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作者：郝遠(yuǎn)超,黨鵬編輯：楊愛新
2004年12月31日，由四川衡平信托投資有限責(zé)任公司下稱衡平信托發(fā)行的“恒發(fā)債券投資信托計(jì)劃”一年期限已至。但這個(gè)被稱為國內(nèi)首個(gè)對受益人實(shí)行分級風(fēng)險(xiǎn)管理的信托產(chǎn)品目前正面臨兌付危機(jī)。因嚴(yán)重違規(guī)經(jīng)營、于2004年10月18日被東方資產(chǎn)管理公司托管的閩發(fā)證券是這場危機(jī)的“肇事者”。
信托產(chǎn)品受累問題證券機(jī)構(gòu)無法到期兌付，這已經(jīng)是2004年來的第二起。此前的“金新乳品信托計(jì)劃”因?yàn)樾磐胸?cái)產(chǎn)被德隆系證券公司挪用，到期無法償付投資者本金及收益，至今余波未了。而隨著越來越多信托計(jì)劃進(jìn)入結(jié)束期，問題券商引爆信托地雷，衡平信托或許不是最后一個(gè)。
衡平信托計(jì)劃兌付危機(jī)
衡平信托的“恒發(fā)債券投資信托計(jì)劃”于2003年12月18日發(fā)行，共籌集信托資金6690萬元人民幣，期限一年，收益率預(yù)計(jì)3．5％或以上。這筆信托資金主要投資國內(nèi)債市。其中購買國債5000多萬，剩余的購買了首鋼轉(zhuǎn)債。閩發(fā)證券是該信托計(jì)劃的投資顧問，并負(fù)責(zé)證券存管。
而今，信托計(jì)劃期限已到，委托人卻無法收回本金和收益。
“現(xiàn)在5000多萬的國債在中國證券登記結(jié)算公司上海分公司名下，我們無法從登記結(jié)算公司取回這部分資產(chǎn)，但不清楚問題出在哪個(gè)環(huán)節(jié)上。”衡平信托副總裁李文眾對記者說。
據(jù)衡平信托負(fù)責(zé)“恒發(fā)債券投資信托計(jì)劃”的人士透露，這筆國債已被閩發(fā)證券抵押給了中國證券登記結(jié)算公司上海分公司。而閩發(fā)證券因嚴(yán)重違規(guī)又被東方資產(chǎn)管理公司托管。其債權(quán)正在清理之中，因此無法按期兌付給委托人（衡平信托）。
“閩發(fā)證券債權(quán)人登記截止日期是2005年1月25日，對債權(quán)人身份的甄別還沒有開始。我們正向東方資產(chǎn)管理公司托管經(jīng)營組進(jìn)行個(gè)人債權(quán)申報(bào)，并通過司法、行政等多種途徑向監(jiān)管部門反映情況。”李文眾說。
東方資產(chǎn)管理公司閩發(fā)證券托管組的一位人士向記者透露，衡平信托很有可能被認(rèn)定為機(jī)構(gòu)債權(quán)人，而“恒發(fā)債券投資信托計(jì)劃”的投資人只能算閩發(fā)證券的間接債權(quán)人。
按照中國人民銀行、財(cái)政部、銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)2004年10月聯(lián)合發(fā)布的《個(gè)人債權(quán)及客戶證券交易結(jié)算資金收購意見》，如果個(gè)人債權(quán)人身份得到認(rèn)定，投資者至少能獲得90％的本金償付；但是，衡平信托作為受托方代委托人行使權(quán)益，一旦被認(rèn)定為閩發(fā)證券的機(jī)構(gòu)債權(quán)人，投資者損失將大大超過預(yù)期。
2004年12月23日，銀監(jiān)會(huì)非銀行金融機(jī)構(gòu)監(jiān)管部一位處長趕赴衡平信托，但李文眾表示與“恒發(fā)債券信托計(jì)劃”無關(guān)。
分類風(fēng)險(xiǎn)管理無奈遇險(xiǎn)
一年前，“恒發(fā)債券信托計(jì)劃”發(fā)行之初，衡平信托曾大力推介該計(jì)劃——“最大特點(diǎn)在于風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避措施的安排。對優(yōu)先級受益人，其本金安全和收益保證不是依靠企業(yè)信用或者擔(dān)保措施，而是通過次級受益人提供資金‘緩沖墊’以及本計(jì)劃的預(yù)警系統(tǒng)設(shè)置來實(shí)現(xiàn)”。按照該信托計(jì)劃規(guī)則，在投資失敗或發(fā)生其他風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，個(gè)人投資者作為該計(jì)劃的優(yōu)先級受益人，其本金和投資收益將由機(jī)構(gòu)投資者（次級受益人）的本金償付。“恒發(fā)債券投資信托計(jì)劃”因此被宣傳為國內(nèi)首個(gè)對受益人實(shí)行分級風(fēng)險(xiǎn)管理的信托產(chǎn)品。
