美元貶值無疑是2004年備受世界關(guān)注的經(jīng)濟話題。從10月中旬至12月初，美元對世界主要貨幣的匯率已經(jīng)貶值7%。美元貶值的態(tài)勢已對全球經(jīng)濟產(chǎn)生了一定影響，未來美元的走向?qū)⑦M一步牽動全球經(jīng)濟的神經(jīng)。

    美國欲借美元貶值減輕外債

    美元貶值是與美國不斷擴大的貿(mào)易逆差和財政赤字相伴隨的。據(jù)估計，2000年～2004年，美國的貿(mào)易逆差翻了一番，從3780億美元增加到6730億美元。2000年，財政盈余相當于國內(nèi)生產(chǎn)總值的2.5%；2004年，財政赤字相當于國內(nèi)生產(chǎn)總值的4%。這就是所謂的雙赤字現(xiàn)象。

    盡管美元一貶再貶，美國的貿(mào)易逆差卻有增無減，由此造成的經(jīng)常項目逆差，從2000年的4130億美元增加到2004年的6790億美元。如此巨大的資金缺口自然是由國外資金的流入來彌補。2000年～2004年，美國的國外資金每年的凈流入從4771億美元增加到5694億美元。

    這些資金從何而來？由于利率偏低，加之經(jīng)濟不景氣導致收益率下降，私人資本撤資，美國的股票投資從2000年流入931億美元變?yōu)?004年流出980億美元，直接投資從流入1.621萬億美元變?yōu)榱鞒?308億美元。其他國家的政府和私人購買的美國國庫券則從2000年的1015億美元增加到2004年的2069億美元。其中，東亞國家和地區(qū)的銀行用外匯儲備購買的美國國庫券不斷增加。經(jīng)過多年積累，美國的凈外債已經(jīng)達到4.269萬億美元。其中，外國中央銀行購買的國庫券累積達到1.238萬億美元。

    原來如此！闊綽的美國人并沒有將大把美元用于支付每年不斷增長的進口，而是運用在維護其在全球金融體系的主導地位上。美國是世界上少有的低儲蓄率國家。他們自己的儲蓄不足以支付消費和投資，由此造成了巨大的資金缺口。形成這個缺口的原因，除了美國人“寅吃卯糧”的消費習慣之外，政府的財政赤字是主要因素。布什政府上臺接過來的是財政盈余，經(jīng)過4年大手大腳花費，財政赤字已十分嚴重，于是把強勢美元政策改為貶值政策。但是，歷史的經(jīng)驗證明，巨額外債并不能因此減下來。

    美元地位受到挑戰(zhàn)

    20世紀80年代以后，美元也曾經(jīng)出現(xiàn)過升值的現(xiàn)象，經(jīng)常項目逆差有所減少。之所以如此，一是因為美國保持了強勁的對外直接投資勢頭，海外利潤收入增加；二是通過重構(gòu)全球生產(chǎn)體系，把加工制造生產(chǎn)轉(zhuǎn)移到發(fā)展中國家和地區(qū)，節(jié)約了生產(chǎn)成本，提高了國際競爭力，但是儲蓄缺口仍然有增無減。據(jù)估算，美國的外債占其國內(nèi)生產(chǎn)總值的比例已經(jīng)不下于25%，其水平已經(jīng)接近巴西和阿根廷發(fā)生金融危機的危險點。雖然美國與這兩個國家的情況有別，但也潛伏著金融風險。而且，美國企圖以美元貶值解決貿(mào)易逆差問題也遭遇新的挑戰(zhàn)：美元可能會失去國際儲備貨幣地位。

    現(xiàn)在，美元貶值，與其說是為了減少經(jīng)常項目逆差，不如說是為了減輕外債負擔。但是，由于美元貶值，與其他貨幣相比，持有美元資產(chǎn)的國家和個人的財產(chǎn)價值將減少。于是，拋售美元資產(chǎn)漸成氣候。2004年11月底，俄羅斯和印度尼西亞的中央銀行分別宣布將減持外匯儲備中的美元資產(chǎn)。一旦形成“多米諾效應(yīng)”，各國中央銀行把外匯儲備中的美元兌換為其他貨幣，美元的國際儲備貨幣地位將岌岌可危。要知道，從20世紀70年代中期到目前，美元在全球的國際儲備貨幣中的比重已經(jīng)從80%下降到65%。

