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近期滬深證券交易所及中國結算公司聯合發布《上市公司非流通股股份轉讓業務辦理規則》,該規則規定上市公司非流通股轉讓由上交所、深交所和中央證券登記結算公司集中統一辦理,嚴禁進行場外非法股票交易活動。
以往非流通股的場外轉讓非常不規范,給一些機構違規運作帶來了一定便利。另外,甚至有個別公司管理層通過一系列股權運作變相侵吞國有資產,《規則》的出
臺將使這些非流通股轉讓都在陽光下進行,從而在很大程度上規范了非流通股的場外轉讓。其實,2000年至2001年期間,不少地方出現了以公開拍賣方式進行上市公司非流通股轉讓活動,且參加人數眾多、交易金額巨大,事實上形成了一定規模的場外股票交易市場,相應非流通股的場外交易也成為一些機構或個人的淘金場所,此次《規則》出臺的目的就是規范非流通股的場外交易。
不過投資者也注意到兩個問題:1、非流通股轉讓的最低限額從原來的5%下降到1%；2、可以向流通股股東轉讓。轉讓門檻的降低會吸引更多機構或個人來參與非流通股轉讓,我們可以預計,未來非流通股轉讓活躍程度可能會有一個比較明顯的提升。而其主要沖擊就在于,非流通股轉讓價格將明顯低于二級市場價格。我們統計了今年出現的一些上市公司非流通股場外轉讓情況,還比較了這些公司的轉讓價格及消息公布當天的二級市場收盤價。可以發現,場外轉讓價格明顯低于二級市場價格。在所統計的168家公司中所有個股的二級市場股價遠遠高于場外轉讓價格,這些公司非流通股的場外平均成交價為2.738元,而公告當日的收盤價平均為7.64元,兩者相差2.79倍。因此對一些機構資金而言,非流通股轉讓可能更有吸引力,從而吸引一部分機構資金轉戰非流通股轉讓,進而導致 A股市場資金分流,并對二級市場形成一定壓力。
那非流通股的低價轉讓對二級市場股價結構會產生影響嗎?我們換個角度觀察三板市場對A股市場的影響可以發現,三板市場對ST板塊的股價牽引力是非常明顯的。從統計看,隨著ST股不斷平移到三板交易,三板市場平均成交價不斷下移。同時,正是由于三板股價的不斷"成仙", A股市場上ST股中1元股群體也不斷擴大。而ST股的不斷下跌又打開了其它個股的股價下跌空間,導致滬深 A股總體股價隨之下移。
當然,管理層不斷出臺政策的目的就是為了給證券市場營造一個良性發展的環境,因此任何政策的出臺必然會考慮對證券市場的影響。我們認為,此次《規則》的出臺即便會對市場形成一定沖擊,可能也是暫時的,且力度也是有限的。
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