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本報記者 洪壘
雖然中國股市存在著諸多深層次問題，但從供求關系的角度分析，資金的松緊狀況直接影響股票市場的價格走向。正是由于這個原因，QDII一直刺激著投資者最敏感的神經。
QDII的傳聞一經傳出，滬深股市便應聲下跌。
低迷市道下，投資者脆弱的心靈似乎經不起一點點的利空消息影響。市場把QDII當作利空，主要是擔心國內股市資金外流，因為QDII的實施意味著將允許內地居民外匯投資境外和港澳資本市場。
與QFII相反，QDII(Qualified ForeignDomesticInvestors)是指允許經核準的合格境內機構投資者，在一定規定和限制下匯出一定額度的資金，轉換為境外貨幣，通過嚴格監管的專門帳戶投資當地證券市場的一種開放模式。QDII最初是由香港特區政府部門提出。國際上一些國家和地區開放證券市場的成功經驗表明，QDII是本國市場向外資漸進開放過程中能保持市場各方面平穩過渡的有效機制。
雖然市場擔心QDII會分流國內資金，但有業內人士透露，實際上近幾年國內炒港股的資金外流一直在進行。由于受國家有關政策的限制，這些外流資金大多通過地下錢莊換成外幣，再投資到到海外股市。實施QDII只是使目前內地炒港股合法化。
銀河證券經濟學家吳祖堯接受中國經濟時報記者采訪時說，鑒于外資流入的不斷增加，人民幣面臨升值的壓力，在這個大背景下，2005年QDII存在試點的可能性。｀
但QDII對市場的影響，吳祖堯認為其效力有限。他分析，2005年大面積實施QDII的可能性不大，QDII更有可能在少數機構中推行，而且必須要有完善的監管制度和風險內控制度相配套，否則控制監管不力，會造成放開后帶來投資風險或國有資產的流失，近期“中航油”事件就暴露出監管制度上的缺失。吳祖堯說，由于QDII難以大規模推出，因此來年對股市影響力有限，對國內股市資金的供求關系影響不大，更多的是對投資者心理上的壓力。同時從長遠來看QDII也存在“圍城”效應，國內資金出去能否盈利還涉及到投資管理水平的問題。
部分基金經理在接受記者采訪時對QDII表示了謹慎態度。他們主要擔心資金流出境外會導致國內股市更加低迷。因為與國內相比，國外似乎有更多的投資機會。國內A股的市盈率與H股、美股相比還是明顯偏高的，而且國內股市還存在很多懸而未決的歷史遺留問題。
實際上，市場對QDII的擔心主要出于國內證券市場充斥著一些質次價高的上市公司，這些公司的估值水平遠高于周邊市場的平均水平。幾年前，這些公司的股價還在我國資金推動型股市的環境下高高在上，但自2001年國內股市步入熊市以來，經過3年多的持續下滑，許多沒有投資價值的上市公司股價已今非昔比，成為被市場遺忘的“孤獨”一族。
盡管目前還不能確定這些劣質公司的合理價格，但可以肯定地說，經過長達3年多的持續下跌，國內股市的風險程度已經得到較大程度的釋放。雖然投資者對QDII仍心有余悸，但客觀上講，QDII的利空作用已遠遠小于以前。
來自湘財證券的一份研究報告說，就算是真的實施QDII，究竟有多少資金，或者說是什么樣的資金愿意出去投資，目前還是個未知數。股票市場所處的宏觀環境是市場整體定價的基礎，離開了股票市場的宏觀環境去談定價水平與投資價值是沒有意義的。從引申的意義說，宏觀環境的差異性是造成股票市場定價差異性的首要因素。只看市盈率而忽視了這個問題，就無法回答美國、香港、日本為什么會存在市盈率定價水平的差異。香港證券市場是香港城市經濟的晴雨表，少部分反映了中國內地經濟的發展，而深滬市場是中國國家經濟的晴雨表，這是深滬港證券市場最大的不同。報告指出，對于國內實施QDII的各方面效應，政府自然會謹慎考慮，包括目前正在實施的QFII的實際效果也會做正確評估，還有人民幣匯率穩定、資本非法外逃等問題，管理層都將慎重決策。所以，QDII的實施可能會逐步試探，控制節奏。這份研究報告推斷，QDII更多的是對投資者心理上的影響，實際上并不可怕。
吳祖堯也認為目前單用市盈率標準對股價評估的方法體系存有誤區，機械地對比市盈率標準進行股票的估值是不科學的。對大家普遍擔心的B股市場，吳祖堯說，由于我國B股市場目前只是對自然人開放，尚沒有對境內機構開放，因此QDII即使推出，與現有B股市場資金的構成沒有沖突。
中央財經大學證券期貨研究所所長賀強教授認為，QDII只是當前在金融證券分業體制及人民幣不能自由兌換的過度階段的臨時措施。QDII的利空效應更大程度上與低迷市道投資者心理比較敏感有關。
實際上，資金都是趨利避害的，國內股市并不是一無是處，QFII踴躍進入中國就是佐證，盲目否定本土股市的投資價值可能會陷入另一個“崇洋媚外”的誤區。同時也應該看到，只有擁有一個良好的宏觀環境、健康的資本市場，才會吸引更多的資金，也只有這樣，才會徹底打消藏在投資者心頭的懼怕QDII的心痛。
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