即將過去的2004年，絕對(duì)可以載人中國(guó)基金業(yè)發(fā)展的史冊(cè)。從政策法規(guī)來看，2004,是基金法律法規(guī)出臺(tái)最多的一年，《證券投資基金法》及其六個(gè)配套法規(guī)的正式實(shí)施，標(biāo)志著中國(guó)墓金業(yè)有了一部屬于自己的完善的法律法規(guī)。同時(shí)，商業(yè)銀行被允許組建基金公司，基金托管銀行準(zhǔn)入門檻降低，基金特定資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的開放以及基金管理公司的審批程序的進(jìn)一步簡(jiǎn)化也被看作是2004年也是基金政策走向?qū)捤傻囊荒辍?/p>

    從基金業(yè)自身發(fā)展來看，在2004年，中國(guó)證券投資基金的規(guī)模已超過3200億，比上一年規(guī)模翻一番，出現(xiàn)了幾只超百億份規(guī)模的開放式基金。此外，2004年也是基金業(yè)銳意創(chuàng)新的一年，深交所主導(dǎo)開發(fā)的LOF交易平臺(tái)，上交所主導(dǎo)開發(fā)的ETF指數(shù)產(chǎn)品在今年順利推出。

    在這樣一個(gè)堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)上，2005年中國(guó)基金業(yè)將會(huì)繼續(xù)保持高速發(fā)展的態(tài)勢(shì)。與此同時(shí)，隨著基金公司管理能力的分化，市場(chǎng)也存在著一些不可知的變數(shù)。2005年究竟是“基金發(fā)展年”還是“基金淘汰年”會(huì)很快有一個(gè)答案。

    封閉式基金創(chuàng)新試點(diǎn)起航

    對(duì)于基金管理公司而言，與其被迫實(shí)行“封轉(zhuǎn)開”，不如主動(dòng)山擊。當(dāng)然， “封轉(zhuǎn)開”要取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展需冀望于市場(chǎng)回暖，而這點(diǎn)在2005年是可以期待的。

    封閉式基金的折價(jià)高居不下是2004年媒體討論的焦點(diǎn)，而封閉式基金的絕對(duì)投資價(jià)值和相對(duì)投資價(jià)值畢現(xiàn)也成為市場(chǎng)共識(shí)。但作為封閉式基金的最大持有人--保險(xiǎn)公司卻對(duì)此態(tài)度冷淡。除了中國(guó)人壽還時(shí)常出來呼吁一下外，其他保險(xiǎn)公司明顯擺出——副搭便車的姿態(tài)。也難怪，盡管封閉式基金的整體折價(jià)高達(dá)270億，但是業(yè)內(nèi)人士估計(jì)，預(yù)計(jì)首批能實(shí)現(xiàn)封轉(zhuǎn)開，或者用其他折中方式解決高折價(jià)問題的試點(diǎn)應(yīng)該是10億份額以下的小盤基金，而保險(xiǎn)公司從中可以獲得的利益相對(duì)于其每年幾百億的巨額保費(fèi)而言確實(shí)偏小了點(diǎn)，因此保險(xiǎn)公司對(duì)此缺乏積極性也是可以理解的。

    盡管保險(xiǎn)公司表現(xiàn)并不熱情，但高達(dá)30％以上的折價(jià)仍然引來了各路資金大鱷，從2004年第4季度起，封閉式基金在低位換手趨于活躍越發(fā)顯得意味深長(zhǎng)，沖著折價(jià)而來的各路機(jī)構(gòu)投資者包括合格境外投資機(jī)構(gòu)(QFII)在2005年想必更會(huì)不甘寂寞。

    對(duì)于基金管理公司而言，與其被迫實(shí)行“封轉(zhuǎn)開”，不如主動(dòng)出擊，與機(jī)構(gòu)持有人取得溝通以后，將封閉式變開放式并增資發(fā)行。現(xiàn)在開放式基金首發(fā)規(guī)模一般都能超過5個(gè)億，主動(dòng)進(jìn)行“封轉(zhuǎn)開”.結(jié)果對(duì)基金公司而言，未必不利。當(dāng)然，所有這些動(dòng)作都需要一個(gè)重要的條件——那就是回暖的市場(chǎng)環(huán)境，而這點(diǎn)在2005年是可以期待的。

