和其他代理單位都是該中央登記結(jié)算體系的參與者。

    保護(hù)持有人利益應(yīng)成為基金業(yè)主流價(jià)值。基金業(yè)發(fā)展歷程已經(jīng)進(jìn)入制度攻堅(jiān)階段，改革與發(fā)展不應(yīng)局限于注冊(cè)登記、基金銷(xiāo)售、基金評(píng)價(jià)等技術(shù)層面的發(fā)展與創(chuàng)新，而應(yīng)在基金組織形式、法律與規(guī)則、基金治理結(jié)構(gòu)、持有人利益保護(hù)等重大問(wèn)題上有實(shí)質(zhì)性突破與創(chuàng)新，妥善保護(hù)封閉式基金持有人的合法利益。

    以科學(xué)發(fā)展觀的新視野構(gòu)筑證券市場(chǎng)的完整生態(tài)鏈。市場(chǎng)不僅需要公募的基金，也需要其他類(lèi)型特色各異的機(jī)構(gòu)投資者，從而構(gòu)成一個(gè)完整的層次清晰的股市“生態(tài)鏈”，促進(jìn) A股市場(chǎng)的均衡協(xié)調(diào)發(fā)展。

    盡快依法整頓基金目前混亂的基金產(chǎn)品定位。基金業(yè)首先要對(duì)投資哲學(xué)和誠(chéng)信原則有深刻的理解。對(duì)于股票基金，必須明確任何時(shí)候股票倉(cāng)位不能低于一定比例。混合型基金的股票、債券和貨幣市場(chǎng)工具投資比例約定必須滿(mǎn)足法規(guī)的規(guī)定。

    繼續(xù)開(kāi)放基金管理公司牌照，著力發(fā)展小型低成本的基金管理公司。基金注冊(cè)登記和結(jié)算系統(tǒng)全部委托中央登記結(jié)算結(jié)構(gòu)，基金銷(xiāo)售體系外包，基金管理公司只保留精干的投資研究團(tuán)隊(duì)。結(jié)合公司型基金的試點(diǎn)，對(duì)管理費(fèi)提取制度進(jìn)行改革，并以此確定基金管理公司的薪酬制度。

    （銀河證券基金研究中心 胡立峰）

2005關(guān)鍵詞

    ◆銀行系

    商業(yè)銀行設(shè)立基金公司已成為指日可待的事。銀行系基金公司有如躁動(dòng)于母腹中的嬰兒，離分娩的日子不遠(yuǎn)了。《商業(yè)銀行設(shè)立基金管理公司試點(diǎn)管理辦法》正公開(kāi)征求意見(jiàn)，對(duì)設(shè)立基金公司一直表現(xiàn)積極的招商銀行(資訊 行情 論壇)早前已向銀監(jiān)會(huì)和證監(jiān)會(huì)提出了意向性申請(qǐng)。2005年銀行系公司也許會(huì)雨后春筍般冒出來(lái)。

    ◆基金分化

    盡管有人聲言2004是基金淘汰年，可2004年恰是基金規(guī)模大發(fā)展年。但時(shí)不我與、斗轉(zhuǎn)星移，一些基金業(yè)績(jī)不佳、規(guī)模偏小的公司或許2005年難逃厄運(yùn)。

    一些基金公司的虧損或許一年后將突破股東的心理底線(xiàn)。1998年至2002年間，20億份管理規(guī)模是業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)同的生存底線(xiàn)，足以保證基金公司盈虧平衡并略有盈利。目前為止，管理規(guī)模低于20億份、入不敷出的基金公司不在少數(shù)。

    ◆營(yíng)銷(xiāo)大戰(zhàn)

    身臨基金市場(chǎng)，除了投資，就是談營(yíng)銷(xiāo)。因?yàn)闆](méi)有量，就沒(méi)有收入，基金公司的業(yè)務(wù)模式是最簡(jiǎn)單的乘法關(guān)系。而網(wǎng)上“基金超市”、銀聯(lián)賣(mài)基金、咨詢(xún)機(jī)構(gòu)賣(mài)基金等方式肯定不斷翻新，更多專(zhuān)業(yè)的基金銷(xiāo)售公司將在今年現(xiàn)身。

    網(wǎng)上“基金超市”彌補(bǔ)了傳統(tǒng)直銷(xiāo)的缺陷，也降低了基金公司和投資者的成本。網(wǎng)上交易也許是2005基金營(yíng)銷(xiāo)的新亮點(diǎn)。

    ◆5000億

    2005年的基金市場(chǎng)規(guī)模還可以再看高一線(xiàn)：如果保持2004年的絕對(duì)增量，2005年的基金總規(guī)模能達(dá)到5000億。

    這種猜想是有“理”有“據(jù)”的：其一，今年的股市會(huì)好起來(lái)，股票基金迎來(lái)凈申購(gòu)和新的快速擴(kuò)容，超過(guò)50家基金公司各發(fā)一只股票基金，以每只10億計(jì)算，就可多增500億；其二，銀行系基金公司下海試航，如銀行系公司發(fā)貨幣市場(chǎng)基金，可能單只基金規(guī)模就能突破300億；其三，貨幣市場(chǎng)基金突飛猛進(jìn)，華安旗下的貨幣基金激發(fā)了市場(chǎng)熱情，一批基金公司等紛紛跟進(jìn)；其四，LOF等創(chuàng)新工具助推基金銷(xiāo)售。