資料鏈接:電力工業(yè)作為重要的能源工業(yè),是國民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展的基礎(chǔ),是世界各國經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略中優(yōu)先發(fā)展的重點(diǎn)行業(yè)之一。我國自"十五"以來,電力行業(yè)增長強(qiáng)勁,2000至2003年發(fā)電量平均增長11.45%,2003年電力裝機(jī)容量達(dá)到3.56億千瓦,同比增長5.3%。在全國電力需求大幅增長的同時(shí),電力行業(yè)裝機(jī)容量的增長卻相對(duì)較低,連續(xù)三年電力裝機(jī)容量增長均落后于用電需求增長,2003年低于電力需求增長速度近6個(gè)百分點(diǎn)。電力需求增長迅速與電力生產(chǎn)能力發(fā)展相對(duì)較慢的矛盾直接導(dǎo)致了電力供應(yīng)緊張,2003年全國出現(xiàn)較大 范圍的嚴(yán)重缺電,電力供應(yīng)已經(jīng)變成經(jīng)濟(jì)發(fā)展的瓶頸。

    據(jù)測,如果2003年--2005年GDP增長率保持在8%以上,每年裝機(jī)容量至少增長3000萬千瓦以上才能滿足需要,但按目前規(guī)劃,"十五"后三年全國范圍內(nèi)平均每年能投產(chǎn)的裝機(jī)容量約1500萬千瓦,供需缺口相當(dāng)大。此外,我國目前不但存在整體電力供需不平衡,還存在嚴(yán)重的地區(qū)間結(jié)構(gòu)性電力供需結(jié)構(gòu)不平衡。我國西部蘊(yùn)涵著豐富的煤炭資源,但用于就地發(fā)電的比例較低,與西部相比,經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展而急需增加電力供應(yīng)的東部,電煤資源卻極為匱乏。為此,我國制定了"西電東送、南北互供、全國聯(lián)網(wǎng)"的電力發(fā)展戰(zhàn)略,以求有效開發(fā)西部豐富的能源資源,緩解東部電力供需矛盾,并促進(jìn)西部經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

    據(jù)資料顯示,"十五"以來,我國電力行業(yè)增勢強(qiáng)勁。但電力裝機(jī)容量增長落后于用電需求增長。盡管2002年我國電力裝機(jī)容量達(dá)到3.56億千瓦,同比增長5.3%,但仍低于電力需求增長速度近6個(gè)百分點(diǎn)。因此,電力需求增長快速旺盛與電力生產(chǎn)能力發(fā)展相對(duì)較慢的矛盾直接導(dǎo)致了電力供應(yīng)緊張,在全國出現(xiàn)了較大范圍的缺電。有專家指出,隨著國民經(jīng)濟(jì)的迅猛發(fā)展,自2002年開始全國電力供需矛盾進(jìn)一步加劇。預(yù)計(jì)2004年電力需求缺口將進(jìn)一步拉大。按照目前的經(jīng)濟(jì)增長率,每年裝機(jī)至少增長3000萬千瓦以上才可能滿足需要。可見,電力緊張已經(jīng)成為制約國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的瓶頸。

    根據(jù)我國電力工業(yè)發(fā)展規(guī)劃,到2005年,全國總裝機(jī)容量應(yīng)達(dá)3.9億千瓦；到2010年總裝機(jī)容量應(yīng)達(dá)到5億千瓦。內(nèi)蒙古蒙電華能熱電股份有限公司地處煤炭探明儲(chǔ)量和年產(chǎn)量均占全國第二位的內(nèi)蒙古自治區(qū),是區(qū)內(nèi)最大的獨(dú)立發(fā)電公司,也是自治區(qū)西部地區(qū)最重要的電力建設(shè)投資主體,為響應(yīng)電力工業(yè)發(fā)展規(guī)劃以及緊密配合"西電東送"工程,內(nèi)蒙華電(資訊 行情 論壇)特申請發(fā)行18億元公司債券投資六個(gè)大型火電項(xiàng)目。項(xiàng)目建成后,將有效緩解華北地區(qū)用電緊張狀況,有利于減輕北京、天津等城市大氣污染,并促進(jìn)內(nèi)蒙古自治區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

