中國乳品行業十五年來保持持續增長態勢，并且在最近三年出現爆發式增長。

    2004年前三季度伊利股份(資訊 行情 論壇)銷售收入達到68.5億元，比上年同期增長了41%；光明乳業(資訊 行情 論壇)前三季度銷售收入達到50.8億元，比上年同期增長了13%。

    中國乳業持續高速增長得益于可支配收入的增加和消費習慣改變。據百富勤的預測，人均消費在2003～2020年每年增長10.8%。可支配收入增長帶動過去被認為是高檔飲料的牛奶消費量猛增。目前，乳品消費的人口約2億多人，經常性購買人口則不到1億，中國乳品消費量將會隨著中國經濟發展和人均可支配收入增加持續高速增長。根據21世紀初國家食物與營養咨詢委員會的消費階段性目標，到2010年人均奶類消費量達到18公斤，到2020年達到28公斤，到2030年為41公斤。從目前行業發展態勢來看，這個階段性目標還是比較保守。

    中國乳品行業與其他食品飲料行業相比，是一個更加吸引人的行業，行業高速增長應給乳品企業帶來更多溢價。

    液態奶“奇跡”

    液態奶在乳品行業主導地位已經確立。2003年乳業排名第一位的伊利股份乳品收入60億元，其中有40億元來自液態奶。排名第二位的光明乳業的乳品收入50億元，其中液態奶的收入達到33億元。液態奶成為奶類主要產品。

    液態奶在世界各國都是主要的乳制品。按照殺菌方式的不同，分為巴氏消毒奶(也稱為保鮮奶)和超高溫滅菌奶(UHT奶)。UHT奶目前是中國市場液態奶的主導產品。伊利股份借助UHT奶在中國乳業市場占據了舉足輕重的地位。光明乳業作為保鮮奶的代表企業，在運輸、儲藏、銷售環節具有相當優勢，但其在UHT奶產品的發展上落后于伊利股份。

    在保鮮奶和UHT奶競爭過程中，除了營銷方式的差別之外，奶源成為競爭關鍵。伊利股份奶源多數集中在奶資源豐富地區，距離市場比較遠，屬于典型資源型企業。光明乳業占有上海地區90%左右奶源，主要市場也在上海，屬于典型城市型企業。由于資源型企業距離市場遠，從生產廠商到消費者中間需要很長的運輸分銷時間，采用UHT方法制奶是最佳的選擇。由于我國主要奶源分布在內蒙古、黑龍江和河北等北部地方，奶源和消費地本身距離就比較遠，伊利股份的UHT奶造就中國乳業一段傳奇，有大自然的幫助。城市型企業更加接近市場，中間時間短，多數采用巴氏滅菌法制奶。城市型企業的奶源有限，并且在各種生產成本相對較高，并不適應規模化發展。因此，在第一輪較量中，光明乳業落后于伊利股份。

    市場逐步集中

    近兩年乳品行業競爭特別激烈，特別是液態奶市場。保鮮奶和UHT奶營養之爭、伊利股份和蒙牛廣告“標王”之爭、各地終端價格戰，把許多中小企業逼到發展困境中。目前，乳品行業約有2700家企業，其中虧損企業大約500家左右，且乳業市場的集中度仍在不斷提高。

    在優勢企業的擴張過程中，部分中小乳業企業被優勢企業兼并，部分中小乳業企業開始為大企業OEM，在價值鏈上重新定位。因此，乳業市場的寡頭趨勢已經越來越明顯。

    經過乳品行業幾年的快速發展，伊利股份在競爭中脫穎而出，成為中國乳品行業的領導者。乳品行業的增長和行業并購，讓行業領導者從中享受到比其他乳品企業更快的增長速度，但是除了領導者之間白熱化的競爭之外，還要與地方乳品企業競爭，長期的價格戰、奶源戰和促銷戰已經讓行業平均利潤空間越來越狹小。誰能在未來十年中成為中國乳品行業霸主，并且能夠為股東不斷創造價值？我們認為，伊利股份、光明等企業都有機會。

    伊利股份、光明乳業、蒙牛三家企業最近四年高速增長，均高于行業平均水平。2000～2003年間，蒙牛的復合增長率高達328%，伊利股份的復合增長率也達到53%，光明乳業的復合增長率42%，而全國平均水平才25%。

