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截至目前,共有27家QFII獲得投資額度34.25億美元。與滬深股市低迷不振形成鮮明比照的是,QFII在A股市場獲得了成功。境外機構投資者不僅沒有出現水土不服的預期,反而在投資理念、操作手法上對A股市場產生重要影響,盡管從資金投入量來看,他們可能是最小規模的機構投資者,甚至還不到國內證券投資基金的十分之一。個中原因確實值得我們深思。
逆勢飄紅
從QFII的入市規模來看,與國內證券投資基金的規模仍有較大的差距。目前,QFII入市規模為34.25億美元,而基金的規模已經高達3000億。從持倉上分析,基金與QFII存在共性,但更值得關注的是QFII作為境外機構投資者在投資A股市場過程中所體現的不同。
從2004年前三季度持倉結構來看,QFII持倉按比重排序依次為信息設備、交通運輸、黑色金屬、公用事業、食品飲料、紡織服裝、生物醫藥。品種選擇表面上看傾向于景氣行業中的大市值龍頭企業。從這點來說,和國內機構投資者盛行的選股標準有共通之處。
雖然總體狀況上存在相似之處,但QFII顯然在細節上更勝一籌。以QFII持倉最重的中興通訊(資訊 行情 論壇)為例,公司是與華為并列的國內通信設備制造龍頭企業。在中興通訊有增發H股的負面預期下,國內基金紛紛減持,而QFII則在第三季度大舉增持。從結果來看,中興通訊H股上市當日報收于24.4港元,較22港元發行價高出2.4港元,漲幅11%,獲得圓滿成功。對于中興通訊的一增一減可以看出,QFII和基金等國內投資者有較大的差異性。
QFII另一類重倉持有的品種是可轉債,例如目前市場上的華西、金牛、云化、復星等轉債品種,都是QFII的選擇對象。QFII熱衷于轉債與國內外轉債的巨大差別有關,目前國際上的企業轉債往往基本面較差,而且條款較為苛刻,同時還是無息的,其受益的預期主要來自于轉股后的差價。國內發行轉債的企業往往是無法達到增發配股要求、基本面尚佳的企業,同時還有較高的利息作為保障。隨著股價的下跌,近來修正轉股價格的上市公司越來越多,這樣一來,轉債的投資風險已經被大大化解。對于進入A股市場預期人民幣升值的境外資金來說,轉債無疑是一種流動性好、低風險的投資品種。
理念勝出
從投資理念來看,QFII和國內基金都推崇價值投資。價值投資這一舶來品備受國內投資者的推崇,但實際上,此價值投資非彼價值投資。
在選股思路上,國內機構投資者多為從上至下,一般來說先從行業分析入手,選擇景氣度相對較高的行業,然后從該行業的上市公司中選擇佼佼者進行投資,對汽車行業的投資就是典型的例子。而QFII則相反,注重自下而上的投資思路,對上市公司的關注度高于對行業的關注度。從QFII的持倉情況來看,很難說出具體偏好于哪個行業,更多是對于具體公司的偏好。這種選股思路在近期的下跌市中已經表現出了優勢。
此外,在具體上市公司的選擇上,國內的機構投資者在選股時主要看重A股市場大形勢和政策面的變化、市盈率和每股收益等,喜歡投資一些成長性好的大盤藍籌股,但QFII則主要分析企業的現金流,選擇一些抗市場風險能力較強的上市公司。這種對上市公司細節的注重,使QFII在選擇上市公司上有更多的前瞻性,而沒有被固有的市盈率等傳統指標所束縛。對可轉債的偏好又體現了QFII重視資產配置,重視收益和風險的平衡。
更有耐心
QFII比之國內投資者有更多的耐心,這已經在近兩年的市場上得到了充分的體現。
在滬深股市已經持續低迷幾年的情況下,仍然有QFII不斷增加入市額度的申請,而且也有新機構提請QFII的入市資格。這體現了QFII投資A股市場在操作思路上的長期性。在具體運作上,QFII進駐中興通訊后,成交量溫和放大,活躍度相對增加,這與國內基金重倉品種呆滯的走勢形成鮮明的對比。QFII在操作過程中借鑒了國外做市商的一些手法,這一點也是值得借鑒的。
總體來看,QFII以較小的投入,換來了對A股市場巨大的影響。隨著時間的推移,這種影響將與日俱增。
QFII十大重倉品種一覽 資料截至三季度末
排序 代碼 名稱 公司名稱
1 000063 中興通訊 德意志銀行、摩根士丹利
2 000729 燕京啤酒(資訊 行情 論壇) 瑞士銀行
3 600018 上港集箱(資訊 行情 論壇) 瑞士銀行、德意志銀行
4 600900 長江電力(資訊 行情 論壇) 瑞士銀行
5 125959 首鋼轉債 花旗環球金融、瑞士銀行
6 600019 寶鋼股份(資訊 行情 論壇) 瑞士銀行
7 100196 復星轉債 花旗環球金融、摩根士丹利、瑞士銀行
8 126301 絲綢轉2 花旗環球金融、瑞士銀行
9 000088 鹽田港A 瑞士銀行
10 125936 華西轉債 花旗環球金融、瑞士銀行
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