2004年對(duì)上海期貨交易所天然橡膠期貨市場(chǎng)而言，可謂經(jīng)歷了一場(chǎng)嚴(yán)峻的考驗(yàn)，盡管最終在各方的共同努力下，RU407合約在實(shí)現(xiàn)巨量交割的前提下，交易、交割風(fēng)險(xiǎn)同時(shí)平穩(wěn)化解。RU407巨量交割之后，25萬噸的現(xiàn)貨囤積于上期所交割倉(cāng)庫中，其中接近90%為國(guó)產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)五號(hào)膠，這一數(shù)量基本上相當(dāng)于國(guó)內(nèi)海南、云南農(nóng)墾一年的產(chǎn)量。因此，即使RU407最終實(shí)現(xiàn)了平穩(wěn)過渡，但留給期貨市場(chǎng)的后遺癥也是顯而易見，最直接的體現(xiàn)就是天橡市場(chǎng)隨著RU407的交割之后而逐漸陷入了沉寂。天膠期貨如何走出低迷也是市場(chǎng)目前最為 關(guān)心的話題。

    消費(fèi)結(jié)構(gòu)導(dǎo)致庫存難消化

    回顧歷史，我們不難發(fā)現(xiàn)歷來天膠期貨是一個(gè)充滿魅力而又多事的交易品種。在海南中商時(shí)代，天膠期貨就曾出現(xiàn)過R708事件，而上海期貨交易所推出天膠期貨以來，也經(jīng)歷了兩次比較重大的事件，一是2000年RU101事件，另一個(gè)是今年的RU407事件。RU101事件后天膠期貨陷入沉寂的主要癥結(jié)在于多頭主力資金對(duì)大勢(shì)判斷不清的逆勢(shì)操作導(dǎo)致大量實(shí)盤涌入市場(chǎng)而無法承接，最終導(dǎo)致多空兩敗俱傷的局面。今年RU407事件則不同，因?yàn)樽罱K多方還是以履約的方式拿出真金白銀承接了巨量實(shí)盤。但承接完巨量實(shí)盤之后，帶給他們也是前所未有的難題，因?yàn)槠谪泜}(cāng)庫中以五號(hào)標(biāo)膠為主的實(shí)盤在現(xiàn)貨市場(chǎng)消化起來極度困難，這個(gè)問題的存在不是價(jià)格的原因，而是目前天膠市場(chǎng)的消費(fèi)結(jié)構(gòu)發(fā)生的根本變化。

    在兩年多的牛市行情的進(jìn)程中，去年RU306與今年RU407兩只合約的巨量交割，最終導(dǎo)致25萬噸期貨庫存囤積于市場(chǎng)的現(xiàn)實(shí)告訴我們，目前的上海期貨交易所天然橡膠合約標(biāo)的設(shè)置，已經(jīng)不太適合目前天然橡膠現(xiàn)貨市場(chǎng)的消費(fèi)格局。其主要是國(guó)產(chǎn)五號(hào)標(biāo)膠與進(jìn)口三號(hào)煙片膠相互可替代的交割標(biāo)的，從多方主力接下巨量現(xiàn)貨之后的市場(chǎng)消化情況來看，似乎并不理想，主要原因在于這兩年國(guó)產(chǎn)五號(hào)標(biāo)膠在輪胎生產(chǎn)企業(yè)的使用比例正在逐步下降。

