2004年中國股市遭受了國家宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控政策的直接沖擊，而受國際影響股價(jià)結(jié)構(gòu)性調(diào)整進(jìn)一步深化，這兩大因素使股市陷于持續(xù)低迷。大盤持續(xù)大幅下跌又暴露了市場深層次的結(jié)構(gòu)性矛盾，市場功能定位、市場誠信、上市公司內(nèi)部治理等方面的問題又使大盤雪上加霜。告別令人痛苦的2004年，在問題集中暴露以后，我們反而認(rèn)為2005年值得期待，盡管加息、新股詢價(jià)模式等不確定性因素依然會(huì)影響市場的短期走勢，但市場中長期趨勢越來越清晰，基于以下理由，我們看好未來3-6個(gè)月的市場機(jī)會(huì)。

    首先，政府發(fā)展資本市場的態(tài)度日益鮮明，近段時(shí)間以來，政府唱多股市的聲音規(guī)格之高、密度之大實(shí)屬空前，并且不斷有利于股市長遠(yuǎn)發(fā)展的利好政策推出。種種跡象表明，中國股市正在進(jìn)入一輪空前強(qiáng)大的政策做多周期中，而目前的市場走勢已經(jīng)與政策發(fā)生了明顯的背離，矯正不容置疑，中國股市的又一個(gè)春天即將來臨。

    其次，宏觀調(diào)控直接導(dǎo)致了2004年中國股市的持續(xù)低迷，但我們認(rèn)為，宏觀調(diào)控的目標(biāo)是盡可能地延長新一輪經(jīng)濟(jì)周期的上升階段，以保持經(jīng)濟(jì)增長的良好勢頭，我國經(jīng)濟(jì)在經(jīng)歷了及時(shí)的宏觀調(diào)控后，結(jié)構(gòu)性問題得到改善，正在步入健康發(fā)展的軌道。我國經(jīng)濟(jì)具備在未來10至20年保持持續(xù)穩(wěn)定增長的基礎(chǔ)，而宏觀經(jīng)濟(jì)的持續(xù)健康發(fā)展將支持上市公司業(yè)績的持續(xù)提升。近幾年上市公司業(yè)績逐漸好轉(zhuǎn)，國際競爭力也迅速增強(qiáng)，很多上市公司突顯了非常好的發(fā)展前景。上市公司投資價(jià)值的提升也為股市實(shí)現(xiàn)熊牛轉(zhuǎn)折創(chuàng)造了條件。目前股票價(jià)位已具有投資價(jià)值，許多股票的價(jià)位只相當(dāng)于1992年的水平，即使以國際成熟市場的評(píng)判標(biāo)準(zhǔn)判斷，一些績優(yōu)股已經(jīng)具備非常大的投資升值空間。

    另外，從技術(shù)角度看，過去四年大盤中樞雖然逐年下調(diào)，如01年1339點(diǎn)、02年1311點(diǎn)、03年1307點(diǎn)、04年1259點(diǎn)，但下調(diào)空間有限，說明1200-1300區(qū)間形成歷史底部的可能性較大，好象一根彈簧已被壓縮到極限位置，這種支撐力是由多種因素如中國股市的政策情結(jié)、市場資金結(jié)構(gòu)的機(jī)構(gòu)化傾向、藍(lán)籌股比重上升等影響決定的，我們綜合多方面的因素判斷:2005年上證綜指將在1200-1680區(qū)間運(yùn)行。

    從政策層面來判斷，2005年將是變革的一年，重新發(fā)展的一年，我們需要以重新出發(fā)的心態(tài)來確立自己的投資策略，相信2005年將是一個(gè)新的起點(diǎn)，面臨全新的機(jī)會(huì)，為此我們需要對(duì)影響市場的內(nèi)在因素進(jìn)行辯證的分析。行業(yè)景氣、WTO過度期國際接軌對(duì)估值的影響仍是判斷市場的基本因素。

