|
近日來,美元迭創新低,這也標志著美元危機進入第二階段。造成本次美元危機的原因,筆者在《上海證券報》的多篇文章中有詳細分析,概括為三大原因:"特里芬兩難"下的美國債務危機；美國九十年代經濟泡沫、美元泡沫、資產泡沫破滅下的金融危機；2002年以來美國背道而馳的宏觀調控加劇了美元危機。
從理論層面看,1973年布雷頓森林體系的崩潰宣示了美元作為唯一國
際貨幣的歷史已經結束了。從實踐層面看,八十年代以來除了美國之外沒有任何一個國家愿意長期負債。那么日本8500億美元的外匯儲備,以及大量的石油美元順差又從哪里來呢?當然就是美國來的。債臺高筑,不思償還,就是美國經濟最真實的寫照。
從經濟層面來看,上世紀80年代的第二次石油危機給發達國家帶來了嚴重的通脹,由此引發的升息使1980-1982美國短期利率達到14%,對應的標普500指數市盈率為7倍。經過一系列金融危機及海灣戰爭,國際資本開始向流向美國,支撐起股市的長期繁榮,在2000年股市最繁榮的時期,標普500市盈率一度達到50倍。在財富效應下,美國的消費空前高漲。從政策層面看,2000年美國股市泡沫破滅,2001年美國經濟出現負增長。本來是一個校正美國經濟的大好時機。但美國卻通過連續13次降息,不斷擴大的財政赤字推動經濟增長,推動美國股市維持高位。結果呢?美國經常項目赤字連創新高。
在美元大幅貶值的背景下,美國經常項目赤字不斷擴大,越來越多的人選擇拋棄美元。而最早拋棄美元的不是別人,正是美國人自己。在國際資本奮不顧身地填入美國巨大的金融市場黑洞之時,美國的資金早已站在岸上。當國際資本絕望地開始退出之時,美元危機進入了第二階段。
那么這輪美元要跌到什么程度呢?摩根士丹利亞太區首席經濟學家謝國忠認為要持續到2008年,筆者也持這一觀點。大致上通過這么長時間的調整,美國的產業結構調整才能完成,才有可能恢復經常項目的平衡。
短期來看,每年三月是日本海外美元收益兌換日元流回國內的時機。因此,美元短期的下跌將持續到2005年3月。屆時美元將會強勁反彈,但2005年末美元仍將不斷創出新低。對于美國而言,美元也罷,石油也罷,波動越大越好。只有這樣美國的金融機構才有獲利的機會,這就是美國不會與國際社會合作的原因。
|