    將豐富資源變成電力能源

    據(jù)專業(yè)人士介紹,我國西部地區(qū)蘊(yùn)涵著豐富的能源資源,其中已探明煤炭資源保有量為3882億噸,約占全國的39%,西部電力發(fā)展?jié)摿�很大。而與西部相比,經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展的東部卻急需各種能源特別是電能的輸入與補(bǔ)充。缺電現(xiàn)象已經(jīng)嚴(yán)重制約了東部地區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展。由此可以看出,我國目前電力供應(yīng)的現(xiàn)狀是不但存在著整體上的電力供需不平衡,還存在著地區(qū)間電力供需結(jié)構(gòu)的不平衡。

    有資料表明,內(nèi)蒙古自治區(qū)的煤炭保有儲(chǔ)量2232億噸,已探明儲(chǔ)量在100億噸以上的大型煤田就有6處,其中準(zhǔn)格爾煤田儲(chǔ)量253億噸,錫林郭勒勝利煤田儲(chǔ)量214億噸,呼倫貝爾煤田儲(chǔ)量215億噸,神府東勝煤田保有儲(chǔ)量736億噸。近幾年,內(nèi)蒙古自治區(qū)煤炭工業(yè)呈加速發(fā)展態(tài)勢,2003年總產(chǎn)量達(dá)到1.5億噸,成為僅次于山西省的全國第二大煤炭大省。因此有專家指出,將內(nèi)蒙古西部的資源優(yōu)勢充分發(fā)揮出來,加快蒙西的電源建設(shè),通過京津唐輸電網(wǎng)絡(luò)向華北地區(qū)輸送電能,不僅可從根本上解決京津唐地區(qū)用電和環(huán)保的矛盾,優(yōu)化區(qū)域間資源配置,而且還能促進(jìn)當(dāng)?shù)孛禾科髽I(yè)的進(jìn)一步發(fā)展,推動(dòng)西部地區(qū)的快速發(fā)展,無論是經(jīng)濟(jì)效益還是社會(huì)效益都將是巨大的。

    為了有效開發(fā)西部豐富的能源資源,解決東部缺電和西部貧困的狀況,真正實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展,我國制定了"西電東送、南北互供、全國聯(lián)網(wǎng)"的電力發(fā)展戰(zhàn)略。其中北部地區(qū)建設(shè)重點(diǎn)是從山西北部和內(nèi)蒙古西部向京津唐電網(wǎng)的輸電通道,而內(nèi)蒙古西部地區(qū)正是"西電東送"北通道電源點(diǎn)建設(shè)的重要基地。內(nèi)蒙華電是內(nèi)蒙古自治區(qū)主力發(fā)電公司,正在投資建設(shè)的6個(gè)電力建設(shè)項(xiàng)目,有4個(gè)為"西電東送"項(xiàng)目,兩個(gè)為支持地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展、增強(qiáng)供電能力而在地方負(fù)荷中心建設(shè)的短平快項(xiàng)目,其建設(shè)完全符合國家電力產(chǎn)業(yè)"西電東送"的發(fā)展政策,也與國家"西部大開發(fā)",發(fā)展西部地區(qū)經(jīng)濟(jì)的政策相吻合,具有良好的發(fā)展環(huán)境和發(fā)展空間,并具有重大的戰(zhàn)略意義。

    把基礎(chǔ)建設(shè)納入戰(zhàn)略布局

    從行業(yè)角度看,電力產(chǎn)業(yè)屬于資金密集型產(chǎn)業(yè),規(guī)模效應(yīng)明顯,尤其大型火電電源建設(shè)項(xiàng)目具有建設(shè)周期長、投資規(guī)模大、投資回收期長的顯著特點(diǎn)。因此,與其它外部融資方式相比,債券融資更適應(yīng)上述特點(diǎn)。此次內(nèi)蒙華電擬發(fā)行18億元10年期公司債券,正是專項(xiàng)用于建設(shè)近年開工的蒙西電網(wǎng)6個(gè)重點(diǎn)火電電源建設(shè)項(xiàng)目,總投資額240億元。業(yè)內(nèi)人員介紹說,通過發(fā)行公司債券進(jìn)行外部融資,不僅可以保障上述電力項(xiàng)目的建設(shè),使項(xiàng)目及時(shí)投產(chǎn),提前并有效地實(shí)現(xiàn)社會(huì)效益和經(jīng)濟(jì)效益,而且還可改善公司的債務(wù)結(jié)構(gòu),降低公司以及相應(yīng)項(xiàng)目的財(cái)務(wù)成本,為公司在債券市場持續(xù)融資奠定基礎(chǔ)。具體項(xiàng)目如下:

