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摩根大通預(yù)計，今后3至6個月內(nèi)會逐漸放寬人民幣波動幅度；到2005年底，人民幣兌美元將升值7％
記者單羽青北京報道近日，摩根大通中國研究部主管及首席經(jīng)濟學(xué)家龔方雄在剛剛完成的中國投資分析報告中指出，中國的匯率體制將于2005年發(fā)生改變，第一步會是逐漸放寬人民幣波動的幅度。預(yù)計這個變化很可能在今后3至6個月內(nèi)就會出現(xiàn)。摩根大通估計，到20
05年底，人民幣兌美元將會升值7％。
摩根大通認為，2005年將成為中國金融市場改革中極為重要的一年。市場焦點將會從宏觀調(diào)控及有關(guān)軟硬著陸問題的爭論轉(zhuǎn)移至金融領(lǐng)域的重大政策變動及銳意改革進程。令人期待已久的人民幣匯率體制變動將很可能發(fā)生于明年，將有利促進區(qū)內(nèi)的通貨再膨脹，并大大增加中國經(jīng)濟實現(xiàn)軟著陸的機會，同時亦將由出口及投資推動的經(jīng)濟增長逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)楦嗟赜蓢鴥?nèi)因素推動的增長。
由于公布的眾多經(jīng)濟數(shù)據(jù)進一步證實中國經(jīng)濟軟著陸前景，相關(guān)市場基本面正逐漸轉(zhuǎn)強。市場迅速消化了中國9年來首次加息帶來的不利影響，市場轉(zhuǎn)而關(guān)注人民幣升值問題。展望未來，摩根大通預(yù)計匯率體制將會持續(xù)主導(dǎo)大市走勢，利率將跟隨匯率溫和上升。匯率的波動將導(dǎo)致市場隨之大幅波動。然而，倘若人民幣以循序漸進的步伐升值，吸引大量資金流入香港，從而為恒生指數(shù)、Ｈ股及紅籌股帶來支持，市場很大可能會間歇性地持續(xù)走強。
2004年10月底，中國9年來首次加息，大部分市場人士為之震撼，部分人士開始揣測利率將會大幅上升。但摩根大通仍與加息前的觀點保持一致。首次加息后，摩根大通將關(guān)注焦點從利率轉(zhuǎn)向人民幣匯率體制，認為加息周期會在約12個月內(nèi)完成，加息的幅度約是100個基點。同時，調(diào)節(jié)宏觀經(jīng)濟的市場化手段，依賴匯率會甚于利率。
摩根大通認為，出現(xiàn)大幅加息周期的可能性甚微。10月份的加息，是所謂的政策正常化的第一步。有市場人士人認為，這一輪加息幅度會是300個基點或更多（可能暗示上個加息周期內(nèi)的加息幅度342個基點，在1993年啟動的該加息周期于兩年內(nèi)3次加息）。基于如下原因，摩根大通表示不同意這種觀點：
首先，中國現(xiàn)在不存在內(nèi)生性通脹的威脅，情況與1993年至1994年的情況截然不同，那時的通脹率位于20％以上水平。通脹增長主要由食品價格引起，但食品價格現(xiàn)已見頂。展望未來，食品價格將趨于穩(wěn)定，令整體通脹率下跌至3％。因此，如果僅是消除通脹，加息并無必要。
另一方面，由于整體通脹率從負值水平大幅上升至正值，即使通脹現(xiàn)已見頂，將名義利率調(diào)升，讓實際存款和實際貸款利率處于合理的水平仍然是有必要的。這一點具有重要意義，因為較低的存款利率持續(xù)令大量資金從正規(guī)的金融市場流向灰市借貸市場，這種現(xiàn)象正方興未艾。
關(guān)于加息趨勢，摩根大通預(yù)測1年期存款利率在12個月內(nèi)將合共上升100個基點，根據(jù)其對2005年的通脹預(yù)測，這樣可將實際存款利率提高到約為零的水平。而此輪加息結(jié)束時，存貸利差僅會略微擴大。中國的儲蓄率已經(jīng)非常高，但消費意欲仍然較低，所以將實際存款利率推至遠高于零是沒有必要的。展望未來，摩根大通相信中國的貨幣政策目標將傾向于鼓勵消費，不鼓勵儲蓄，限制過熱領(lǐng)域的投資。因此，大幅加息確實不是最佳的政策選擇。
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