    基金持續(xù)營(yíng)銷效果超越首發(fā)

    持續(xù)營(yíng)銷的“后發(fā)優(yōu)勢(shì)”將促使基金公司改變“只看中首發(fā)規(guī)模”的老觀念。2005年可能會(huì)出現(xiàn)單只基金的持續(xù)營(yíng)銷新增規(guī)模超過同期新基金首發(fā)規(guī)模的情況。

    基金公司銷售主要依靠首發(fā)的舊模式在念比較雷同，因此，在各家基金管理公司發(fā)了多只股票型基金產(chǎn)品后，人才及市場(chǎng)可投資品種的制約將使基金管理公司開始挖掘現(xiàn)有資源。對(duì)一些基金產(chǎn)品線已經(jīng)比較完善的大型基金管理公司來說，與其找一個(gè)新的基金經(jīng)理，再發(fā)行一只股票基金，不如挖掘現(xiàn)有基金中業(yè)績(jī)良好者的銷售潛力。

    基金持續(xù)營(yíng)銷只是占用了一個(gè)銷售渠道資源而并不占用產(chǎn)品報(bào)批時(shí)間，對(duì)于大牌基金管理公司而言是利多弊少。2004年南方基金管理公司曾對(duì)旗下的南方避險(xiǎn)進(jìn)行為期10天的持續(xù)營(yíng)銷，取得了15億份的不俗戰(zhàn)績(jī)，這僅僅是個(gè)開始。目前，已經(jīng)有為數(shù)不少的基金公司通過和銀行合作“定期定額”的方式來實(shí)現(xiàn)低成本的持續(xù)營(yíng)銷，而幾只貨幣市場(chǎng)基金的過百億的規(guī)模也讓同業(yè)側(cè)目，可以肯定的是，在2005年這個(gè)趨勢(shì)將繼續(xù)擴(kuò)大。也許，在2005年會(huì)出現(xiàn)某個(gè)單只基金的持續(xù)營(yíng)銷新增規(guī)模超過同期新基金首發(fā)規(guī)模的狀況。

    銀行系搶灘貨幣市場(chǎng)基金

    商業(yè)銀行的強(qiáng)項(xiàng)在于品牌、銷售渠道以及固定收益。明年，銀行系基金公司如發(fā)行貨幣基金，將輕易掠走現(xiàn)有基金公司的客戶資源。

    2004年末，銀監(jiān)會(huì)下發(fā)了《商業(yè)銀行設(shè)立基金管理公司試點(diǎn)管理辦法》的征求意見稿，這對(duì)商業(yè)銀行成立基金管理公司的審批、風(fēng)險(xiǎn)控制和監(jiān)督管理等多方面征詢意見。這被業(yè)內(nèi)視為商業(yè)銀行成立基金管理公司在法律上邁出的重要一步。

    從征求意見稿來看，商業(yè)銀行設(shè)立基金公司的途徑主要有三個(gè)：一是通過下屬的或者關(guān)聯(lián)的證券公司設(shè)立。這種方式已有先例，如中銀國(guó)際基金、招商基金、光大保德信基金公司。二是銀行新設(shè)公司，自己作直接的東家。據(jù)了解，工商銀行、中國(guó)銀行等國(guó)有商業(yè)銀行已著手準(zhǔn)備開設(shè)基金公司。三是通過收購(gòu)方式，尤其是收購(gòu)一些有封閉式基金且業(yè)績(jī)平平的基金管理公司。

    商業(yè)銀行的強(qiáng)項(xiàng)在于品牌、銷售渠道以及固定收益。這樣的品牌使得商業(yè)銀行成立基金管理公司容易獲得投資人的認(rèn)同。就銷售渠道而言，銀行系基金管理公司基本是是和其他基金管理公司共亨的，即使商業(yè)銀行方面有所扶持，也不可能持續(xù)，因此，渠道優(yōu)勢(shì)對(duì)基金公司的威脅倒不大。從固定收益理財(cái)能力來看，商業(yè)銀行直接有這方面的人才儲(chǔ)備，因此最先進(jìn)入的是貨幣市場(chǎng)基金。從2004年發(fā)展來看，開放式基金的最大驚喜來自貨幣市場(chǎng)基金，目前南方、華安、招商的三只貨幣市場(chǎng)基金的規(guī)模都已經(jīng)過百億元，撐起了公司管理規(guī)模的半壁江山。

