港股創歷年新高 期待與H股的另一場共榮

　　雖然港人期待的“圣誕禮物”———領匯基金上市，最終在兩個古稀老人手中化為泡影，但這沒有影響他們的快樂。因為，2004年是港人三年以來投資回報最大的一年。

　　2002年和2003年港人在股市獲利的比例分別為31%及71%，2004年已攀升至80%；另外，2002年和2003年在匯市獲利的比例分別為57%及72%，2004年攀升至82%。而在港股中，真正賺錢的渠道卻是H股。

　　基金經理 Frederick Jiang 負責管理一只基金，他在去年買進了一系列內地公司在海外新發行的股票，包括美國上市的第九城市、無憂工作網和在港上市的國航股票。他說，有時候僅從本益比判斷并不能確定這些股票一定值得買進，但可以確定的是這些股票一定會走高，理由何在？看看人們對這些股票的需求就知道了，這些股票有時獲得30至40倍、甚至超過100倍的超額認購，因此這些股票是必漲無疑的。

　　港股創歷年新高

　　在2004年的香港市場成績單中，幾乎各項數據均創歷年新高，香港股市市值從2003年全球市場的第10位升至第9位，股份集資額僅次于紐約、西班牙，名列全球第三位。香港交易所(行情 論壇)主席李業廣直言不諱地說，這主要是內地企業的推動及貢獻。

　　內地企業包括H股公司、紅籌股公司及境外非國有企業（指在中國內地以外注冊成立并由內地個人控制的公司）。

　　至2004年12月15日止，香港股市成交金額達31929億港元，市值達66492億港元，皆創歷史新高。內地企業各項數據也齊刷歷史新紀錄。

　　其中，H股成交金額達9142億港元。內地企業新上市公司數目由2003年的33家升至2004年的41家，占總上市公司數目的62%。內地企業總市值為2萬億港元，占總市值的30%。首次上市集資額達730億港元，占總額的78%。

　　內地企業去年全年總成交額為16148億港元，占股本市總成交額的50%。10家成交量最高的上市公司中，中石油排列第三，內地企業占據了一半江山。首次上市集資額中，中國平安保險以143.4億港元位居榜首，其后四位也分別是內地企業中芯國際(行情 論壇)、中國網通(行情 論壇)、中國國航及中海集裝箱航運。

　　中興通訊(行情 論壇)(資訊 行情 論壇)（0763.HK），第一家A股上市公司來港發行H股的內地公司，2004年11月在港公開招股后，獲得250倍的超額認購，凍結資金達778億港元，并以香港上市公司中少有的招股價最上限定價。在掛牌上市當天12月9日，與另外三家內地企業一起，共同創造了香港交易市場上前所未有的共四家企業上市的紀錄，當天股價又勁升10%。

　　直至年尾，雖是交易淡季，在人們對于能否打破中興通訊250倍超額認購的懷疑中，內地第一只傳媒股———北青傳媒（1000.HK）在香港又輕松獲得近400余倍超額認購，并成功于12月22日掛牌上市，以極其出色的成績為2004年內地企業在香港的表現畫上完美的句號。

　　幾年前H股平均市盈率尚不及8倍，是港股中最弱勢的群體，可現在已高過整個港股的平均市盈率水平。港交所業務發展部高級經理黃俊明根據該所2004年11月底的數據統計出，香港主板市場的平均市盈率為18倍，而H股則為20倍；創業板市場的平均市盈率為30倍，而H股為32倍。

　　苦澀相間

　　但是，甜蜜之余，也有苦澀相間。在各數據屢創新高的同時，香港聯交所、香港廉政公署也加強了對于問題公司的行動與治理。即使在問題公司中，內地企業也常扮演著主角。在去年的多次行動中，有多家內地民企公司因主席涉嫌不法詐騙等原因而遭停牌或清盤。

　　在最近一次代號為“虎山行”的香港廉政公署行動中，近來在內地名聲鵲起的創維集團總裁黃宏生等公司高層，被以涉嫌挪用公款而刑拘，導致旗下H股公司創維數碼(行情 論壇)至今復牌無期。

　　同時，因導致四川長虹巨額欲虧的美國Apex公司主席季龍粉也是在香港創業板上市的公司中華數據廣播(行情 論壇)的主席，去年12月季龍粉被傳在內地被捕之后，中華數據廣播公司，也緊急開始了無法預期的停牌。

　　香港聯交所主席李業廣則表示，香港聯交所和證監會今后將加強對保薦人和分析員的監管，出了問題后保薦人和分析員也應承擔責任和經濟上的處罰。而在會計師方面，香港會計界已贊成成立獨立調查委員會，專門監管會計專業，因為做假賬很難騙倒專業會計師。