    在宏觀調(diào)控已見成效的基礎(chǔ)上，我們需要重新審視周期性行業(yè)。市場普遍認(rèn)為，受宏觀調(diào)控的影響，周期性行業(yè)已處于景氣的頂部區(qū)域或已經(jīng)開始下降，在進(jìn)入加息周期以后，2005年應(yīng)看淡周期性行業(yè)，特別是工商制造業(yè)。我們認(rèn)為這種認(rèn)識(shí)一方面本身與經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的態(tài)勢有偏差，另一方面又導(dǎo)致了周期性行業(yè)的股票持續(xù)大幅的下跌，一些優(yōu)勢公司的股價(jià)已嚴(yán)重偏離其內(nèi)在價(jià)值。根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局9日公布的月度報(bào)告，11月份，全部國有工業(yè)企業(yè)及年產(chǎn)品銷售收入500萬元以上的非國有工業(yè)企業(yè)完成增加值5084億元，同比增長14.8％。報(bào)告顯示，重化工業(yè)仍保持高于GDP的增速增長，既沒有增幅極大放緩，更沒有市場普遍認(rèn)為的見頂回落。在國際產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移、城市化和重工業(yè)化的過程中我國的固定資產(chǎn)投資仍將在相當(dāng)長的時(shí)間內(nèi)保持相對(duì)較高的增長速度，與固定資產(chǎn)投資高度相關(guān)的鋼鐵、電力、機(jī)械、有色金屬等成熟行業(yè)在中國都有可能成為成長性行業(yè)。這些行業(yè)股票自四月以來都出現(xiàn)了深幅回落，當(dāng)一個(gè)有前景行業(yè)由于短期因素變化被市場拋棄時(shí)，也就是我們買入行業(yè)內(nèi)具有核心競爭優(yōu)勢、能受益于行業(yè)整合的龍頭企業(yè)的良好時(shí)機(jī)。

    市場對(duì)股價(jià)國際接軌的擔(dān)憂成為了限制股價(jià)上漲的主要因素，但如果考慮中國經(jīng)濟(jì)的成長性因素中國股市整體的估值水平已經(jīng)下降到了一個(gè)相對(duì)合理的水平,其中代表藍(lán)籌股的上證180、上證50、深證100指數(shù)的市盈率已經(jīng)接近甚至低于海外市場，中外股市估值的差異主要表現(xiàn)在績差股上,大部分股票依然高估，結(jié)構(gòu)性差異仍相當(dāng)明顯，因此，我們認(rèn)為，2001年開始的股價(jià)結(jié)構(gòu)性調(diào)整還沒有結(jié)束，在績優(yōu)股面臨上漲機(jī)會(huì)的同時(shí)，績差股股價(jià)下調(diào)的空間仍然非常大。投資者對(duì)市場不斷出現(xiàn)的超跌反彈和題材股的炒作應(yīng)保持高度的警惕。我們堅(jiān)信市場估值存在的結(jié)構(gòu)性問題必將得到扭轉(zhuǎn)。

    宏觀調(diào)控引發(fā)了中國股市基于深層次矛盾而潛藏的危機(jī)，也會(huì)造就一個(gè)新的起點(diǎn)。我們相信未來行情股價(jià)結(jié)構(gòu)性調(diào)整仍將是主線，宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r、上市公司盈利能力等基本因素逐步對(duì)市場走勢起主導(dǎo)作用。在股市規(guī)模不斷擴(kuò)大、可選擇機(jī)會(huì)越來越多、機(jī)構(gòu)投資者迅速增長的情況下，機(jī)構(gòu)的博弈將更多地表現(xiàn)在對(duì)行業(yè)趨勢判斷與個(gè)股深度挖掘的能力上。投資者只有順應(yīng)市場趨勢，堅(jiān)持價(jià)值投資理念，挖掘價(jià)值低估、具持續(xù)成長潛力的個(gè)股投資，才能有效回避市場風(fēng)險(xiǎn)并獲得良好的投資回報(bào)。