    到2005年一旦銀行系基金公司發(fā)行貨幣市場(chǎng)基金產(chǎn)品，其渠道和結(jié)算優(yōu)勢(shì)將很容易掠去現(xiàn)在基金公司的客戶資源。

    投資水平將進(jìn)一步分化

    從2003年延續(xù)至今，表現(xiàn)最佳的基金和表現(xiàn)最差的基金收益率的差距在30％左右。在2005年，基金業(yè)績(jī)差距將隨著投資理念的深化而進(jìn)一步拉大，或許會(huì)達(dá)到40一50％。

    2004年大起大落的市場(chǎng)行1青讓基金價(jià)值投資理念倍受考驗(yàn)，4月份前的風(fēng)光無限和其后8個(gè)月份的落寞令許多基金經(jīng)理內(nèi)心五味雜陳。

    走價(jià)值投資還是成長(zhǎng)投資路線、長(zhǎng)期持有還是波段操作一直是困擾基金經(jīng)理投資的難題。觀點(diǎn)因時(shí)而變，策略因勢(shì)而改本是再尋常不過的事情，但相同的因素在狂熱的市場(chǎng)氣氛中可以被漠視和擱置，在悲觀的市場(chǎng)氣氛中卻被重視和放大，這本身也耐人尋味。

    2005年，行業(yè)內(nèi)所有股票齊漲共跌的狀況將不會(huì)復(fù)現(xiàn)，因此對(duì)精選個(gè)股和尋找價(jià)值被低估的上市公司成為投資必做的功課。從2003年延續(xù)至今，大部分基金凈值增長(zhǎng)率都肯跑越同期大盤上漲指數(shù)，成績(jī)最突出的基金和表現(xiàn)最差的基金收益率的差距在30％左右。但相信在2005年，這樣的差距將隨著對(duì)投資理念的深化而拉開差距，或許會(huì)達(dá)到40-50％。

    從債券基金的發(fā)展來看，2004年遭遇了份額連續(xù)幾個(gè)季度被贖回的情況，在加息和收益率降低的背景下，前景堪憂。而指數(shù)基金在2004年的表現(xiàn)乏善可陳。

    在這樣的情況下，對(duì)于投資者而言，選對(duì)一家有豐富管理經(jīng)驗(yàn)和成熟投資模式的基金管理公司和適合自己風(fēng)險(xiǎn)承受水平的基金才能實(shí)現(xiàn)個(gè)人投資收益率的貢獻(xiàn)最大化。而最終基金公司間也會(huì)因?yàn)橥顿Y能力的高下走向壯大或走向沉淪。

    基金公司之間博弈加劇

    隨著審批速度進(jìn)一步加快，將會(huì)涌現(xiàn)大批新基金公司，其中包括內(nèi)資基金、合資基金和銀行基金，基金公司之間的博弈也將隨著行業(yè)的壯大而愈發(fā)劇烈。

    隨著基金公司設(shè)立審核程序的一步到位，幾家籌建期超長(zhǎng)的歷史遺留問題公司在2004年得以解決。目前，已經(jīng)有45家公司正式開業(yè)。預(yù)計(jì)2005年，審批的速度將進(jìn)一步加快，將還涌現(xiàn)大批新基金公司，其中包括內(nèi)資基金、合資基金和銀行基金。2005年，許多國(guó)際知名資產(chǎn)管理公司將登陸中國(guó)市場(chǎng)，“血統(tǒng)名貴”的基金公司將越來越多。

    隨著分類表決、詢價(jià)制度和特定資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)等一系列政策的出臺(tái)，基金在2005年市場(chǎng)中的份量和“話語權(quán)”會(huì)不斷提升，基金公司之間的競(jìng)爭(zhēng)合作和博弈將會(huì)加劇，基金有望成為管理層在冶理市場(chǎng)過程中最強(qiáng)有力的穩(wěn)定器。特別是，基金特定資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)掃清了基金公司在企業(yè)年金投資管理業(yè)務(wù)方面的障礙，將促使大型基金公司從單純的“基金管理公司”逐步走向“資產(chǎn)管理公司”。