然而，“恒發(fā)信托計(jì)劃”“完善”的風(fēng)險(xiǎn)控制設(shè)計(jì)在風(fēng)險(xiǎn)真正來臨時(shí)不堪一擊。
按照計(jì)劃，次級受益人投資總額不低于總發(fā)行計(jì)劃的20％。在該信托計(jì)劃籌集資金6690萬的情況下，上海金石資產(chǎn)管理公司（下稱上海金石）出資1000萬元認(rèn)購了該信托計(jì)劃的次級受益權(quán)，成為“恒發(fā)信托計(jì)劃”惟一的次級受益人。資料顯示，閩發(fā)證券以2000萬元的出資額占股40％，為其第一大股東。“現(xiàn)在，上海金石也拿不出錢來，”李文眾說。次級受益人上海金石為“恒發(fā)信托計(jì)劃”優(yōu)先受益人承擔(dān)一定風(fēng)險(xiǎn)的設(shè)想，如今已經(jīng)成了“水中月、鏡中花”。
武漢國際信托投資公司投資理財(cái)部經(jīng)理夏諍認(rèn)為，對受益人實(shí)行分級風(fēng)險(xiǎn)管理信托產(chǎn)品中，次級受益人和代理券商一般都是關(guān)聯(lián)關(guān)系。這樣做，只是為了信托計(jì)劃的銷售方便。
還有多少“火山”尚未爆發(fā)
閩發(fā)證券何以能擅自動(dòng)用“恒發(fā)信托計(jì)劃”的信托財(cái)產(chǎn)？
夏諍分析，按要求，信托公司要單獨(dú)開設(shè)信托財(cái)產(chǎn)賬戶，并分賬管理。但通常情況下，信托公司或其委托的券商經(jīng)營不規(guī)范，操作時(shí)沒有分賬管理，所以才會(huì)出現(xiàn)這樣的情況。
“過去，券商在登記結(jié)算公司只使用一個(gè)國債記名賬戶，也就是說，信托公司或其他自然人委托給券商存管的所有國債交易都被記成券商財(cái)產(chǎn)。某種程度上為券商挪用這些資產(chǎn)提供了便利。”愛建信托研究員鄧舉功對記者分析，“監(jiān)管部門不久前連續(xù)發(fā)了幾個(gè)文件，要求券商的自營資金和委托理財(cái)資金做到人員、機(jī)構(gòu)、賬戶三分開。”
且不說新監(jiān)管規(guī)定執(zhí)行的實(shí)際情況如何，此前發(fā)行的信托產(chǎn)品遺留下的“歷史問題”也不是“亡羊補(bǔ)牢”的監(jiān)管辦法能一并解決的。在券商已經(jīng)面臨全行業(yè)危機(jī)的情況下，證券類信托產(chǎn)品以及其他與券商相關(guān)的信托產(chǎn)品暗含的風(fēng)險(xiǎn)不容回避。
鄧舉功提供的數(shù)據(jù)顯示，2004年1～10月份，共發(fā)行證券投資信托產(chǎn)品28個(gè)，募集規(guī)模12．72億元；其中，信托公司委托券商管理的證券投資信托計(jì)劃大約占到五成；2003年，包括“證券投資”、“購買收益權(quán)”、“實(shí)業(yè)股權(quán)投資”、“貸款與證券投資組合”等在內(nèi)的信托計(jì)劃規(guī)模超過80億元——粗略計(jì)算，僅2003年～2004年可能涉及券商存管或參與執(zhí)行的信托計(jì)劃至少達(dá)數(shù)十億。而根據(jù)鄧舉功的統(tǒng)計(jì)，在“爆發(fā)性增長”的2003年～2004年，信托計(jì)劃期限在3年以內(nèi)的超過70％。也就是說，從2005年開始，大量信托計(jì)劃將進(jìn)入到集中兌付期。隨著證券業(yè)地雷的不斷引爆，這些即將到期的信托計(jì)劃將遭遇什么樣的命運(yùn)？
2004年12月6日，衡平信托發(fā)布公告，提前結(jié)束了一年前發(fā)行的一只債券投資信托計(jì)劃。該計(jì)劃原定期限為2年。李文眾向記者表示，該計(jì)劃的提前結(jié)束，與“恒發(fā)信托計(jì)劃”遭遇的兌付危機(jī)不無關(guān)聯(lián)。
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