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上周初,銀監(jiān)會透露,其正與中國人民銀行一道聯(lián)合起草資產(chǎn)證券化相關(guān)規(guī)則,并即將上報國務(wù)院,預(yù)計該規(guī)則將于明年年初出臺,具體產(chǎn)品也將在明年一季度推出。銀監(jiān)會同時宣布,國家開發(fā)銀行和中國建設(shè)銀行將率先推出各自的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品,并將會以債券形式在銀行間債券市場發(fā)行并流通。這一方式不僅跨越了資本市場和貨幣市場兩個領(lǐng)域,而且與先前坊間所討論的用信托手法來解決銀行不良資產(chǎn)的思路有很大的區(qū)別。這是否意味著信托公司將無法以SPV身份切入到類似的銀行資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)?為此,記者采訪了一直關(guān)注
資產(chǎn)證券化問題的業(yè)內(nèi)專家。
面對銀行業(yè)總資產(chǎn)近27.6萬億元的大蛋糕,其潛在的可運用于證券化的資產(chǎn)規(guī)模及利潤空間對于境內(nèi)外金融機構(gòu)而言都是急于想要得到的繡球。特別是國內(nèi)的信托業(yè)更是企盼通過金融分業(yè)管理中自身所特有的信托功能來分得銀行資產(chǎn)證券化的一杯羹。因此,許多信托公司都將銀行資產(chǎn)證券化作為未來的核心業(yè)務(wù)在做準(zhǔn)備,部分公司還與國開行合作發(fā)行了一些帶有明顯的銀行資產(chǎn)證券化特征的信托產(chǎn)品。
"但從此次銀監(jiān)會透露的信息中,我認為信托公司恐難以SPV特設(shè)機構(gòu)的身份參與銀行資產(chǎn)證券化。"東中西區(qū)域發(fā)展和改革(北京)研究院金融研究所研究員孫立對記者說。
據(jù)介紹,SPV(Special Purpose Vehicle),即特殊目的載體,它的職能是購買、包裝證券化資產(chǎn)和以此為基礎(chǔ)發(fā)行資產(chǎn)化證券。它可以是信托公司,也可以是資產(chǎn)管理公司,或由政府出面為發(fā)行資產(chǎn)化證券而設(shè)立的專營機構(gòu)。
孫立分析,從該產(chǎn)品將在銀行間市場發(fā)行并流通的方式來看,基本上表明其資金募集市場的選擇不會是信托市場。此外,由于銀行間市場發(fā)行并流通的債券品種一般規(guī)模較大,因此他估計兩家銀行資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的發(fā)售規(guī)模可能在200億左右。這樣大的募集資金如果要靠信托公司來完成,那么其有限的市場銷售能力和信托合同200份的限制,將使資金募集難以實現(xiàn)。
從產(chǎn)品的發(fā)售對象來看,信托介入的可能性也極小。參與我國銀行間債券市場的都是機構(gòu)投資者,這從根本上體現(xiàn)出此項目的風(fēng)險轉(zhuǎn)嫁對象為機構(gòu)投資者,而不是信托市場上分散的個人投資者。這種有意識的引導(dǎo)投資風(fēng)險可以看作是金融創(chuàng)新性產(chǎn)品的一個重要特征,而這也恰恰反映出管理層不希望產(chǎn)品風(fēng)險轉(zhuǎn)嫁到信托普通委托人的頭上。
一位專門從事創(chuàng)新產(chǎn)品設(shè)計的信托公司人士認為,由于目前在國內(nèi)關(guān)于資產(chǎn)證券化的法律法規(guī)和市場相關(guān)配套制度還未健全,因此設(shè)計出的證券化產(chǎn)品絕不可能完全照搬標(biāo)準(zhǔn)的模式,極有可能帶有本土特色。具體來說,標(biāo)準(zhǔn)的證券化產(chǎn)品設(shè)計中多有信用增級,而我國目前非銀行金融機構(gòu)的資信程度還遠遠達不到銀行業(yè)的信用水平。從產(chǎn)品安全性來講,作為非銀行金融機構(gòu)的信托公司也無法真實地對規(guī)模龐大的銀行證券化資產(chǎn)進行擔(dān)保。
孫立從本次資產(chǎn)證券化中SPV設(shè)立的可能的組織形式推測,信托公司將只能作為看客而難有作為。因為開行的背景是國家財政部,故政府極有可能為其產(chǎn)品風(fēng)險隔離制度的完善而特別設(shè)立SPV；建設(shè)銀行則可完全將信達資產(chǎn)管理公司定為SPV。而由信托投資公司設(shè)立SPV,作為資產(chǎn)證券的發(fā)行人,則會增加市場募集成本。
以最初的銀行資產(chǎn)證券化模式來看,信托公司的介入確實存在一定的現(xiàn)實性難度,這是業(yè)內(nèi)人士的普遍看法。與在企業(yè)年金試點中痛失先手如出一轍,信托公司由于其本身規(guī)模、風(fēng)險控制能力及信用水平等問題的存在,可能只能在初期的銀行資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)中充當(dāng)配角。但信托公司在圍繞銀行資產(chǎn)證券化設(shè)計創(chuàng)新信托產(chǎn)品過程中,為降低銀行融資成本、優(yōu)化銀行資源配置所做出的有益嘗試,仍然值得借鑒,這也將為未來的SPV所運用。
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