    究竟是強(qiáng)者恒強(qiáng)，還是后來者居上，我們尚不能妄下定論。但是，我們有理由相信，在2005年，中國(guó)基金業(yè)還有許多精彩好戲?qū)㈥懤m(xù)上演。

觀點(diǎn)集萃

    六大措施促進(jìn)基金業(yè)發(fā)展

    2004年基金業(yè)抓住資本市場(chǎng)改革和發(fā)展的重要契機(jī)，取得了可喜的成績(jī)。在看到發(fā)展成績(jī)的同時(shí)；我們還必須清醒地意識(shí)到我國(guó)基金業(yè)仍然處于初步發(fā)展階段。發(fā)展基礎(chǔ)尚不穩(wěn)固。

    證監(jiān)會(huì)將大力推進(jìn)基金行業(yè)發(fā)展；培育一支規(guī)范運(yùn)作、不斷壯大的機(jī)構(gòu)投資者隊(duì)伍；主要措施包括；繼續(xù)抓緊落實(shí)《若干意見》，優(yōu)化資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)；要完善監(jiān)管法，加強(qiáng)日常監(jiān)管；促進(jìn)基金業(yè)規(guī)范發(fā)展；進(jìn)一步提高基金及其它機(jī)構(gòu)投資者在資本市場(chǎng)的比重，充分發(fā)揮機(jī)構(gòu)投資者的積極作用；維護(hù)基金市場(chǎng)有序競(jìng)爭(zhēng)，提高行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力，加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)防范；加快對(duì)外開放；推進(jìn)國(guó)際合作；積極營(yíng)造良好的發(fā)展環(huán)境，為做大做強(qiáng)基金業(yè)創(chuàng)造條件。

    ——中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席 尚福林

    基金業(yè)實(shí)現(xiàn)三大歷史性跨越

    從1998年證券投資基金開始試點(diǎn)算起，中國(guó)基金業(yè)的發(fā)展只有六年多的歷史，在較短的時(shí)間內(nèi)就成功地實(shí)現(xiàn)了從封閉式基金到開放式基金、從資本市場(chǎng)到貨幣市場(chǎng)、從內(nèi)資基金管理公司到合資基金管理公司的三大歷史性的跨越。

    證券投資基金為什么能夠在較短的時(shí)間內(nèi)在中國(guó)取得飛速的發(fā)展?我們認(rèn)為其中的原因，也可以說是基本經(jīng)驗(yàn)，主要有四個(gè)方面：一是監(jiān)管部門對(duì)基金業(yè)的嚴(yán)格監(jiān)管。二是基金產(chǎn)品的不斷創(chuàng)新，三是保險(xiǎn)公司等機(jī)構(gòu)投資者的大力參與，四是商業(yè)銀行基金銷售的巨大支持。

    ——資本市場(chǎng)研究會(huì)主席 劉鴻儒

    面臨充滿希望的艱辛之路

    中國(guó)基金業(yè)的發(fā)展雖然只有六年多的歷史，但在較短的時(shí)間內(nèi)取得了重大成績(jī)。但是，同時(shí)我們必須清醒地認(rèn)識(shí)到，我國(guó)基金業(yè)的發(fā)展中，也存在著一些深層次的矛盾問題。我們面臨的是一條充滿希望的艱辛之路。

    當(dāng)前，我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展正處于關(guān)鍵時(shí)期，在歷史性的發(fā)展機(jī)遇面前，必然會(huì)面對(duì)多方面的挑戰(zhàn)，我們唯有堅(jiān)持以發(fā)展為中心，以創(chuàng)新推動(dòng)發(fā)展，才能做大、做優(yōu)和做強(qiáng)基金業(yè)，使證券投資基金真正成為證券市場(chǎng)的中堅(jiān)力量。

    ——深圳證券交易所理事長(zhǎng) 陳東征

    資本市場(chǎng)正進(jìn)行結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)型，投資者的投資理念、投資行為在調(diào)整，價(jià)值投資的理念進(jìn)一步強(qiáng)化，長(zhǎng)期資金加快入市步伐，這些因素要求基金業(yè)加快發(fā)展和創(chuàng)新。

    促進(jìn)基金業(yè)發(fā)展，要把創(chuàng)新作為重要的手段。基金業(yè)要充分研究發(fā)達(dá)基金市場(chǎng)的成功經(jīng)驗(yàn)，學(xué)習(xí)和借鑒成熟的規(guī)則和先進(jìn)的管理技術(shù)，推動(dòng)基金產(chǎn)品創(chuàng)新、制度創(chuàng)新、服務(wù)創(chuàng)新。