    然而，他們并不滿足已經取得輝煌戰績，各自都有自己的理想。

    2003年伊利股份超越光明乳業，成為中國乳業第一，伊利股份董事長鄭俊懷卻說：“我們現在最大的對手是我們自己，要實現‘用全球的資源、做中國的市場’，挺進世界乳業二十強的宏偉目標。”

    光明乳業立足乳業，縱向拓展產業鏈。光明乳業董事長王佳芬表示，未來幾年，光明乳業將集中產業優勢，聚焦于乳品行業的發展，堅持以乳品作為主營業務。同時，在依托乳品主營業務發展的基礎上，拓展產業鏈，實施對牧業、物流等產業的戰略投資。光明乳業的目標是“躋身于世界乳業十強”。

    引領行業發展是管理能力重要的體現。在乳品行業中，誰能抓住機遇，把握迅速變化的消費需求，主動引領變化的趨勢，誰就能夠真正成為行業中的領導者。在不同的能力方面，伊利、蒙牛、光明各領風騷。

    伊利股份引領市場潮流。伊利股份立足乳品行業，利用東北、華北、西北的奶源，以液態奶、冷飲和奶粉為三大主導產品。2003年液態奶產品全國市場占有率11%，冷飲市場占有率23%，奶粉市場占有率6%。1993年伊利股份建立伊利冷凍食品公司，冰淇淋產品連續九年全國銷量第一。1999年率先開發液態奶產品，2003年全國銷量第一。伊利股份的產品經營、資本經營和品牌經營戰略取得巨大成功。

    光明乳業引領新鮮潮流。面對變化不定的國內乳品市場，光明乳業轉換經營思路，除了力爭保持保鮮奶在行業內的優勢地位，還積極以市場需求為導向，開發適合不同消費群體的常溫奶和酸奶產品。王佳芬坦言：“在近年公司發展的過程中，光明乳業也遇到了一些問題。由于消費者口味的變化和現代零售商業模式的改變，使奶制品的銷售從產品品種到銷售方式上都產生了巨大的改變。”

    目前光明正在推進以“4℃7天”為主題的“新鮮行動”，倡導消費者飲用在4℃以下保存、保質期在7天以內的保鮮奶，希望能夠穩住保鮮奶的市場地位。根據歐洲權威調查機構Euromonitor2003年報告顯示，在加拿大、美國、日本保鮮奶的市場份額均超過99%，而常溫奶在這些市場上只占到0.1%～0.4%的份額。光明乳業希望隨著乳業市場的成熟，能夠借助保鮮奶重新奪回乳業霸主地位。但是，目前我國缺少足夠生產、運輸、銷售的“冷凍鏈”系統，UHT奶仍有很大市場空間。光明乳業只能順應時勢，在重點推廣保鮮奶的同時，生產銷售“UHT”奶，參與到中國乳業發展主流。

    值得注意的是，不管市場份額有多大，增長有多快，為股東持續創造價值是企業的第一要務。伊利股份近年來銷售收入不斷增加，凈利潤率卻不斷下降，從1999年7.8%下降到2003年的3.2%。伊利股份認為，這是因為市場競爭加劇，為提高公司產品的市場占有率，公司采用降價、產品買贈等促銷手段，從而導致產品毛利率下降。公司的凈資產收益率有明顯上升，最近五年平均凈資產收益率11%。2004年上半年資產收益率就達到7.8%，比上年同期增加了1.6%，伊利股份仍具較好的資產盈利能力。

    公司治理比較

    2003年3月金信信托并購伊利股份14.33%股份，成為其第一大股東。但金信信托到目前并沒有向董事會和管理層派駐一人，只做戰略投資者。而公司第二大股東呼和浩特啟元投資有限公司由管理層團隊出資組建，有跡象表明，公司董事會決策和日常經營決策都是管理層說了算。這種治理結構的不完善對于公司長期發展十分不利。

    光明乳業的凈利潤率相對比較平穩，2003年為4.7%，僅比1999年下降了0.6個百分點。光明乳業凈資產收益率在2001年曾經高達30%，在2002年上市后有所下降，但是最近兩年正在逐步回升。此外，其外資股東——國際食品巨頭法國達能未來可能為光明乳業提供更多的國際化發展建議。