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日前，有關(guān)部門發(fā)布了《關(guān)于建立煤電價(jià)格聯(lián)動(dòng)機(jī)制的意見的通知》，對(duì)煤電聯(lián)動(dòng)的重要問題予以明確，對(duì)煤炭股、電力板塊構(gòu)成雙重利好。在這種情況下，煤炭板塊不漲反跌，兗州煤業(yè)(資訊 行情 論壇)大幅下跌7％以上，大筆拋盤洶涌而出，帶動(dòng)蘭花科創(chuàng)(資訊 行情 論壇)等個(gè)股一齊下跌，成為市場(chǎng)各方關(guān)注的焦點(diǎn)。煤炭股緣何如此異動(dòng)？機(jī)構(gòu)動(dòng)向如何？
公司受益明顯
《通知》對(duì)煤電聯(lián)動(dòng)的計(jì)算基準(zhǔn)、周期、銷售與上網(wǎng)聯(lián)動(dòng)等重要問題予以明確，電力成本壓力將得到部分緩解，煤炭股的業(yè)績(jī)將穩(wěn)步提升，煤炭交易市場(chǎng)建立和運(yùn)行的障礙已被消除，對(duì)上市公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展比較有利，二級(jí)市場(chǎng)也將其視為利好。在基礎(chǔ)價(jià)格方面，政策要求首次煤電價(jià)格聯(lián)動(dòng)以2004年5月底煤炭企業(yè)銷售價(jià)格為基礎(chǔ)，根據(jù)6—11月的平均漲幅，按照煤電價(jià)格聯(lián)動(dòng)公式測(cè)算和調(diào)整發(fā)電企業(yè)上網(wǎng)電價(jià)和銷售電價(jià)，電力企業(yè)要消化30％的煤價(jià)上漲因素。這無疑維持了煤炭的現(xiàn)行價(jià)格，對(duì)煤炭板塊的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)有利。從需求方面看，由于近兩年建設(shè)的火電機(jī)組將集中在2005年和2006年投產(chǎn)，煤炭尤其是電煤的需求仍將大幅增長(zhǎng)。另一方面，制約煤炭供應(yīng)的運(yùn)輸瓶頸問題短期內(nèi)難以解決。因此，明后年煤炭?jī)r(jià)格上漲的動(dòng)力仍然較強(qiáng)，煤炭板塊面臨基本面利好。
政策埋下伏筆
除了平抑煤電矛盾外，煤電聯(lián)動(dòng)方案還加大了對(duì)價(jià)格的調(diào)控力度，宏觀調(diào)控的用意比較明顯，為煤炭板塊的下跌埋下了伏筆。在制止價(jià)格壟斷和價(jià)格聯(lián)盟行為上，國(guó)家發(fā)改委要求電煤價(jià)格不分重點(diǎn)合同內(nèi)外均由供需雙方協(xié)商確定，地方政府或其職能部門不得直接干預(yù)煤價(jià)，特別是煤炭企業(yè)要充分考慮用戶的承受能力，合理調(diào)整煤炭?jī)r(jià)格﹖不得結(jié)成聯(lián)盟哄抬煤價(jià)。文件特別指出了在煤炭?jī)r(jià)格發(fā)生劇烈、大幅度波動(dòng)的時(shí)候，國(guó)家發(fā)改委將有權(quán)依據(jù)《價(jià)格法》，在全國(guó)或部分地區(qū)采取價(jià)格干預(yù)措施。
政策規(guī)定，煤電雙方簽訂供貨合同的煤炭應(yīng)實(shí)行直達(dá)供應(yīng)，不得經(jīng)過中間環(huán)節(jié)倒買倒賣。鼓勵(lì)煤電雙方簽訂中長(zhǎng)期合同運(yùn)輸部門應(yīng)對(duì)中長(zhǎng)期合同優(yōu)先安排運(yùn)力。對(duì)不執(zhí)行最高限價(jià)、哄抬價(jià)格、價(jià)格壟斷等價(jià)格違法行為國(guó)家將依照《價(jià)格違法行為行政處罰規(guī)定》進(jìn)行嚴(yán)肅處理并對(duì)典型案件予以曝光。這無疑使投資者聯(lián)想到了鋼鐵行業(yè)的“鐵本”事件。由于我國(guó)證券市場(chǎng)還具有“政策市”的特征，在充分理解政策用意后，機(jī)構(gòu)投資者開始大舉拋售煤炭股，造成相關(guān)股票出現(xiàn)大跌。
基金大舉出逃
通過對(duì)煤炭股機(jī)構(gòu)持倉(cāng)的統(tǒng)計(jì)我們發(fā)現(xiàn)，基金集中對(duì)西山煤電(資訊 行情 論壇)、蘭花科創(chuàng)、鄭州煤電(資訊 行情 論壇)、上海能源(資訊 行情 論壇)、國(guó)陽(yáng)新能(資訊 行情 論壇)、金牛能源(資訊 行情 論壇)等個(gè)股進(jìn)行了集中持倉(cāng)。在相關(guān)個(gè)股累計(jì)漲幅十分巨大的背景下，基金選擇了借利好出局的策略，而《通知》當(dāng)中暗藏的宏觀調(diào)控用意無疑加速了眾多基金的出逃進(jìn)程。統(tǒng)計(jì)顯示，在“五朵金花”凋謝之后，煤炭板塊成為基金倉(cāng)位最重的一個(gè)行業(yè)，其中西山煤電被21家基金持有8304.65萬股占流通股比例8.84％。而從累計(jì)漲幅看，煤炭板塊也是近期漲幅最大的行業(yè)之一。如兗州煤業(yè)從最低的7.45元漲到15.64元，累計(jì)漲幅為109.93％；眾多基金持股的西山煤電從6.45元起步，股價(jià)一直飆升至16.8元，累計(jì)上漲超過10元，漲幅為160.47％，基金的獲利十分豐厚，高位了結(jié)的欲望相當(dāng)強(qiáng)烈。盤口觀察顯示，在大盤節(jié)節(jié)破位的背景下，煤炭股高位換手率增加十分明顯，兗州煤業(yè)昨日一天的換手就超過了其過去10個(gè)交易日的總和，主力借利好出局的跡象十分明顯。歷史經(jīng)驗(yàn)告訴我們，基金習(xí)慣于對(duì)周期性行業(yè)作出提前反應(yīng)。他們往往依據(jù)一年甚至更長(zhǎng)時(shí)期以后上市公司的變化來決定自己的投資策略。據(jù)國(guó)外機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，2005年中期煤價(jià)可能見頂煤炭股的暴跌可以看作是市場(chǎng)對(duì)這一預(yù)期的提前反應(yīng)。
從操作上看，由于基金在煤炭股方面的持倉(cāng)眾多，不可能在短期內(nèi)全部拋空其全部倉(cāng)位，更有可能采取在反彈后高位出局的策略。對(duì)此投資者應(yīng)有清醒認(rèn)識(shí)，不宜盲目參與反彈，而是要以靜制動(dòng)，保持謹(jǐn)慎觀望的策略。
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