    ------達(dá)拉特電廠燃煤發(fā)電機(jī)組擴(kuò)建工程

    達(dá)拉特電廠位于內(nèi)蒙古東勝煤田以北50公里,其三期工程2臺(tái)330MW燃煤發(fā)電機(jī)組由內(nèi)蒙古蒙電華能熱電股份有限公司、北京國際電力開發(fā)投資公司、北京國華電力有限責(zé)任公司按照4:3:3的比例合資組建的京達(dá)發(fā)電有限公司負(fù)責(zé)建設(shè)和經(jīng)營。該工程是國家"西電東送"北通道建設(shè)的第一批重要電源點(diǎn)之一,屬大型坑口電站,計(jì)劃2005年全部建成投產(chǎn)發(fā)電,其電量已經(jīng)納入"華北電網(wǎng)"、"蒙西電網(wǎng)""十五"電力平衡計(jì)劃,用電市場有可靠保證。不僅有利于地區(qū)煤電運(yùn)輸?shù)木C合平衡與發(fā)展,符合國家能源開發(fā)西移的戰(zhàn)略布局和建設(shè)大型坑口電站向負(fù)荷中心送電的電力發(fā)展規(guī)劃,還對(duì)提高環(huán)境質(zhì)量、減小首都北京的大氣污染十分有利。

    ------岱海電廠燃煤發(fā)電機(jī)組新建工程

    岱海電廠建設(shè)規(guī)劃為4臺(tái)600MW燃煤發(fā)電機(jī)組,分兩期建設(shè)。由內(nèi)蒙古蒙電華能熱電股份有限公司與北京國際電力開發(fā)投資公司按照49:51的比例合資組建。岱海電廠建設(shè)項(xiàng)目是為解決北京市日常生產(chǎn)、生活用電以及保證2008年奧運(yùn)會(huì)用電的基礎(chǔ)建設(shè)項(xiàng)目,項(xiàng)目投產(chǎn)后所發(fā)電力全部直接送入京津唐電網(wǎng),其一期工程已納入"華北電網(wǎng)""十一五"電力平衡計(jì)劃。作為蒙西電網(wǎng)"西電東送"的主要電源點(diǎn)之一,岱海電廠送出距離短,競價(jià)上網(wǎng)競爭優(yōu)勢強(qiáng),投產(chǎn)后不僅能增加華北電網(wǎng)的供電能力,還可保護(hù)首都環(huán)境,發(fā)揮大準(zhǔn)電氣化鐵路的運(yùn)能,減輕煤炭外運(yùn)壓力,帶動(dòng)民族地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展,從而優(yōu)化配置東、西部地區(qū)資源,為"西部大開發(fā)"、"西電東送"戰(zhàn)略的實(shí)施發(fā)揮重要作用。

    ------托克托電廠燃煤發(fā)電機(jī)組新建及擴(kuò)建工程

    托克托電廠位于內(nèi)蒙古呼和浩特市以南70公里,一期新建燃煤發(fā)電機(jī)組和二期擴(kuò)建發(fā)電機(jī)組均由內(nèi)蒙古大唐托克托發(fā)電有限責(zé)任公司(北京大唐發(fā)電股份有限公司、北京國際電力開發(fā)投資公司和內(nèi)蒙古蒙電華能熱電股份有限公司按6:2.5:1.5的出資比例共同出資設(shè)立)負(fù)責(zé)建設(shè)和經(jīng)營。托克托電廠是"西電東送"北通道的重要電源點(diǎn)之一,全部電力已經(jīng)納入"華北電網(wǎng)""十五"、"十一五"期間電力平衡計(jì)劃,用電市場有充足保證。托克托電廠的建設(shè)對(duì)于滿足京津唐電網(wǎng)的用電需求,保證北京市供電質(zhì)量和可靠性,進(jìn)一步緩解北京環(huán)保壓力,優(yōu)化配置東西部資源并促進(jìn)民族地區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展都將起到重要作用。

