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醫藥業強者恒強

http://whmsebhyy.com 2004年12月22日 16:15 新財經

入選公司

同仁堂(資訊行情論壇)、海正藥業(資訊行情論壇)

好企業逐上臺階

1990～2003年，14年間中國醫藥工業總產值復合增長率19%，保持了兩倍于GDP的增速，醫藥行業對宏觀經濟的貢獻率不斷提升。

2000年起，國家相繼出臺了多項醫藥政策，包括制藥企業GMP認證、醫藥流通企業GSP認證、多次調低藥品零售價格、醫院用藥集中招標采購、處方藥和非處方藥分類管理、試點醫藥分家等，醫藥行業生產、流通矛盾日益激化。

2004年，國家再次大幅調低24類400多種抗生素價格，7月1日起零售藥店抗生素需憑醫生處方購買，醫藥商業競爭進一步加劇引發制藥企業資金回籠困難，行業增速降至近年低點。

截至2004年7月1日，中國累計有3101家藥品生產企業通過GMP認證，有1970家藥品生產企業和884家藥品生產車間因未通過GMP認證而停止生產，通過GMP認證的企業占全部藥品生產企業的60%，銷售額占國內藥品市場近90%的份額，GMP認證使得通過認證企業的產能有3～4倍擴張，醫藥行業產能過剩進一步惡化。

對于中小企業來說，認證加大了公司折舊和財務利息，在應付認證的同時，無力市場推廣，產品銷售更加舉步維艱；對于優勢企業來說，生產和銷售逐上臺階，應該說未來醫藥行業將表現為強者愈強的競爭態勢，行業未來增速將明顯快于2004年。

各子行業價值解析

盡管存在知識產權、藥品降價、醫藥分業、醫療體制改革進程緩慢等問題，醫藥行業有諸多問題尚在探索之中，但人們保健意識提高、人口老齡化、農村城鎮化、藥品零售市場快速增長，將共同驅動中國藥品市場長期穩定增長。預計到2010年，中國藥品市場規模達300億美元，年增長率為12%～15%左右。

未來醫藥行業并購將日趨頻繁，隨著強者愈強的效應體現，市場集中度將大大提高，但市場格局仍以國內醫藥企業為主。醫藥行業各子行業發展并不均衡，由于缺乏創新藥物，原料藥行業和中藥行業仍將是中國醫藥行業中較具比較優勢的行業。

海正、華海為代表的避專利原料藥生產企業競爭優勢明顯

化學原料藥約占中國醫藥工業總產值的三分之一，產業轉移使得中國正在向生產醫藥中間體及原料藥的“世界性工廠”迅速發展。生產國際性轉移、進口替代和合同/協作生產三大有利因素，成為中國化學原料藥行業的主要增長動力。

預計未來越來越多的生產企業和商業企業將面對來自歐美企業迅速增長的加工貿易和委托生產。隨著技術力量不斷增強，產品質量不斷提高，中國的原料藥生產在國際舞臺上核心競爭力還將上升，但因為產能過剩引發的價格競爭在相當長的一段時間內仍將延續，大宗原料藥生產企業盈利能力短期無法改善，而以海正、華海為代表的避專利藥生產企業，生產工藝技術成熟，在國際市場具較好的客戶、市場基礎，新品跟進快，具持續增長潛力。

中藥行業是具可持續發展的價值型行業

隨著中藥在保健、治療慢性病和疑難病方面的優勢日益凸顯，預計未來中藥行業增長主要來自保健消費的擴大和疑難病癥的穩定需求，收入和利潤增長穩中有升，2004～2008年銷售收入復合增長率17%，利潤復合增長率18%，是醫藥行業中具可持續發展的價值型行業。產品的毛利率維持在高位，營銷能力和品牌經營能力是企業持續發展的重要因素，優勢中藥企業具較多類似專利藥的中藥保護品種，藥品享有單獨定價權，對政策環境敏感度相對較低，投資價值在醫藥行業中已經顯現。

化學制劑藥國內企業未來趨勢，是靠成本優勢逐步成為海外藥企通用名藥OEM基地

由于中國化學制劑藥以仿制藥為主，未來三年化學制劑藥行業仍將是國有企業、私營企業占據行業中低端市場，外資合資企業占據高端市場。值得一提的是，部分化學制劑藥生產企業正在積極進行美國藥品生產GMP認證，中國化學制劑藥生產企業將以成本優勢逐步加入海外藥企通用名藥OEM行列。

生物制藥疫苗產業前景看好

中國生物制藥的技術水平短期內不會有大的飛躍，但SARS已然點燃生物制藥的星星之火，疫苗在人類生活中的作用變得越來越重要。由于國內疫苗產業技術工藝水平的局限，國內企業短期內暫難分享消費增長所帶來的利潤，但隨著世界衛生組織在國內疫苗采購計劃的推進，國內企業可能以成本優勢在乙肝疫苗、卡介苗等部分疫苗供應上占有先機。

醫藥商業仍處于利潤下降通道中

2004年12月，中國對外資全面放開藥品分銷領域，開放領域按先零售后批發的順序。2005年12月，外資可設立獨資公司，因此，近年醫藥商業行業并購頻頻，以不斷擴大規模和網絡，同時醫藥商業毛利率仍在下降，整合尚需時日，還不具備好的投資機會。

長期看好具資源優勢的企業

具資源優勢的企業可長期看好，這類企業主要是集中在中藥行業的同仁堂、云南白藥(資訊行情論壇)、東阿阿膠(資訊行情論壇)、片仔癀(資訊行情論壇)等。同仁堂主要表現在其品牌不可復制，云南白藥、片仔癀表現在其產品和品牌不可復制，東阿阿膠則是其水資源、專有技術、品牌的不可復制。由于資源的獨特性，形成的壁壘是難以逾越的，該類企業具先發優勢，目前營銷逐上臺階，企業增長潛力面臨急劇釋放。

同時，更可關注有能力為自身不斷創造資源的企業，天士力(資訊行情論壇)和益佰制藥(資訊行情論壇)在產品和營銷上、恒瑞醫藥(資訊行情論壇)在仿制藥的研發上、麗珠集團(資訊行情論壇)在產業鏈上下游整合上、海正藥業和華海藥業(資訊行情論壇)在避專利藥的研發和工藝上，不斷為自身創造資源。該類企業具后發優勢，在產業鏈某一環節構筑核心競爭力將使企業具備長期增長潛力。

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