    更要命的是，美國5300多億美元的經(jīng)常性項目赤字中有4400多億美元是由外國資本提供的，其中的大部分、大約3770億美元來自亞洲。如果美元失去國際儲備貨幣地位，一些國家的中央銀行可能陷入舉債無門的危險境地。

    歷史經(jīng)驗說明，凈債權(quán)國是決定國際儲備貨幣地位的核心因素。歐元區(qū)國家的經(jīng)濟總量與美國不相上下，而且處于凈債權(quán)國的有利地位，已經(jīng)對美元地位提出挑戰(zhàn)。人們不禁要問：美國早已成為凈債務(wù)國，美元的國際儲備貨幣地位還能保持多久？

    全球經(jīng)濟體系需要整合

    以一般常識來說，全球經(jīng)濟體系是由全球貿(mào)易體系、全球金融體系和全球生產(chǎn)體系等三個部分組成的。從20世紀70年代中期以來，綜合計算，美元已經(jīng)貶值了65%。這段時期恰好是全球經(jīng)濟體系三個組成部分形成、發(fā)展和整合的過程，美元貶值也就逃脫不了與這個體系的干系。從全球貿(mào)易體系看，20世紀70年代，美國出現(xiàn)貿(mào)易逆差。從全球金融體系看，美元與黃金掛鉤的布雷頓體系因此而瓦解。從此，美國難以繼續(xù)保持美元的強勢地位，埋下美元貶值的伏筆。

    就全球貿(mào)易體系而言，堅持實行公平而自由的多邊貿(mào)易體制是題中應(yīng)有之義。美國面對巨額貿(mào)易逆差，讓貿(mào)易保護主義死灰復燃無濟于事。因此，世界貿(mào)易組織發(fā)展回合談判應(yīng)該盡快圓滿結(jié)束。

    就全球金融體系而言，二戰(zhàn)結(jié)束后的新型國際貨幣體系，即布雷頓體系的建立，順利地實現(xiàn)了美元取代英鎊的國際儲備貨幣地位的轉(zhuǎn)換。20世紀80年代的“廣場協(xié)議”對穩(wěn)定當時世界主要貨幣匯率的波動也有一定作用。現(xiàn)在，美國當務(wù)之急是拋棄以鄰為壑的單邊主義匯率政策，實行主要貨幣匯率的全球多邊協(xié)調(diào)，防止美元貶值和美國外債負擔危及全球經(jīng)濟體系的穩(wěn)定。

    在全球生產(chǎn)體系中，美國企業(yè)掌握著技術(shù)和營銷渠道，許多發(fā)展中國家只能從事加工制造生產(chǎn)。美國企業(yè)對技術(shù)轉(zhuǎn)讓十分吝嗇。更有甚者，美國政府還嚴格限制技術(shù)轉(zhuǎn)讓，實行苛刻的貨物和服務(wù)出口限制政策。在相當大程度上，美國的貿(mào)易逆差是這些出口障礙造成的，中美目前的貿(mào)易格局就是如此。出于狹隘的政治利益考慮，美國堅持此項政策多年，無異于作繭自縛。僅靠全球金融體系的資金，美國經(jīng)濟發(fā)展之路將越走越窄。如果從整合全球生產(chǎn)體系出發(fā)，美國能夠放開技術(shù)出口，取消出口限制，不但可以增加技術(shù)收入，也可以增加美國企業(yè)在全球生產(chǎn)體系的利潤收入，經(jīng)常項目逆差就可望縮小。

    全球性解決方案不僅是一個經(jīng)濟問題，也是一個政治問題；不但是全球貿(mào)易體系和全球金融體系的問題，也是全球生產(chǎn)體系的問題。拋棄政治偏見，全面整合全球經(jīng)濟體系的三個組成部分，才能尋找到解決美元貶值和美國巨額外債問題的新方案。