    隨著我國(guó)汽車工業(yè)的高速發(fā)展，輪胎生產(chǎn)企業(yè)紛紛投產(chǎn)更加適合市場(chǎng)需求的子午胎，主要用于斜膠胎內(nèi)胎的國(guó)產(chǎn)五號(hào)標(biāo)膠的生產(chǎn)正在逐步下滑。從目前的載重卡車來看，其主要承載輪胎全鋼子午胎，目前的使用比例正在逐步擴(kuò)大，而子午胎生產(chǎn)使用的主要橡膠原料就是國(guó)際市場(chǎng)上的主流膠種20號(hào)標(biāo)準(zhǔn)膠，而國(guó)內(nèi)主要膠種5號(hào)標(biāo)膠基本上不用。五號(hào)膠消費(fèi)日益邊緣化，將導(dǎo)致市場(chǎng)的銷售也會(huì)逐步減少。目前在整個(gè)橡膠市場(chǎng)的消費(fèi)比例中，以20號(hào)標(biāo)膠為代表的國(guó)際膠源正在逐步擴(kuò)大，2003年其占據(jù)消費(fèi)比例就已經(jīng)達(dá)到2/3,今年有再度擴(kuò)大的趨勢(shì)。因此，隨著輪胎行業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)張的需求，20號(hào)標(biāo)膠在國(guó)內(nèi)天然橡膠市場(chǎng)的消費(fèi)比重不斷遞增的狀態(tài)。從海關(guān)最新的進(jìn)口數(shù)據(jù)來看，三號(hào)煙片膠的比重正在逐步減少，而20號(hào)標(biāo)膠的進(jìn)口數(shù)量卻不斷增加，今年基本上每個(gè)月20號(hào)標(biāo)膠的進(jìn)口數(shù)量都超越了三號(hào)煙片膠，可見20號(hào)標(biāo)膠的主流地位正在日益顯現(xiàn)出來。

    從長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展來看，西方發(fā)達(dá)國(guó)家、包括日本韓國(guó)等亞洲國(guó)家，其輪胎的子午化率已經(jīng)基本上達(dá)到100%，而目前我國(guó)輪胎的子午化率僅為50%，輪胎子午化率的不斷提高是一個(gè)勢(shì)在必行的進(jìn)程，因此20號(hào)標(biāo)膠在我國(guó)的消費(fèi)前景非常廣闊。

    新合約有利市場(chǎng)活躍

    目前，上海期貨交易所是否可以適當(dāng)考慮在必要的時(shí)候推出20號(hào)標(biāo)膠為標(biāo)的天然橡膠期貨2號(hào)合約，以此來彌補(bǔ)目前20號(hào)標(biāo)膠不具備參與交割的問題。從目前全球范圍來看，不僅新加坡商品交易所有推出20號(hào)標(biāo)膠期貨合約的先例，而且日本在大阪商品交易所亦設(shè)置了20號(hào)標(biāo)膠的期貨合約；而從發(fā)展的角度展望，隨著中國(guó)成為全球天然橡膠第一消費(fèi)大國(guó)，子午胎生產(chǎn)的巨大生產(chǎn)擴(kuò)張潛力，使20號(hào)標(biāo)膠在中國(guó)的消費(fèi)前景非常廣闊。因此適時(shí)推出20號(hào)標(biāo)膠為標(biāo)的期貨合約對(duì)重新啟動(dòng)天然橡膠期貨市場(chǎng)勢(shì)必大有好處。這一合約推出，對(duì)于這兩年一直未能順利參與期貨市場(chǎng)進(jìn)行套期保值的輪胎生產(chǎn)企業(yè)，尤其是國(guó)內(nèi)一些以子午胎生產(chǎn)為主的大型輪胎生產(chǎn)企業(yè)都可以順理成章的參與上期所的橡膠期貨交易，而對(duì)于國(guó)際市場(chǎng)大型貿(mào)易商以及20號(hào)標(biāo)膠的生產(chǎn)企業(yè)，也可以通過資金變通的方式通過在國(guó)內(nèi)進(jìn)行交易，因此原料需求方的輪胎生產(chǎn)企業(yè)的買入保值與國(guó)際市場(chǎng)原料供應(yīng)商的賣出保值都可以在市場(chǎng)上進(jìn)行交易，以實(shí)現(xiàn)各自的交易目的，同時(shí)也活躍了市場(chǎng)。

    我們期待將來上海期貨交易所天然橡膠再一次以某種方式進(jìn)行啟動(dòng)，當(dāng)然是否能夠成功的推出20號(hào)標(biāo)膠為標(biāo)的的期貨合約還有待進(jìn)一步的研究與開發(fā)，同時(shí)也需要外界條件的配合，譬如說取消關(guān)稅壁壘的進(jìn)程等因素。