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由于前兩年價值投資的主要載體“五朵金花”與“煤電油運”,行業景氣周期見頂以及成長性得到充分挖掘,股價已經充分反映了市場對之的價值預期,再度成為2005年行業性熱點的概率極小。但由于主流資金仍重兵駐守,并非毫無機會,而其2005年的機會將主要得益于在估值深化中,對行業內個別上市公司個性化的價值的再挖掘,反映在熱點層面上有兩種表現形式。
首先,行業內部的結構性熱點。比如,在鋼鐵行業內部,高附加值高端板材依然存在需求缺口,相關上市公司業績穩定增長仍可期。在電力設備行業內部,具有高壓生產能力一次輸變電設備與技術集成能力二次輸變電設備的上市公司可充分關注,尤其是其中已獲得大額定單的公司。在交通運輸行業內部,港口航運類上市公司仍將面臨成長性機遇,等等。
其次,機構選時策略博弈和對行業價值判斷矯枉過正形成機會。一方面在市場系統風險中,個股或行業板塊被情緒化錯誤拋售至低估的價位；另一方面,周期性行業內上市公司一損俱損,將為2005年周期性行業內潛力股的崛起埋下伏筆。有足夠的跡象表明,主流資金正在重新審視周期性行業部分個股的估值,雖然周期性行業盈利見頂已成為共識,但逐步摒棄靜態行業屬性、動態挖掘公司行業地位與發展潛力的新投資理念已是暗流涌動。
消費升級概念在2005年只能作為投資主題看待,難以成為市場熱點。事實上,在消費升級概念風頭最勁的2004年,作為一種投資主題,在市場上僅體現為部分強勢股的基本面共性而已,相信2005年也僅此而已。
詢價發行推動市場趨勢變化
2004年底投資基金作為市場的主流機構的“不作為”,很大的原因是受制于新股詢價發行對二級市場股價體系的深遠影響,以及資產配置策略對新超級大盤股的等待。事實上,超級大盤股詢價發行與上市給二級市場帶來的影響,將是2005年中國證券市場最大的看點之一。短期看,超級大盤股詢價發行與上市會使盤面由于擴容的擔憂而受到抑制,但長遠看,這會有助于改善整體市場的估值水平,將市場帶出熊市的泥潭。因此,2005年詢價發行的超級大盤股上市改變市場持續下跌趨勢的概率極大,不但會引發超級大盤新股所在行業的新估值取向,甚至會賦予處于迷茫狀態的價值投資以新的詮釋,作為明年系統性的熱點,我們應該予以極大的關注。
產業升級帶來行業價值預期變化
筆者認為通信設備行業是2005年最應關注的行業。首先,市場潛力巨大的3 G在2005年極有可能啟動,產業鏈中的電信設備系統生產商將最先得益。其次,作為 Q F I I重倉股的中興通訊(資訊 行情 論壇)在2005年的表現值得關注,如果仍有強者恒強的表現,將極大提振市場對通信設備行業的投資信心。其中億陽信通(資訊 行情 論壇)、華勝天成(資訊 行情 論壇)、大唐電信(資訊 行情 論壇)等值得關注。
2004年數字電視的推進在標準制式、內容制作、用戶收費、資金方面均有進展,2005年市場對數字電視產業鏈中的節目制作、平臺運營以及接收終端相關上市公司的價值提升預期將進一步增強。可重點關注歌華有線(資訊 行情 論壇)、東方明珠(資訊 行情 論壇)、電廣傳媒(資訊 行情 論壇)、海信電器(資訊 行情 論壇)等。
利率與匯率變化催生階段熱點
通過我們對1991年以來利率變動與股市波動的全樣本統計分析,利率與股市指數存在弱反向相關。但在價值回歸近尾聲的當前市場,加息預期主要影響行業的價值判斷。同時本幣升值預期又是2005年行業估值的重要變數,統計結果顯示,在海外多數成熟市場中,股市收益率與匯率預期是負相關的。利率與匯率變化主要通過資產負債表中相關內容以及上市公司國際國內成本與收入結構變化影響行業估值,但有趣的是,房地產與航空兩大行業一直在加息與本幣升值預期此消彼長中演繹冰點與熱點的輪回,其中的套利機會在2005年值得把握。可重點關注金融街(資訊 行情 論壇)、世茂股份(資訊 行情 論壇)、上海航空(資訊 行情 論壇)、南方航空(資訊 行情 論壇)等。
試點和創新中機會叢生
股權分置問題嚴重制約著我國證券市場的發展,解決股權分置問題的迫切性,已經成為各方共識。因此,我們預計,解決股權分置問題試點極有可能在2005年推出。由于解決股權分置問題由政策主導的特殊性,在市場層面我們目前尚難以預測,但一旦出現,將給市場帶來巨大的震撼力。
2005年創新模式的重組將出現在以下三方面：1、大型國企整體上市、債轉股以及引進戰略投資者；2、上市公司的外資購并案例；3、在滬深兩市地方政府推動下,兩市本地上市公司的重組模式創新。其中的投資機會將層出不窮。
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