優質醫藥企業和機構投資者互動峰會近日在京召開。由《證券市場周刊》牽頭，德意志銀行、匯豐銀行、花旗銀行等ＱＦＩＩ、基金公司、保險機構、證券公司投行部、自營部、研發部的各路精英齊聚一堂，與數家醫藥企業負責人對優質醫藥企業未來幾年的成長性以及價值實現方式進行了熱烈的探討。

    在這次論壇上，2004年機構投資者關注的兩個問題——中藥企業特 別是特色中藥類生產企業投資價值的重新發掘；行業重組并購，尤其是大型醫藥企業的并購對公司成長性的影響——都得到了深入的詮釋。

    ——國粹藥的慢牛行情

    基于傳統中藥的現代化技術回爐再造，我國證券市場開始關注“中藥現代化概念”并試圖探討這一概念下的企業的發展前景和投資價值。

    昆明制藥(資訊 行情 論壇)（600422）總裁段繼東、云南白藥(資訊 行情 論壇)（000538）副總裁兼財務總監尹品耀、東阿阿膠(資訊 行情 論壇)（000423）副總裁吳懷峰三位國粹藥代表企業的老總講述了各自企業為實現股東回報價值最大化所做的一系列戰略調整和扎實的成本控制措施。

    段繼東重點講述了昆明制藥的六大戰略調整——企業規模化、營銷國際化、管理現代化、產業專業化、資源一體化、行為市場化。昆明制藥近年來積極拓展國際市場，已經取得了顯著成效，2003年昆明制藥國際貿易銷售額突破了5000萬元。同時，昆明制藥還與世界衛生組織、聯合國兒童基金會（ＵＮＩＣＥＦ）等權威組織有了接觸和合作。雖然目前昆明制藥向國際市場提供的還主要是青蒿素等原料產品，但是公司謀求的是以青蒿素帶動昆明制藥的品牌發展以及其他產品打入國際市場。另外，公司有兩項產品進入了社保產品目錄，這為公司知名度、聲譽、品牌、市場等方面都帶來了積極效應。

    云南白藥副總裁兼財務總監尹品耀介紹說，公司上市以來累計分紅已經超過融資額3000多萬元。他從商業板塊和工業板塊的細分講述了企業盈利目標和戰略部署，云南白藥今年預計實現純收入超過13億元，整個云南市場是40多億，公司爭取用一到兩年的時間，達到云南市場的1／2到2／3。云南白藥進行了日用化工方面的探索，2004年度他們別出心裁地推出了“云南白藥牙膏”和“云南白藥膏”兩種新產品，并著力推廣。

    阿膠有上千年的歷史，東阿縣是阿膠的發祥地，東阿地下水含有20多種有益于人體的礦物質和微量元素，是熬制阿膠的最佳水質。具有這一得天獨厚的天然資源的東阿阿膠引人注目。由于受到制革行業原料爭奪的沖擊，近期市場上有對阿膠生產核心原料驢皮供給的擔心，東阿阿膠副總裁吳懷峰非常有針對性地闡述了原料儲備與原料價格控制策略，公司采用基地加農戶的方式來宣傳、擴大毛驢的飼養，同時做好從國外進口的準備，打破了渠道障礙。此外，為了及時與外界溝通企業信息，東阿阿膠特別將投資部改為“投資者關系管理部”，設了3名專職人員負責接待來訪人員。

    在對上述公司老總發言的點評中，中金公司知名醫藥分析師孫雅娜指出，這幾家國粹藥代表企業具有共性。第一，都是資源型的企業，在品牌或者產品上具有不可復制性；第二，都走上了營銷道路，營銷渠道正在重整和再造。這兩點都會成為未來的盈利爆發點，為股東帶來巨大回報。

    孫雅娜認為，投資國粹藥就像抓住慢慢致富的機會，而實際上財富的爆發可能很快。

    ——重組并購機遇

    我國醫藥企業有5000多家，但多、小、散、亂，導致資源過于分散，過度競爭、重復建設嚴重，因此兼并重組、做大做強就成了企業規模化擴張的必由之路，也是行業資源整合的有效途徑。

    國家食品藥品監督管理局安監司司長白慧良用一系列數據闡述了醫藥行業的上述現狀。他還指出，今年花大力氣推出、正在執行中的ＧＭＰ認證將會使全國醫藥企業減少1000多家，但要解決醫藥企業分散的狀況，除了政府的嚴格把關，還必須通過市場層面、基于企業自愿選擇的重組并購來進一步把資源向有優勢的品牌企業、中藥企業集中。

