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美股向好趨勢確立

http://whmsebhyy.com 2004年12月23日 08:16 上海證券報

2004年前三季美國股市表現一直不見起色。但隨著11月初總統大選順利落幕,布什連任成功激發了市場信心,同時數據顯示經濟放緩的情況不如原先市場預期的那么悲觀,加上國際油價從每桶55美元下滑給了投資者進一步的激勵,第四季度美國股市已有不錯漲勢。12月21日收盤時,道指一舉升至10759.43點,為近3年半來的最高收盤水平。

經濟維持溫和增長

作為衡量經濟的領先指標的股票市場總是傾向于著眼未來。

2005年美國經濟增長會略微降溫,但增長勢頭仍比其他工業國家強勁。華爾街預計,美國第四季度GDP增長率將從第三季度的3.9%下降至3.5%,明年第一季度則進一步降到3%左右的GDP增長率。相對地,全球其他工業國家今年第四季度和明年第一季度的經濟增長率,預計分別為2.7%和2.4%。預計美國2005年全年GDP增長率在3.3%至3.5%之間。

至于通貨膨脹的壓力,未來則可能因為美元貶值,公司營運成本升高,明年個人消費物價指數將從今年第三季度的1.1%,上揚至2%-2.5%之間,但這樣的通脹水平仍屬溫和。因此,即使聯儲局沒有按部分分析師所預期的那樣在明年減緩升息步伐,實質利率也只是會回復到合理、中立的水準,既不過分刺激也不抑制經濟增長的利率水平。因此,升息不會沖擊股市。

分析標準普爾500指數成分股市盈率與企業盈余增長率的關系可以看出,美股當前市盈率位于合理水平,只有當盈余增長率迅速下滑并轉成負增長,同時出現市盈率下降時,股市才會邁入空頭的局面,1981-1982年以及2001年均是如此。但在1985年和1995年時,雖然企業盈余增長率放慢,但由于經濟僅溫和降溫,因此這二段期間市盈率均上揚,標準普爾500指數也都上漲,分別上升了26%和34%。因此如果明年經濟放慢程度溫和的話,并不會阻礙美國股市的表現。

油價、美元不是大問題

日前國際油價維持在40-50美元,進入2005年后,由于冬季有高用油需求,加上伊拉克將于1月底舉行大選,預期油價仍將徘徊在目前的價位區間。由于油價在近期暴漲的空間有限,中國內部對經濟宏觀調控,對石油的需求可能會出現短暫的減弱,加上春季石油有機會下跌,而美國整體經濟增長已不像30年前那樣地依賴石油,因此油價并非美國股市太大的風險。

9月初以來,市場對美國龐大的貿易赤字與財政赤字的疑慮加劇,美元貶值壓力沉重。由于雙赤字問題短期內難有顯著改善,因此基本面仍支持美元中長期處于弱勢。貨幣貶值也可能降低國際資金流入該國資產的意愿,甚至造成資金外流,然而這樣的情況通常出現在新興國家,美國并不一定適用。外資持有美國股市比重僅有10%,而且外資大多也已經調整了持有美國股票的比重,再下調壓力已不大。

美元貶值將使海外營收來源較高的企業受益,標普500指數企業的整體海外營收比重,約占總營收的1/4,其中,科技(48%)、能源(42%)、原材料(29%)比重較高,工業類股也有20%的海外營收比例,因此弱勢美元對美股而言,可視為一項利多。

根據針對美元對瑞士法郎匯價與美國股市自1986年以來的統計,顯示兩者呈0.61的負相關,即美元貶值時美股傾向于上揚。但值得注意的是,匯率僅是影響股市因素之一,因此在近三年期間,美元走勢與美股表現相關性并不高。

2005仍是獲利機會

總體來說,明年美國經濟將維持一定的增長趨勢,雖不像經濟加速復蘇初期強勁,但如果景氣和企業盈利增長溫和放緩,對美國股市影響并不會很大。油價與升息趨勢的變化是美國經濟和股市的變數,但并非太大的風險,美元溫和貶值則有助于提高美國企業獲利,改善貿易赤字。

展望2005年,美國股市雖仍籠罩在油價走勢難以掌握、中國經濟走緩、國際資金流入可能減少等等風險之下,相對于其他地區,美股價值面較不具優勢,但衡量整體基本面,美國股市仍是資產配置的重點市場。華爾街大多數券商對明年美股主要指數的預測,亦顯現股市大盤未來向上的趨勢,雖然空間并不算大(標準普爾500指數平均值在1250左右),但能源類股,科技類股和成長型股票有不少股價低廉、深具潛力的獲利機會,2005年將是一個選股獲利的市場。

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