自今年四月份以來，國(guó)家為抑制信貸膨脹和部分行業(yè)投資過熱采取宏觀調(diào)控，上半年的市場(chǎng)“寵兒”汽車板塊、鋼鐵板塊、金融板塊當(dāng)中個(gè)股遭到無情拋售，股價(jià)出現(xiàn)持續(xù)大幅度下跌，使得市場(chǎng)對(duì)價(jià)值投資產(chǎn)生了普遍質(zhì)疑，股指也相應(yīng)被打回原形，并創(chuàng)出1259點(diǎn)的5年新低。而我們認(rèn)為目前基金依照不同行業(yè)景氣程度的變化來調(diào)整持籌的跡象非常明顯，而價(jià)值投資仍然是市場(chǎng)未來中、長(zhǎng)期最主要的投資理念，關(guān)鍵是尋找可持續(xù)發(fā)展的行業(yè)并在其中的具有龍頭地位的上市公司的成長(zhǎng)中享受投資收益。而交通運(yùn)輸行業(yè)卻在這 種弱勢(shì)市場(chǎng)當(dāng)中成為基金主要換持的品種，其細(xì)分行業(yè)中具有行業(yè)龍頭地位及成長(zhǎng)潛力較大的上市公司成為海內(nèi)外基金紛紛增倉(cāng)的品種。其中，嘉實(shí)穩(wěn)健在三季度主要增倉(cāng)中集集團(tuán)(資訊 行情 論壇)、中海發(fā)展(資訊 行情 論壇)、上海機(jī)場(chǎng)(資訊 行情 論壇)、鹽田港、上港集箱(資訊 行情 論壇)，主要以港口股為主。嘉實(shí)服務(wù)增值行業(yè)、嘉實(shí)成長(zhǎng)收益的增倉(cāng)以機(jī)場(chǎng)和港口為主，鹽田港更成為嘉實(shí)服務(wù)增值行業(yè)和嘉實(shí)成長(zhǎng)收益的第一重倉(cāng)股，海富通收益增長(zhǎng)對(duì)天津港(資訊 行情 論壇)與中海發(fā)展也進(jìn)行了較大力度的增持，而中信經(jīng)典配置對(duì)中海發(fā)展也進(jìn)行了一定力度增持。基金大手筆的增持使得我們有理由期待港口股四季度的走勢(shì)情況。

    首先，港口業(yè)長(zhǎng)期維持較高增長(zhǎng)速度是支持股價(jià)抵抗股指系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)、獨(dú)立運(yùn)行的基礎(chǔ)。2003年我國(guó)港口業(yè)繼續(xù)保持高速增長(zhǎng)。其中港口貨物吞吐量平穩(wěn)增加，旅客吞吐人數(shù)繼續(xù)回落，外貿(mào)貨物繼續(xù)增長(zhǎng)。其中集裝箱吞吐量是港口業(yè)最主要的增長(zhǎng)動(dòng)力，上海與深圳港口分別位居當(dāng)年世界集裝箱碼頭三、四名。港口運(yùn)輸已經(jīng)成為我國(guó)企業(yè)利用國(guó)內(nèi)、國(guó)際兩種資源，占領(lǐng)國(guó)際、國(guó)內(nèi)兩個(gè)市場(chǎng)的重要手段，港口業(yè)已成為我國(guó)交通運(yùn)輸業(yè)的重要組成部分，成為我國(guó)現(xiàn)代物流體系的重要環(huán)節(jié)。發(fā)展“港口經(jīng)濟(jì)”，取得良好效果。隨著我國(guó)加入WTO，經(jīng)濟(jì)對(duì)外依存度上升，對(duì)外貿(mào)易大幅增長(zhǎng)。港口作為國(guó)際貿(mào)易和物流鏈的重要組成部分，將從經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展中直接受益，其吞吐量也大幅增長(zhǎng)。1985年—2003年我國(guó)沿海港口貨物吞吐量年復(fù)合增長(zhǎng)率為10%以上，沿海港口集裝箱吞吐量1995年——2003年年復(fù)合增長(zhǎng)率為28%以上。2004年1-8月份外貿(mào)貨物吞吐量74427萬噸，同比增長(zhǎng)20.6%，沿海集裝箱吞吐量同比增長(zhǎng)27.2%，進(jìn)出口總額增長(zhǎng)30%以上。而根據(jù)交通部水運(yùn)協(xié)會(huì)的研究報(bào)告預(yù)測(cè),在2010年前后中國(guó)將成為世界最大的集裝箱航運(yùn)中心,港口集裝箱吞吐量將達(dá)到10800萬TEU,外貿(mào)集裝箱吞吐量將達(dá)到8000-8500萬TEU,2020年港口集裝箱吞吐量將達(dá)到18300萬TEU。

