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黃大豆2號合約本周三在大連商品交易所掛牌上市，為了更好地把握投資機會，我們有必要了解其品種特征，對其上市后的定位和對現有的1號豆合約造成的影響作一個分析。
市場定位與價格定位
從黃大豆2號合約交割質量標準來看，黃大豆2號合約主要定位于榨油用大豆，以出油率作為交割的主要質量標準，轉基因大豆和非轉基因大豆都可以用于交割。其核心指標為粗脂肪（干基）≥17.0且≤21.0,根據這一標準，國產大豆目前的出油率一般都在16.5％以上，除掉13％水分按干基計算，基本都可以達到18％以上，可以符合交割標準。美國2004/05年度大豆作物的油脂含量平均為18.7%，18年來的平均水平為18.61%。按這一水平計算干基的初脂肪含量可以達到21％以上，按交割標準初脂肪含量達到21％以上可以獲得80元/噸的升水。進口大豆除了部分南美大豆外基本上都可以獲得80元的升水。其次不完善粒的標準為總量≤20.0,按這一指標，基本大部分國產大豆和進口大豆都可以達到標準。
在了解了2號豆的交割質量標準后，可以看到國內的絕大部分大豆都可以達到黃大豆2號的交割標準，2004年中國大豆總使用量預期為3770萬噸，其中可供交割的現貨量規模達到3000萬噸以上，從這個角度來看黃大豆2號將是一個真正意義上的大品種。同時黃大豆2號合約主要定位于榨油用大豆，采用散裝和袋裝交割并行，充分考慮了國產大豆和進口大豆不同的流通方式，貼近了現貨市場，降低了交割成本，使期貨市場和現貨市場充分接軌，充分滿足現貨市場榨油企業的需要。目前國內大豆70％以上用于榨油，其中60％以上來自于進口，面對國際市場大豆價格的頻繁波動，以及買豆和壓榨后銷售產品的時間差，國內的大豆壓榨企業迫切需要轉移風險的工具，黃大豆2號合約的上市將滿足國內大豆現貨企業的主流需要，為其穩定生產和經營活動提供保證。相信黃大豆2號合約上市后，國內的壓榨企業將比較主動參如其中，從而推動這個品種的活躍和壯大。
在分析了其市場定位后，對于其上市后的價格定位我們也可以做一個初步的分析。由于國產四等大豆也滿足黃大豆2號的交割標準，而國產四等大豆用于黃大豆1號交割要貼水30塊/噸，從這個角度來看黃大豆2號的價格應該要比黃大豆1號要低。同時2號豆的價格是不包括包裝費，而1號包括包裝費用，這一點2號豆應該比1號豆要低40塊。從進口成本來看，目前的進口大豆成本在2850元/噸以上，減掉80元/噸的升水，進口大豆用于交割的成本在2770元/噸，從成本角度來看進口大豆要直接用于黃大豆2號交割是不合算的。綜合起來看，后期的黃大豆2號價格在上市后短期內主要還應以國產四等大豆的價格來定位，其價格應該比1號豆低70元左右。隨著市場的逐漸活躍，壓榨企業介入的增加，黃大豆2號的價格將逐步轉向進口大豆和國產大豆價格的綜合平衡，根據進口成本和國產大豆成本之間的差異，與黃大豆1號合約之間保持合理的價差。
套利機會更加豐富
黃大豆2號合約的上市，對于現在的大豆品種體系是一個有利的補充，同時對于現有的豆粕品種也是一個有利的促進，以后的大豆豆粕之間的套利機會將更為豐富。但從另外一個角度來看，黃大豆2號合約的上市，不可避免的要分流黃大豆1號合約的資金。由于黃大豆1號合約基本都可以用于黃大豆2號合約的交割，同時黃大豆2號合約更貼近目前的現貨市場，更好的滿足壓榨企業的需要，目前參與黃大豆1號的許多大豆壓榨企業將逐步轉移到黃大豆2號合約上來。隨著參入大豆市場現貨企業的逐步分化，2號豆的油豆定位和1號大豆的食用豆定位將逐漸清晰明確。從這個角度來看黃大豆2號的上市將對黃大豆1號將造成一定的價格壓力，這種壓力將是緩慢的漸進式的，隨著持倉量的下降，將使黃大豆1號的投機性需求造成的溢價降低。整體來看，黃大豆2號合約的上市，1號和2號之間，大豆和豆粕之間的價差變化關系將為我們提供更多的套利交易關系，同時隨著黃大豆2號合約和CBOT大豆交割標準的貼近，后期的CBOT大豆和大連大豆之間的跨市套利交易也將逐步增加。
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