    ------包頭第二熱電廠供熱機(jī)組擴(kuò)建工程

    包頭第二熱電廠位于包頭市青山區(qū),是國家"一五"計(jì)劃期間興建的156項(xiàng)重點(diǎn)工程之一,現(xiàn)已形成8機(jī)8爐42.5萬千瓦裝機(jī)容量,全部以熱電聯(lián)產(chǎn)方式運(yùn)行,向包頭市青山區(qū)居民供應(yīng)冬季采暖用熱并向企業(yè)提供生產(chǎn)動(dòng)力用汽。根據(jù)包頭市城市規(guī)劃,到2005年青山區(qū)將新增供熱面積225萬平方米,包頭二電廠現(xiàn)有設(shè)備狀況及供熱能力已遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能滿足需要。為此,內(nèi)蒙華電在包頭二電廠擴(kuò)建200MW供熱機(jī)組,適時(shí)關(guān)停目前仍在運(yùn)行的3＃、4＃舊機(jī)爐。經(jīng)測算該工程新增電力、熱力負(fù)荷均在包頭市電力、熱力負(fù)荷增長范圍以內(nèi)。煙塵及污染物排放也控制在國家環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)之內(nèi),環(huán)評(píng)報(bào)告得到國家環(huán)保局批準(zhǔn)。同時(shí)將從總體上減少向大氣排放的污染物,對(duì)包頭市區(qū)域環(huán)境質(zhì)量的改善有較大作用。

    ------海勃灣電廠燃煤發(fā)電機(jī)組擴(kuò)建工程

    海勃灣電廠擴(kuò)建工程位于內(nèi)蒙古烏海市海南區(qū)南側(cè),煤炭資源豐富,有海勃灣礦務(wù)局和烏達(dá)礦務(wù)局兩大煤炭生產(chǎn)企業(yè)。近年來,由于內(nèi)蒙古自治區(qū)政府將烏海市周邊部分地區(qū)規(guī)劃為高耗能工業(yè)園區(qū),該地區(qū)高耗能工業(yè)發(fā)展迅速,用電局面日趨緊張。此外,海勃灣電廠西臨黃河,水源豐富。電廠建設(shè)用地在一期工程時(shí)已經(jīng)征用,并可利用一期已經(jīng)建成的部分公用設(shè)施。此擴(kuò)建工程建成后,除能滿足烏海地區(qū)高耗能企業(yè)及化工企業(yè)用電需求外,還能提高烏海地區(qū)電網(wǎng)運(yùn)行的穩(wěn)定性和可靠性,并能有效解決烏海地區(qū)大部分煤炭生產(chǎn)和銷售問題,經(jīng)濟(jì)效益和社會(huì)效益都較顯著。

    ------上都(正藍(lán))電廠燃煤發(fā)電機(jī)組新建工程

    上都(正藍(lán))電廠廠址位于內(nèi)蒙古自治區(qū)錫林郭勒盟境內(nèi),鄰近錫盟勝利煤田及西山灣水庫,境內(nèi)公路暢通、交通運(yùn)輸方便,經(jīng)專家論證適宜建設(shè)京津唐電網(wǎng)北部供電電源點(diǎn)。上都電廠建設(shè)規(guī)劃為4臺(tái)600MW燃煤發(fā)電機(jī)組,分兩期建設(shè)。其一期工程全部電量已納入"華北電網(wǎng)""十一五"電力平衡計(jì)劃。建設(shè)該電廠不僅能增加京津唐電網(wǎng)供電能力、保護(hù)首都環(huán)境,還可調(diào)整"西電東送"網(wǎng)架結(jié)構(gòu),在蒙西、山西利用目前送電通道從西往東向京津唐送電的基礎(chǔ)上,開辟從北向南向北京送電的新通道,優(yōu)化電網(wǎng)結(jié)構(gòu),使北京送電更加安全、經(jīng)濟(jì),并在未來競價(jià)上網(wǎng)中占據(jù)一定優(yōu)勢。同時(shí)在帶動(dòng)民族地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展、保護(hù)京北草原生態(tài)、緩解北京春夏季風(fēng)沙等方面均能起到積極作用。

    據(jù)了解,上述建設(shè)項(xiàng)目中均為國家計(jì)委(或國務(wù)院)批準(zhǔn)的國家重點(diǎn)大型基本建設(shè)項(xiàng)目,其開工建設(shè)之前已做過充分的可行性論證,項(xiàng)目投產(chǎn)后電量也已分別納入華北電網(wǎng)和蒙西電網(wǎng)"十五"、"十一五"電力平衡計(jì)劃。與此同時(shí),上述電源點(diǎn)均為大型坑口電站或熱電聯(lián)產(chǎn)項(xiàng)目,符合國家"西部大開發(fā)"的優(yōu)惠政策條件,由于利用蒙西地區(qū)豐富的煤炭資源,電廠建設(shè)成本和運(yùn)營成本均有明顯優(yōu)勢。