    中國醫藥企業管理協會執行會長、原國家經貿委醫藥運行局局長于明德表示，整合要難于兼并10倍，要實現1＋1＞2必須通過卓有成效的整合。他還指出，現在醫藥行業最要做兩件事情，一是投資與整合的資金提供；二是以風險基金來為研發提供支持。

    中金公司投行部執行總經理藤威林表示，醫藥是一個很有故事的行業，雖然沒有一個企業日子好過，但卻是企業家充滿夢想的行業。兼并重組、整合再造是企業家夢想的一部分。

    麗珠集團(資訊 行情 論壇)（000513）、豐原藥業(資訊 行情 論壇)（000153）、華立控股(資訊 行情 論壇)（000607）、健康元(資訊 行情 論壇)（600380）4家公司作為重組并購的代表走上了前臺，暢談“對重組企業的價值評估”專題。麗珠集團、健康元董事長朱保國總結了并購麗珠后兩年中整合的痛苦經歷，通過“文化整合、回收子公司職工股，使集團利益與子公司利益結成了統一戰線”。

    安徽豐原藥業市場總監張華偉自稱是“進入醫藥行業的小弟弟”，憑借大股東豐原集團的強大資本實力，豐原藥業雄心勃勃。通過渠道重整、新藥研發另辟蹊徑、產品經理、區域經理人才培訓，豐原藥業一直在圖謀“突圍安徽”。

    重慶華立控股從“計量儀表”生產取得資本積累后向醫藥產業進軍。2002年8月，華立集團成功入主昆明制藥，使昆明制藥的管理理念、經營機制和企業文化都得到了更新和提高。

    華立控股董事長汪誠強調了“以青蒿素為龍頭，以發展獨特醫藥資源產業為核心，以國際化為主要經營手段，成為一個國際化的醫藥企業”的戰略規劃。雖然目前我國是世界上最大的青蒿資源國，但利益的大頭卻控制在跨國醫藥巨頭的手中，前不久世界衛生組織開始在東非種植青蒿，并取得試點成功。

    有機構投資者問：“如果青蒿遍地，華立何以立足？”就這個問題，汪誠表示，資源只是過渡的競爭手段，最終是做成品，公司已經在做基于青蒿資源的綜合開發，等到合適時機會陸續推出新品。

    北京康斯顧問公司總裁王煜全認為，上述幾家醫藥企業的營銷渠道整合蘊含著巨大的戰略價值。這類似于聯想所走的貿—工—技，先把市場占住了，別人要進來，就有了討價還價的余地。

    中信基金投資總監丁楹從機構投資代表的立場講述了其個人投資理念：“我的原則是投產品線、盈利結構簡單明了、看得懂的企業。現在的品牌中藥、中藥現代化的概念企業值得研究，但我更關心企業的盈利狀況如何以及業績增長是否具有可持續性。”

    ——拷貝“印度模式”

    世界藥品市場有4種主要的企業模式：專利藥企業、仿制藥企業、非專利藥企業和原料藥企業。我國醫藥行業的大多數企業目前還停留在原料藥、非專利藥階段。

    新藥開發日趨困難，有限的化學分子資源正在逐漸縮小。目前，單個新藥的研發投入逐年上升（平均10億美元），而新藥開發時間不斷延長（平均15年）。近年來，世界非專利藥市場出現了快速增長。2002年，世界藥品市場的總體增長率為8.2％，而非專利藥市場的增長率高達13.3％。非專利藥的市場份額（按銷量計算），從1985年的19％發展到2002年的49％。

    過去幾年里，數種重磅炸彈級產品（指全球年銷售額超過5億美元的產品）專利到期，從而帶來了巨大的非專利藥市場；而在未來幾年中，還將有十多種重磅炸彈級產品專利到期；世界藥品市場將在2006年迎來主要專利產品專利到期的高峰。這將為非專利藥市場帶來500億－800億美元的市場需求。

    在資本市場中，流傳著“印度模式”的說法。印度制藥企業憑借其良好的成長性為投資者帶來了豐厚的投資回報。

    印度藥品市場的需求增長慢于我國藥品市場的需求增長，市場競爭情況更為惡劣。但是，在過去幾十年中，印度一批制藥企業利用國內寬松的專利環境發展仿制藥，搶奪跨國制藥企業的市場份額；同時，利用世界藥品市場中原料藥產業重心的轉移和非專利藥市場的放大，拓展國際市場，實現了在藥品產業價值鏈上的不斷升級。可以說，這些企業的發展歷程為我國制藥企業提供了可借鑒的發展模式。

    “印度模式”的核心就是利用自身全面的低成本優勢實現產業升級；而產業升級的實質是研發升級和進軍規范市場。昆明制藥、華立控股等多家企業已經在做類似的嘗試，或許不久的將來，資本市場也可以分享到收益。