    另外，港口業(yè)有很高的進(jìn)入壁壘，具有自然壟斷特征，港口運(yùn)輸行業(yè)獨(dú)具的壟斷性是吸引海內(nèi)外機(jī)構(gòu)的魅力所在，對(duì)于上市公司所處的行業(yè)是否處于壟斷性地位，擁有壟斷性資源是獲得長(zhǎng)期穩(wěn)健甚至超額利潤(rùn)的重要因素之一，這種壟斷性優(yōu)勢(shì)是競(jìng)爭(zhēng)性上市公司無法比擬的，而從國(guó)際視野下來審視港口行業(yè)上市公司具有極強(qiáng)的稀缺性，在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期減速的情況下，是機(jī)構(gòu)投資者建倉(cāng)的主要目標(biāo)之一，也是QFII歷來重倉(cāng)的品種，如已公布市公司的平均市盈率20多倍，低于市場(chǎng)平均市盈率，就其高增長(zhǎng)、低風(fēng)險(xiǎn)的行業(yè)背景來看，港口板塊仍具有較大的投資價(jià)值。 這也是該板塊在弱勢(shì)市場(chǎng)中一直獨(dú)立強(qiáng)勢(shì)運(yùn)行的另一個(gè)原因。

    自我國(guó)入世以來，內(nèi)地港口吞吐量大幅增長(zhǎng)，而地處經(jīng)濟(jì)較為發(fā)達(dá)具有地理位置優(yōu)勢(shì)的港口增長(zhǎng)快速，作為中國(guó)內(nèi)地第一大港,上海港2003年集裝箱吞吐量較上年增長(zhǎng)31%,一舉成為全球第三大集裝箱港,僅次于香港和新加坡；而洋山港將為上海提供約50個(gè)深水泊位,新增年吞吐約2000萬標(biāo)準(zhǔn)箱的能力,大大提高上海港的競(jìng)爭(zhēng)能力。上港集箱(600018)背靠經(jīng)濟(jì)飛速發(fā)展的長(zhǎng)三角，雖然公司現(xiàn)有的裝卸能力已經(jīng)飽和，增長(zhǎng)的動(dòng)力將是洋山港。洋山港比上海港具有更優(yōu)越的自然條件，更適合集裝箱碼頭的建設(shè)。公司作為第一大股東，負(fù)責(zé)運(yùn)營(yíng)洋山港一期工程，預(yù)計(jì)05年將有9個(gè)泊位投入運(yùn)營(yíng)，屆時(shí)將使公司的吞吐能力大幅提高。該股的股價(jià)走勢(shì)呈現(xiàn)典型的逆勢(shì)獨(dú)立上行態(tài)勢(shì)目前復(fù)權(quán)后仍處于歷史最高位，從其內(nèi)在的發(fā)展?jié)摿�來看仍然可以維持目前的強(qiáng)勢(shì)個(gè)股特征，波段操作性較強(qiáng)。天津港(600717)今年前三個(gè)季度已完成貨物吞吐量1.22億噸，同比增長(zhǎng)為24.13％；集裝箱吞吐量增長(zhǎng)25.6％。統(tǒng)計(jì)資料顯示，前三季度天津港主要貨類的增幅均在20％以上，其中礦石、鋼材的增幅更是達(dá)到35％和45％，成為天津港吞吐量不斷攀升的主要因素。擴(kuò)建集裝箱碼頭投產(chǎn)后，將對(duì)公司未來業(yè)績(jī)有較大提升。配股資金項(xiàng)目完工后，將增加集裝箱吞吐量150萬TEU。更重要的是，政策方面向港口傾斜，將投入200多億資金建設(shè)港口，到2010年天津港集裝箱吞吐量將達(dá)到1000萬TEU，是目前的近三倍。可以預(yù)計(jì)集裝箱業(yè)務(wù)將使公司業(yè)績(jī)保持高增長(zhǎng)。

    同時(shí)我們也應(yīng)看到，隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)的放緩，有預(yù)測(cè)顯示內(nèi)地港口吞吐量的增速也將逐步放緩，但總體仍將是全球港口增速最快的國(guó)家之一。而歐盟國(guó)家加快外判生產(chǎn)工序到中國(guó)，也會(huì)使港口直接受惠。由于我國(guó)港口的收費(fèi)以外幣計(jì)算，成本則以人民幣計(jì)算，因此人民幣升值也將削弱碼頭營(yíng)運(yùn)商的純利空間。因此對(duì)于港口板塊主要關(guān)注具有區(qū)域優(yōu)勢(shì)與擴(kuò)建項(xiàng)目在未來即將產(chǎn)效的上市公司，總體來看港口板塊仍將是中長(zhǎng)期穩(wěn)健投資的首選。