    ——PECC中國(guó)金融委員會(huì)主席 周遭炯

2004年基金政策法規(guī)一覽

    《證券投資基金法》的頒布以法律形式確認(rèn)了基金業(yè)在證券市場(chǎng)中的地位和作用，有利于機(jī)構(gòu)投資者的壯大和發(fā)展，對(duì)我國(guó)基金業(yè)乃至證券市場(chǎng)的進(jìn)一步發(fā)展將起到重大的推動(dòng)作用。

    ●6月15日 《證券投資基金信息披露管理辦法》

    《證券投資基金信息披露管理辦法》對(duì)“基金信息披露一般規(guī)定”等六個(gè)方面進(jìn)行了詳細(xì)規(guī)定。這比過去的基金信息披露要求更加具體、更加嚴(yán)格。對(duì)于基金的臨時(shí)信息披露， 《證券投資基金信息披露管理辦法》給出了更加清晰的披露范圍，規(guī)定了28條必須要披露的可能對(duì)基金份額持有人權(quán)益或者基金份額的價(jià)格產(chǎn)生重大影響的事件，這大大超過了過去所要求披露的范圍。

    ●7月2日《證券投資基金銷售管理辦法》

    《證券投資基金銷售管理辦法》系統(tǒng)地規(guī)定了基金代銷機(jī)構(gòu)的準(zhǔn)入條件；基金宣傳推介材料的許可條件和許可程序，明確各類基金代銷機(jī)構(gòu)的準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)，有利于建立多層次的基金銷售體系和基金宣傳椎介材料的事前報(bào)備程序，不但對(duì)禁止性行為進(jìn)行了補(bǔ)充，還對(duì)基金管理人、基金代銷機(jī)構(gòu)辦理基金銷售業(yè)務(wù)要遵守的規(guī)則進(jìn)行了明確界定。

    ●7月2日《證券投資基金運(yùn)作管理辦法》

    《基金運(yùn)作管理辦法》對(duì)目前基金產(chǎn)品設(shè)計(jì)中基金分類、產(chǎn)品定位辦法分類；要求基金名稱反映其產(chǎn)品特類別和投資特征，并借鑒國(guó)外成熟市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)，在基金分類、申購(gòu)、贖回等方面盡量和國(guó)際接軌。

    ●8月31日 《貨幣市場(chǎng)基金管理暫

    《貨幣市場(chǎng)基金管理暫行規(guī)定》，對(duì)貨幣市場(chǎng)基金的募集、運(yùn)作及相關(guān)活動(dòng)予以規(guī)范。自此，貨幣市場(chǎng)基金終獲正名。

    ●10月25日《證券投資基金管理公司管理辦法》

    《證券投資基金管理公司管理辦法》是對(duì)《基金法》有關(guān)基金管理公司規(guī)定的細(xì)化和補(bǔ)充，是中國(guó)證監(jiān)會(huì)對(duì)基金管理公司進(jìn)行審批和監(jiān)管的法律基礎(chǔ)。對(duì)基金管理公司設(shè)立的條件和審核程序建立了具體認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)和規(guī)定，、

    ●10月25日《證券投資基金行業(yè)高級(jí)管理人員任職管理辦法》

    《證券投資基金行業(yè)高級(jí)管理人員任職管理辦法》對(duì)基金公司高級(jí)管理人員應(yīng)勉、守規(guī)的原則，對(duì)公司治理及內(nèi)控制度安排相適應(yīng)。并加強(qiáng)了對(duì)高級(jí)管理人員持續(xù)監(jiān)管和處罰的力度，為監(jiān)管部門從注重準(zhǔn)入轉(zhuǎn)向持續(xù)的行為監(jiān)管奠定了法律依據(jù)。

    ●12月6日《證券投資基金托管資格管理辦法》

    《證券投資基金托管資格管理辦法》出臺(tái)，為降低基金托管銀行的準(zhǔn)入門檻提供了法律上的可能。隨著《證券投資基金托管資格管理辦法》的頒布，這也意味著基金法的六個(gè)配套法規(guī)體系已基本完成。