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中國證監(jiān)會日前發(fā)布了《關于加強社會公眾股股東權益保護的若干規(guī)定》,試行上市公司重大事項社會公眾股股東表決制度。用老百姓最通俗的理解就是：上市公司再融資需要看流通股東的“臉色”了，流通股東不同意，一切再融資免談。與此同時，證監(jiān)會還于日前明確網上投票的細則。讓分類表決成為現實，這一度令市場視為落實“國九條”具體措施當中的最大利好。然而現實中卻事與愿違，率先通過分類表決的首旅股份(資訊 行情 論壇)、民生銀行(資訊 行情 論壇)，均出現了流通股東一方面舉手贊成再融資，另一
方面卻在二級市場上繼續(xù)“用腳投票”的現象，令人十分困惑。
按照正常的理解，對于上市公司的再融資方案，不經過參與表決的流通股東法定票數同意，其方案是不能獲得通過的，這在最大限度上保護了流通股東的利益。但上述幾家公司股票復牌后的下跌也確實讓市場感到不解：既然流通股東贊同再融資方案，為什么還要用腳投票？如果說流通股東不贊成再融資，那么其再融資方案又怎么能夠獲得通過？
我們先看首旅股份。12月22日股東大會當天，共有431萬股社會公眾股股份參與表決，占公司7000萬社會公眾股的6.2％。并且首旅股份的網絡投票中，同意票僅占到11%。更為典型的是，民生銀行有表決資格的流通股總數16052.8萬股，占流通股總股本的10.29%，有報道指出“十大流通股東中，僅有第三大流通股東基金普豐對延長H股發(fā)行上市議案投了反對票”，而其他九大流通股東持有的股份數合計接近1.3億，超過具有表決資格的流通股總數的80%。從上述實例我們不難看出，上市公司再融資方案能夠在分類表決中獲得通過，一個直接的原因就是方案獲得了多數參與股東大會的流通股東的同意，這些參與股東大會的流通股東持有的流通股數雖然占公司全部流通股數很小的比例，卻代表了全部流通股東的意見，這或許就是這兩只股票復牌后出現大幅下跌的原因吧。畢竟少數流通股東在此時此地雖能夠代表不參與表決的流通股東的意見，但卻無法改變其他流通股東“用腳投票”的事實。
由此也就出現了兩個問題：一是參與表決的流通股東為何多數贊同？二是絕大多數流通股東為何寧可選擇“用腳投票”，也不參加股東大會呢？
對于第一個問題，筆者認為，參與表決的流通股東，尤其是部分持股數量巨大的機構，其所投之票是否真正代表自身利益，甚至是否存在“敗德行為”，將是問題的關鍵。而對于第二個問題，或許與目前市場持續(xù)低迷，部分投資者寧可選擇短線操作，也不愿意以中線持股換來未來的不確定性有直接的關系。
但無論如何，分類表決就目前市場而言的確是一個創(chuàng)新，也將對市場形成中長期利好。后市如能在監(jiān)管與防范“敗德行為”方面進一步完善，無疑將更大限度地保護流通股東的利益。
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