|
燃料油期貨價格在10月中旬創上市新高后便一路震蕩下行，1月合約價格創出了自上市以來的新低，3月合約也疲弱不堪。相比于原油的走勢，燃料油價格表現更為不佳。我們認為，造成燃料油弱于原油的原因是多方面的，并且短期內這種現象仍將存在，但長期來看難以持續。
國際油價高位滑落
在影響原油價格的諸多因素中，美國能源部信息機構（EIA）每周公布的數據對市場的影響重大，幾次油價的暴跌都與庫存的大幅增加有關。從原油價格圖及美國EIA庫存圖來看，美國原油庫存自10月初開始增加，但前期增長的幅度較小，同時因罷工等因素的影響，致使原油價格維持在高位，但10月27日，庫存突然增加400萬桶，大大超出市場預期，從而開啟了價格下跌之路。隨后在美國大選形勢明朗，各機構紛紛發表對油價回落的樂觀態度以及基金加速離場的共同作用下價格大跌。
燃料油價覆水難收
十月份到達新加坡的燃料油船貨被證實為不符合中國規格的要求后，國內燃料油現貨價格大幅飆升，進口商大賺其錢。在國內現貨緊俏的刺激下，進口商大量從新加坡訂購燃料油，導致了從11月份中旬開始，燃料油開始大量抵達黃埔港。在供應暴增之下，黃埔市場再次出現倒掛現象，隨著船貨的持續到達及原油的下跌，燃料油現貨始終難有起色。而燃料油終端用戶在經受了10月份的缺油之后，目前基本儲有兩個星期左右的用油量，面對依然相對較高的價格，他們并不及于進場買油。
在國內大量到貨的同時，新加坡作為全球燃料油的集散地，因價格高而吸引了來自西方的套利船貨。據報道，1月份抵達新加坡的燃料油將有300多萬噸。如此多的船貨到達自然地壓低了新加坡的燃料油價格。但是，新加坡燃料油的庫存也在不斷的增加，據估計，目前新加坡的燃料油庫存為1200萬桶左右，為歷史上的高位區。
在庫存高企的同時，新加坡的紙貨市場出現了少有的遠期升水現象，出現2月份的紙貨價格高于1月份。因為在石油市場上，一般遠期月份的價格要低于近期月份。12月23日，2月價格對1月的升水擴大至5美元。在遠期價格升水的刺激下，套利船貨選擇了把油入庫的操作。為了給龐大的船貨騰出庫容，新加坡油商不得不降價銷售庫里的燃料油，從而使燃料油的價格不斷下降。
目前來看，2月份的套利相對減少，主要是因為東西方的套利窗口暫時關閉，而貿易商則稱這個窗口遲早要打開。但是，歐洲燃料油供應卻在增多，這主要是因為俄羅斯煉廠將燃料油運出波羅的海，從而產生鹿特丹地區油庫爆滿，而這又容易引致價格崩跌的風險。如果發生這種情況，亞洲市場將再度面臨大量燃料油的涌入。
資金和預期不利期價
現貨市場價格的疲弱為期貨的下跌提供了動力。而影響期貨價格的因素除現貨價外，還存在其它的因素，這些因素也抑制了期貨價格。這些因素包括資金及預期等。目前交易的主力合約為3月合約，但目前因面臨第一次交割，市場觀望氣氛濃厚，資金入場意愿不強烈，價格也自然難有表現。
另外，根據合約規則，3月合約將在二月完成入庫，因此其應反映二月的現貨價格。而2月份正好為國內的春節假期，這時大部分的工廠放假，電廠也因長時期的超負荷運行將有很多機組要停產檢修，燃料油的需求為一年中的最低點。市場對需求不足的憂慮導致了價格始終非常疲弱。
對于后市，我們認為燃料油的價格并非總會弱于原油。衡量燃料油與原油價格強弱的關系通常用燃料油和迪拜原油的價差來表現，以前兩者的正常價差為-2至-3美元，但今年以來在-5美元以上，目前則為-9.5美元。這么高的價差我們認為難以持續。總體來看，短期內燃料油價格仍將維持弱市特征，如果原油下跌，預計燃料油跌幅將小于原油，而如果一旦原油上漲，則燃料油的漲幅可能超過原油。
| 
