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隨著開放式基金規模、品種和市場影響力的不斷增大和豐富，封閉式基金一度被市場“邊緣化”，但筆者認為，2005年將是封閉式基金扭轉尷尬境地、顯現投資價值、重獲市場關注的重要一年。
封閉式基金的內在投資價值主要來自于兩個方面：折價空間和凈值增長。
高折價空間是封閉式基金內在投資價值的主要影響因素。今年來封閉式基金的折價率一路攀升，尤其是進入9月份后更是呈現出加速上揚的態勢。根據統計，54只封閉式基金的簡單算術平均折價率最高一度上攀至32.68％。近來隨著該品種的持續反彈，折價率有所下降，但截至12月17日，仍維持在27％以上的高位。其中，小型基金和大型基金的折價率分別為20.8043％和34.9023％。這與國外發達市場的封閉式基金折價率水平相比還具有明顯的差距。因此，2005年將是封閉式基金繼續價值回歸路的重要一年。
基金凈值是影響基金市價變化的另一主要因素。盡管今年受宏觀緊縮政策的影響，基礎市場出現了持續的調整，但就封閉式基金凈值增長情況看，仍有強于市場的表現。自6月份以來，上證綜合指數和深證成分指數跌幅分別達到了14.91％和9.94％，而截至12月10日，54只封閉式基金的單位凈值較6月30日平均升水2.3721％。其中，基金科匯、基金同德、基金科翔表現最為突出，半年來的凈值漲幅分別達到了15.96％、12.69％和10.8％。此外，基金同智、基金裕澤、基金科瑞、基金科訊、基金久嘉等品種也表現不錯，漲幅超過了5％。在基礎市場低迷的背景下，封閉式基金能取得如此成績實屬不易。
基礎市場回升概率增大
今年4月初，上證指數自1783點一路下挫，最低下探1259.43點。截至12月24日，上證綜合指數再度回落至千三關口以下。當市場徘徊于底部時，我們看到，許多個股的估值已經越來越接近國外發達市場的估值水平，尤其是基金的部分核心資產鋼鐵、汽車等個股更是顯現出了較好的投資價值。雖然，全流通、升息、能源與資源、人民幣升值、加入WTO后過渡期服務業擴大開放、重化工業化和產業轉移等問題和挑戰仍然存在，但隨著底部的一次次確認，2005年基礎市場回升的概率已經大大增加。而實證分析表明，封閉式基金的整體表現與股市大盤呈現出較強的正相關，基礎市場的走強將對封閉式基金市場產生積極的上推作用。筆者相信基金凈值還有進一步上升的空間。
“封轉開”有望進入實質性操作階段
“封轉開”一直是市場關注的重點。隨著ETF、LOF基金的成功發行和上市，以及部分基金品種存續期的臨近尾聲，2005年“封轉開”將有望進入實質性操作階段。
對于“封轉開”的問題，《證券投資基金法》已在法律程序上開了口子，允許基金在一定條件下改變運行模式。但由于其中將涉及到的登記、交易系統轉換問題甚至交易習慣的轉變，因而遲遲未見實質性的進展。ETF基金和LOF基金推出后，使得開放式基金的自由贖回規則與封閉式基金可交易性規則在此背景下結合，并且交易系統數據無須轉換、投資者的交易習慣也無須更改。未來投資者的證券賬戶和交易賬戶無需變動就可實現高效、安全的“封轉開”。在此前召開的“中國基金國際論壇”上，與會人士高度關注封閉式基金的改革創新問題。其中，“開展封轉開的試點工作”成為重要的討論話題。
此外，部分封閉式基金存續期臨近尾聲也是推動“封轉開”進入實質性操作階段的重要因素。在54只封閉式基金中，基金興業將率先于2006年11月14日到期，另還有20只基金在2008年前到期，屆時將通過持有人大會來決定這些基金的未來發展方向，或者清算或者“封轉開”。如果是進行清算，在扣除必要的清算損失之后，將按照清算過后的單位凈值將資金返還給基金持有人。由于目前的封閉式基金都處于嚴重的折價交易狀態，即便是清算有一些損失，但也會高于目前的基金價位，基金持有人能夠或多或少取得一定的收益。而如果是“封轉開”，則將按照單位凈值進行交易，以目前基金凈值與市場價位之間的折價率差價計算，基金持有人將有更大的獲利空間。并且未來一旦某只封閉式基金試點轉為開放式基金，其所產生的獲利示范效應將是巨大的，它將推動整個封閉式基金市場價格的回升。
綜上來看，2005年將是封閉式基金市場發展的重要一年。對投資者而言，也將面對一次較好的投資機會。
等待否極泰來的時刻
去年以來，對于基金市場的投資者而言，最無法釋懷的莫過于封閉式基金折價水平不繼攀升，因為這意味著他們的賬面資產在大幅縮水。但是，證券市場的魅力之一就是行情往往在多數人絕望時爆發，即所謂否極泰來。不管基金高折價的原因何在，從穩健投資的角度看，它的吸引力無疑是越來越大了，不說別的，現價買入某些基金，單等年末分紅就已經收益可觀了。伴隨著基金總體規模持續擴大，LOF等創新產品不斷推出，以及部分封閉式基金到期時間日益臨近，加之機構普遍認同目前股市處于低風險區域，很難想象基金在二級市場上會長期低迷下去，也許某項政策的出臺、投資者預期的變化，或者僅僅是游資的沖擊，都可能成為基金行情啟動的契機。目前散戶投資者要做的，就是或者像QFII那樣先“埋伏”進個別基金品種中，或者隨時留意一些基金的基本面及成交變化，免得錯失良機。（張 揚）
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