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昨日ST達曼報收于0.96元，成為A股市場首只跌破面值的股票
ST達曼年末修煉成“仙”
就在2004年證券市場即將收官之際，A股市場出現了第一只跌破面值的股票——“仙股”。周四ST達曼跌破面值，收在0.96元，成為A股市場第一只跌破面值的股票。
其實，目前市場“仙股”之稱謂有誤。所謂“仙股”中的“仙”為廣東話中的“分”，“仙股”對應的普通話應為“分股”或者“分值股”；而低于一元，高于1毛錢的股票應稱“毛股”才更加準確。盡管如此，我們還是沿用習慣，跌破1元面值的股票通稱為“仙股”。
ST達曼周四公告稱，因公司半年報及第3季度報告至2004年12月底無法按要求披露，公司股票將被實施停牌，上交所將在停牌后十個工作日內作出是否將公司暫停上市的決定。
事實上，ST達曼成為“仙股”并非一個特例，A股市場當前還有一批可能成為“仙股”的股票。如ST猴王周四收在1.02元。此外，截至昨日滬深兩市已有26家“一元股”，且為清一色的ST股票。從趨勢來看，未來A股市場將出現一個新的群體——“仙股”群體。
我們認為，是殼資源價值回落和結構調整導致了這一局面的出現；而毛股群體出現的趨勢，也從一定程度揭示了A股投資者虧損面巨大的一個主要原因；始于2003年年初的A股結構調整并未完結，而僅僅是處于開始階段。
殼資源價值回落
導致“仙股”出現
那么，究竟是什么原因導致“仙股”出現？我們認為原因在于“殼”價值回落和股價結構調整。
一方面，以ST股股價持續回落為特征的上市公司殼資源價值在顯著回落。我們認為，ST股為什么會有價值，其很重要的一點，就是潛在的再融資的價值。前些年，殼資源成為相當緊俏的資源。但是近年來，在各方面因素影響下再融資難度加大；同時，規范化的推行、額度制也被核準制取代等原因，使“圈錢”的成本顯著上升，這樣殼資源的價值顯著回落。根據我們的測算，近年ST板塊指數以33％左右的速度回落。我們認為，這大致可以看成是當前市場的殼資源價格在以相應的比例回落。
另一方面，價值投資在A股市場逐漸占據主導地位，由價值投資而演化開來的股價結構調整，是最近幾年來A股市場股價運動的主旋律。我們看到，一方面，上海機場、中興通訊、貴州茅臺等股票，在大盤走熊中獨立走高；另一方面，ST股、老莊股等個股災難性的下跌也屢見不鮮。一個有意思的對比是，在大盤年度漲幅幾乎為零的背景下，以中興通訊等成長型藍籌股為代表建立的新核心股指數，年度漲幅在25％左右；同時，ST板塊指數的跌幅卻高達35％。
“仙股”出現
折射垃圾股價格依然高估
“仙股”的出現從股價結構的角度，解釋了A股市場虧損面巨大的原因。
根據權威媒體統計，2004年投資者盈利的比例僅約為5％。其中確實有指數下跌的原因——滬綜指今年以來下跌14.57％。但是，這并非答案的全部。2002年香港恒生指數同樣下跌了約13％，但香港投資者當年盈利比例為31％。為什么會有這種區別？趨于合理的股價結構是其中關鍵因素之一。在A股市場上，垃圾股的主要持有者是中小投資者，垃圾股遠高于市場平均水平的下跌，使得中小投資者損失慘重。而香港市場上，垃圾股的定價相當低，其不存在所謂的股價結構調整之說。
目前香港股市約有1100只股票，其中包括主板市場約900只股票，創業板市場200只股票。目前約有12只股票股價在100港元以上，占比1％左右；在20港元以上的股票有35只，占比3.2％；在1港元至20港元之間的股票數量有420只，占比40％左右；股價在0.1港元至1港元之間的股票數目為380只，占比35％左右；股價在0.1港元之下的股票有168只，占比15％左右。港股方面一個突出的看點是，幾分錢的股票竟然占到整個市場的15％，1港元以下的股票占到50％。但與此同時，港股市場也不乏100港元以上的股票。
股價結構調整
仍處于初始階段
A股市場上“仙股”的出現，表明A股市場股價運動正在朝一個正確的方向運行。它一方面說明，以往的A股市場定價很不合理；另一方面也表明，目前市場股價運動開始步入正軌。繼“仙股”之后，A股市場未來也將出現分值股。QFII進入臺灣市場后，其股價結構調整進行了10年之久。可以認為，進行了兩年的股價結構調整仍處于初始階段
盡管“仙股”的出現需要一大批投資者為之付出不菲代價，但同時也將為投資者未來的投資提供極好啟示。首先，它對于價值投資是一種肯定，對題材炒作是一種打擊。近年來，竭力想抓住超跌反彈機會的投資者的獲利空間非常小，相反虧損的幾率相當大。其次，“仙股”的出現也為中長期投資提示了一種思路。目前垃圾股的定價仍然不合理，高達百倍以上的市盈率仍然太高，這些垃圾股在A股市場幾乎以“金子”的價格在交易。就中長期而言，這些垃圾股仍然有巨大的回落空間，是當前市場風險的主要源頭。同時，中興通訊H股股價趕超A股股價的事實也表明，當前A股市場少數好股票沒有高估，反而低估了，這是我們應該著力找尋的方向。也就是說，當前A股在整體可能高估中存在結構性的投資機會。中證資訊 徐輝（來源：南方日報）
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