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根據國際流行標準對上市公司的投資價值進行估值,是基金行業2004年最熱門的話題。但是,用國際標準進行估值首先需要的是基金研究向國際化標準的轉軌。基金研究看齊國際化標準,將給基金業帶來前瞻性和長期投資的操作潮流。
銀河證券首席經濟學家左小蕾說,QFII進入中國市場后,使證券研究人員對證券市場的研究有了更深刻的理解。在為QFII提供咨詢服務時,QFII提出的問題與現有
的研究產品大部分沒有對應關系。從需求與供給不一致上可以看出,證券市場的研究急需國際化。目前,最需要改變的是從根本上弄明白什么叫研究價值,只有那些能夠影響投資行為的研究,才是有價值的研究。博時主題行業基金經理詹凌蔚說,基金研究看齊國際化,光從研究結果的標準化上下功夫還不夠,最重要的是要將研究過程標準化。
對研究員的評比排名,國際上是以研究員的分析結果對基金經理投資行為的影響大小為標準的。而我國證券業目前的狀況,主要是根據股價漲幅來確定研究員的貢獻程度。在這種涉及個人利益的"重賞之下",研究員實地調研變成挖上市公司內幕消息的現象愈演愈烈。但是,由于機構投資者的數量越來越多,希冀利用內幕消息達到短期獲取超額利潤的做法,已經遭遇越來越大的挑戰。統計資料顯示,在近三年實施分紅、送轉的個股中,無論是除權前,還是除權后,都有超過50%以上的個股表現明顯弱于大盤。
事實上,從"明星股"的業績變化軌跡上可以發現,經營因素是它們之所以成為明星的原因。左小蕾認為,證券研究要向國際化看齊,研究員必須進行由"向后看"到"向前看"的根本轉變。現在的股價反映的是公司將來的盈利能力,需要"向前看"才能判斷它是否物有所值。但目前的狀況是,研究員們喜歡沉湎在只能反映過去經營情況的賬面里"做文章",而QFII等代表國際潮流的長期投資者需要的是"放眼未來"的判斷。
詹凌蔚說,逼迫上市公司通過實施高送轉等措施來呼應股價,是非常危險的"雷池"。像基金這樣的長期投資者,不僅忌諱簡單測算上市公司的業績,而且需要最準確地把握它們長期的業績變動趨勢。只有通過實地調研和高管人員進行深入的接觸,甚至要充分了解企業的文化,才能弄明白上市公司高增長在未來有沒有持續的可能。
在6月以來的近半年時間里,詹凌蔚對一百多家上市公司進行了實地調研。而這些被詹凌蔚實地調研的公司,都是博時基金公司納入股票池的備選投資對象。詹凌蔚說,基金研究向國際化看齊的關鍵一步是構造研究框架。通過從上往下的基本規律對所有上市公司進行篩選,然后根據科學的界定初步挑選出相應的品種,在此基礎上進行充分的實地調研,最終對那些具有持續高增長的上市公司進行重倉持有,等待它的價值被后續投資者發現而獲取領先一步的收益。
博時基金公司的這種投資思路,其實并不陌生,巴菲特這位投資大師就是通過將用嚴格標準挑選出來的公司進行長期持有而聲名卓著的。但詹凌蔚承認,中國基金研究目前要進行整體的向國際化標準看齊,還有三大難關需要跨越。一是誠信制度建設不足；二是股東文化尚需形成；三是基金研究的成熟度還欠火候。
然而,率先在業內建立起研究隊伍的博時基金公司決定再次率先沖關。博時基金公司研究部副總經理楊銳說,他們已經開始大大加快了與國際化研究標準的接軌速度。而QFII尚未在 A股市場上買賣股票就向博時基金公司購買了咨詢服務,多少表明了基金研究向國際化看齊的做法得到了認可。
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