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經過12月初的深幅下探之后,近一段時間滬銅期價又在遠期合約的帶動下逐漸收復了失地,從遠期合約的價格看,期價已經高于上一次反彈的高點。隨著價格的上移,筆者通過對基本面和技術面的綜合分析,認為又一次階段性拋空良機將再次來臨。
雖然同樣是價格的上漲,但此次滬銅期價的上漲和前兩次有明顯的不同:通過仔細觀察,可以發現,前兩次滬銅價格的上推都是因為現貨月價格率先上漲,從而致使
現貨月價格相對遠期升水拉大,帶動滬銅期價的整體上揚,然而此次滬銅期價的上漲卻有明顯不同,本次滬銅期價的上漲明顯是由于遠期合約價格的補漲所帶動。也就是說是由于遠期合約相對現貨價格有比較大的貼水,致使投機資金敢于大舉介入拉升期價,筆者認為在交易所銅庫存不能很快放大的情況下,這種由于遠期合約的補漲,從而導致的滬銅期價整體上揚的上漲形式,后市還有可能不斷重現。但這種由遠期合約領漲的上漲形式卻存在著先天的缺陷,即在中長期對銅價一致看空的倒價差排列的滬銅市場,當遠期合約的價格和近月合約的價格縮小到一定程度,由于近月合約的滯漲期價也就尚失了進一步上漲的動力,所以這種由遠期合約引領的上漲,更大程度上是一種滬銅各合約間價差的重新調整,當然一方面也有市場主力多頭拉遠出近的意圖體現在內。所以由于這種內在的制約,當滬銅現貨月價格表現出明顯滯漲的時候,則銅價再次出現深幅回落將不可避免。
目前雖然三大交易所銅庫存仍處于歷史較低水平,但據全球多家銀行和權威機構預計:2005年全球精銅供求缺口將明顯縮小,將從2004年的供應缺口平均65萬噸左右下降至20萬噸以下。高盛公司甚至認為2005年全球銅供應可能出現過剩。也就是說,對于后市全球銅供求關系將趨于緩和,市場看法基本是一致的,而促使銅價見頂回落只不過是庫存在何時增加的問題,通過對以往歷史數據的分析,目前全球市場存在較大隱性庫存已是不爭的事實,近期上海期交所銅庫存增加,已經有隱性庫存回流的跡象。再從歷史上數次銅庫存危機時銅價的走勢看,每次都有銅價見頂先于庫存見底的特征,也就是說在目前情況下銅價隨時都有見頂回落的可能性。而從10月份之后滬銅期價數次深幅下挫可以看出,每次現貨價格的疲軟都是滬銅期價轉勢的先期信號。
LME三月銅期價雖然受庫存繼續下降及美元匯率再度走軟支撐表現出一定的強勢,但從目前的比價看,已經要明顯高于滬銅的價格,因此勢必將降低中國買盤的買入興趣,同時又面臨前期反彈高點的壓力,因此后市創出年內新高的可能性是微乎其微,繼續維持高位寬幅震蕩的可能性相對較大一些。
目前國內銅現貨消費的旺季隨著年底的來臨將逐步過去,后市現貨緊張狀況將逐漸趨于緩和,這從近期上海期交所銅庫存持續增加及現貨升水有明顯回落可見一斑。不過由于銅庫存相對期貨持倉仍然較小,滬銅遠期合約期價相較現貨月價格有較大的貼水,因此后市滬銅期價仍存在反復震蕩可能,即通過不斷的鋸齒形震蕩來完成長期頭部構筑的概率比較大,而每次反彈的高點都將是階段性拋空的良機。
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