　　而給港人帶來另一場大雪的則是備受期待的香港第一只房地產信托投資基金領匯上市的無限期延后。有望成為全球最大房地產信托投資基金的領匯，卻栽在兩位依靠公屋租住的老人手中。年近72歲的馬基召、67歲的盧少蘭在領匯招股期間一紙訴狀將領匯基金的發起人———香港房屋委員會告上了高等法院，認為領匯上市后會提高公屋的租金，從而損害他們的利益，同時房委會賣公有資產也屬違法。在67歲的盧少蘭堅持到要上訴至終審法庭時，領匯因無法預期法律的風險，唯有無限期地暫停上市計劃。

　　質疑上市的背后動因者有之，為原本即將到來的豐厚利潤嘆息者有之，可能對香港形象受損的憤慨者有之，感嘆香港法律的公正者亦有之。雖然香港房委會表示，會在法律風險過后安排盡快上市，但因其大意與疏忽而造成的后果，自己不但需要賠上更多的準備與財力，廣大的股民們也不得不為這次風險埋單。而領匯能否最終上市，仍然需要時間來解答。

　　國有大型企業A＋H股上市模式

　　一位研究港股的分析師指出，當前赴港上市熱潮主要是受近兩年內地融資環境以及在海外上市的內地公司的股票表現良好的因素影響。這兩年來人民幣升值的預期一直是推動在海外上市的中國概念股、甚至內地部分上市的公司股票價格上揚的重要因素，而海外的中國概念股的走好又很大程度鼓勵內地企業赴海外上市。

　　而去年監管部門為加大證券市場的監管力度，對于新股發行實施長達半年的冰凍期，也是導致內地企業在內地難于融資，從而紛紛奔赴海外的動因之一。在經過冷靜反思之后，內地今年的新股發行終于破冰，會否導致今年香港股市的退潮呢？

　　但是幾乎沒有任何分析人士對此存有憂慮，他們在肯定內地證券市場發展的同時，也表示今年的香港股市會有更卓著的表現。

　　香港聯交所發言人陳涓涓表示，內地企業在香港上市主要是看中能夠獲得國際資本的優勢，同時香港在市場營運、監管等方面相對健全，內地企業通過香港可以獲得在國際資本市場的運作經驗，也促使企業提高自身管理水平和透明度。這不會因為內地放開新股而有所改變。

　　證監會前主席劉鴻儒在縱論中國股市走向時，則表示出對于企業蜂擁趕赴海外上市的擔憂。他表示，現在優秀大型企業一陣風要求到海外上市，不在內地上市，造成內地市場上市公司結構得不到應有改善，市場行情不好，又進一步促進優質大型企業到海外上市，內地市場進一步惡化，投資者信心減弱，形成惡性循環。如果把內地市場辦成“次級企業”市場，不僅無法發揮資金有效配置的功能，也將無法全面真實地反映中國經濟的發展狀況，后果是不堪設想的。

　　成功幫助聯華超市(行情 論壇)、中港集裝箱公司來港上市的知名投行法國巴黎百富勤融資有限公司董事總經理蔡洪平，在不認同2004年內地企業在港已創造了前所未有的熱度的同時，也非常贊同內地證券領導部門力倡的大型優秀國有企業在兩地同時上市的A＋H模式。

　　蔡洪平認為，香港是國際資本市場之一，2004年香港股市的表現也反映了國際資本市場的態勢。而2005年，內地企業在香港會創造更好的成績。當然，在香港上市并不如想象中的容易，需要具備會計、管理、業績等各方面的要求。而且企業上市后的再融資能力非常強，這也是香港市場吸引企業的一個特色。據稱，國家有關部門希望大型國有企業能夠A、H股兩地同時上市。蔡洪平表示這對于企業及國家而言，可謂雙贏之計。兩地同時上市，可以讓兩地的投資者擁有進行評估、溝通的平臺。在內地上市，從國民利益原則來看，可以讓內地股民享受到優秀企業的發展利益，也可以保護大型企業的國有性。目前在香港上市的許多優秀電信企業應該可以再回到內地發行A股。讓內地及香港兩個市場可以互補，也可以共榮。

　　知名會計師事務所普華永道也對今年內地企業在香港的上市情況充滿了期待。

　　普華永道表示，香港今年的首次公開募股(IPO)籌資金額將達到創紀錄的1380億港元。羅兵咸永道資本市場服務組合伙人孫寶源稱，預期今年首次上市集資市場仍然主要受內地企業到港融資的推動。他表示，2005年可能在香港上市的將達80家公司。其中，中國內地的2~3家大型銀行的籌資總額將達到800億港元。預計香港政府將會盡快重新推出領匯基金的首次公開募股，其籌資額將為200億港元。內地物流和能源公司也將成為2005年在香港上市的大型新股。香港上一次IPO的最高峰是在2000年，當年的籌資總額為1320億港元，創下歷史紀錄。

　　孫寶源還認為，內地宏觀調控措施只針對個別行業，相信對大部分企業2005年在港集資的興趣影響不大。中國經濟2005年會持續向好，香港資金充裕，加息幅度溫和，會推動更多內地企業赴港上市，從而令首次上市集資市場持續穩定發展。