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北京大學(xué)金融與證券研究中心主任、光華管理學(xué)院的曹鳳岐教授日前在接受記者專訪時(shí)表示，對股市不能過分悲觀，但也不能過分樂觀。股市中的種種問題必須在前進(jìn)過程中解決，而解決問題的關(guān)鍵是要進(jìn)行制度創(chuàng)新。
在曹鳳岐看來，股市存在的最大制度問題就是股市功能的定位問題。
他說，股市有融資、投資和資源調(diào)配等三大功能，但中國股市從一開始實(shí)際上就定位為融資功能，并且通過高價(jià)IPO、增發(fā)以及配股等方式把融資功能發(fā)揮到了極限，而同時(shí)給投資者的回報(bào)卻少之又少。股市中最根本的問題在于保護(hù)投資者權(quán)益的機(jī)制沒有建立起來。所以，曹鳳岐認(rèn)為，所謂的制度創(chuàng)新最根本的就是要把融資功能擺在首位改變?yōu)橥顿Y功能擺在首位。
曹鳳岐認(rèn)為這是亟待解決的一個(gè)現(xiàn)實(shí)問題。他分析說，投資者回報(bào)除了資本利得收益以外，還有內(nèi)部收益回報(bào)，吸引長期投資者的關(guān)鍵就在于內(nèi)部回報(bào)。這些年來，投資者很少得到內(nèi)部收益，因此，投資者只能去炒股票，賺差價(jià)。如果市場能給投資者合理的內(nèi)部收益，比如高于銀行一年期存款利息，投資者也就不會(huì)紛紛去炒股票了，而且還會(huì)進(jìn)行長期投資。
針對現(xiàn)在上市公司很少分紅的現(xiàn)狀，曹鳳歧教授甚至建議建立一個(gè)強(qiáng)制的內(nèi)部分紅制度，他表示，現(xiàn)在雖然在這方面逐漸出臺了一些政策，如把分紅作為再融資的條件之一等等，但是還不夠，不能只把是否分紅作為再融資的條件，而是有盈利就應(yīng)當(dāng)無條件分紅。
就股權(quán)分置問題曹鳳岐說，股權(quán)分置造成了同股不同權(quán)、同股不同價(jià)、同股不同利。如果這個(gè)問題不解決，一股獨(dú)大、一股獨(dú)霸的問題以及上市公司治理結(jié)構(gòu)的問題都不會(huì)得到根本地解決，在這種情況下，流通股東的權(quán)益也就得不到保護(hù)，股市也不是一個(gè)很正常的股市。他認(rèn)為，從制度上來說，股權(quán)分置的問題必須解決。解決的最好辦法則是存量和增量區(qū)別處置，即老股老辦法，新股新辦法。
他強(qiáng)調(diào)，解決存量中股權(quán)分置的問題必須堅(jiān)持四項(xiàng)基本原則：公平公正公開原則，市場穩(wěn)定原則，保護(hù)投資者合法權(quán)益原則以及保障國有資產(chǎn)增值的原則。
對于上市公司和監(jiān)管機(jī)構(gòu)的制度創(chuàng)新，曹鳳岐教授也認(rèn)為屬必然。
他認(rèn)為，上市公司目前最大的問題是還沒有建立起來真正的法人治理結(jié)構(gòu)，自我約束和激勵(lì)機(jī)制也沒有完善。對此，最重要的是要從制度等各方面建立起上市公司的信用體系，使上市公司真正變成優(yōu)質(zhì)的上市公司，可以信賴的公司。要達(dá)到這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)，就需要上市公司進(jìn)行制度創(chuàng)新。
在市場監(jiān)管者方面，曹鳳岐認(rèn)為，應(yīng)該繼續(xù)轉(zhuǎn)變政府職能。監(jiān)管機(jī)構(gòu)最重要的職責(zé)和功能是維護(hù)市場的公平公正穩(wěn)定以及維持市場秩序良好，而不是進(jìn)行審批。他表示，現(xiàn)在的審批制度本身就存在制度缺陷，同時(shí)審批還造成上市成為稀缺資源以及帶來監(jiān)管人員的道德風(fēng)險(xiǎn)。他認(rèn)為，發(fā)審制度還得進(jìn)一步進(jìn)行改革，目前已經(jīng)從審批制轉(zhuǎn)到審核制，但還要逐步地轉(zhuǎn)到注冊制，監(jiān)管機(jī)構(gòu)要由實(shí)質(zhì)性審批轉(zhuǎn)到程序性審批。至于發(fā)行能否成功、發(fā)行價(jià)格多少、發(fā)行時(shí)間等方面要由市場、企業(yè)、中介機(jī)構(gòu)和投資者自己決定。監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)把精力放在事前進(jìn)行程序性審核，事后嚴(yán)格監(jiān)督管理的職責(zé)上面。
對于券商的問題，曹教授認(rèn)為，一方面要加強(qiáng)監(jiān)管，避免券商問題增多；同時(shí)也要讓券商在制度上、業(yè)務(wù)上以及融資方式上進(jìn)行一定創(chuàng)新。曹鳳岐表示，目前來看，中國券商的重組并購不可避免。重要的是，要在此基礎(chǔ)上形成合理的結(jié)構(gòu)，既要發(fā)展真正大而有實(shí)力的、能與國際大腕抗衡的投資銀行，甚至包括中外合資的投資銀行，同時(shí)也要有一些中小型的券商存在。并且，在多層次的資本市場形成以及多層面的金融工具創(chuàng)新過程中，讓他們各自都有自己的市場和發(fā)展空間。上海證券報(bào)記者程勇
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