    用多方實(shí)力保證償債能力

    據(jù)介紹,債券發(fā)行方案主要包括期限結(jié)構(gòu)、發(fā)行規(guī)模、發(fā)行利率三個(gè)基本要素。內(nèi)蒙華電本期債券擬發(fā)行10年期浮動(dòng)利率債券18億元,在第二個(gè)付息年度末附投資人定向轉(zhuǎn)讓選擇權(quán),在第五個(gè)付息年度末附投資人回售選擇權(quán),債券票面利率為基準(zhǔn)利率與基本利差之和；基準(zhǔn)利率為發(fā)行首日和其他各計(jì)息年度起息日適用的中國人民銀行公布的1年期整存整取定期儲(chǔ)蓄存款利率；基本利差為2.55%。由于內(nèi)蒙華電具有良好的財(cái)務(wù)狀況、6個(gè)投資項(xiàng)目投產(chǎn)后的可預(yù)期現(xiàn)金流入為本期債券的償付提供了充足的保證。同時(shí),中國銀行授權(quán)中國銀行內(nèi)蒙古自治區(qū)分行為本期債券提供不可撤銷連帶責(zé)任保證,該擔(dān)保充分強(qiáng)勁。

    有關(guān)方面介紹說,從公司經(jīng)會(huì)計(jì)師事務(wù)所審計(jì)過的歷史財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)看,內(nèi)蒙華電財(cái)務(wù)狀況良好,短期、長期償債能力均很強(qiáng)。具體表現(xiàn)在公司主營業(yè)務(wù)收入、凈利潤和經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量增長迅速,2002及2003年公司主營業(yè)務(wù)收入環(huán)比增長率分別為24.18%和51.25%,這使公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步弱化。而2003年經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量較2002年增長高達(dá)97.87%,充沛的經(jīng)營現(xiàn)金流也為償付債務(wù)費(fèi)用提供了有力保障。因此可以得出結(jié)論,公司合理的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)、龐大的資產(chǎn)規(guī)模和較低的總債務(wù)/EBITDA的比率是良好的長期償債能力的體現(xiàn)。

    據(jù)可行性研究報(bào)告顯示,隨著國家電力體制改革的不斷推進(jìn)和內(nèi)蒙華電新建項(xiàng)目的投產(chǎn),總資產(chǎn)和凈資產(chǎn)都會(huì)有較大增長,未來公司實(shí)力和融資能力業(yè)會(huì)大大增強(qiáng),并已經(jīng)獲得中國建設(shè)銀行37億元、中國農(nóng)業(yè)銀行30億元的授信額度,足以保障公司對(duì)債券還本付息的能力。此外,公司股票自1994年在上海證券交易所成功上市以來,經(jīng)營狀況一直保持穩(wěn)定健康的發(fā)展勢頭,具備在證券市場上的直接股本融資能力。這些足以證明,內(nèi)蒙華電不僅能夠保證長期穩(wěn)定的可持續(xù)發(fā)展,而且對(duì)于本期債券也具有足夠的短期和長期償債能力。

    本期債券發(fā)行利率分析

    本期債券為浮動(dòng)利率品種,具體選用理由如下:一是經(jīng)過連續(xù)降息我國利率水平已處于歷史低位,長期利率趨升態(tài)勢明顯,選擇發(fā)行浮動(dòng)利率債券符合公司債券市場上投資者規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)的需要。而本期債券在第二個(gè)計(jì)息年度末設(shè)置的投資人定向轉(zhuǎn)讓選擇權(quán),在第5個(gè)計(jì)息年度末設(shè)置的投資人回售選擇權(quán)則可進(jìn)一步使投資者規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)；二是根據(jù)對(duì)主力機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)行廣泛的市場調(diào)查和對(duì)債券二級(jí)市場走勢的判斷,在2004年發(fā)行浮息公司債券更容易得到投資者認(rèn)可并確保發(fā)行成功；三是目前發(fā)行浮動(dòng)利率債券的利率仍大大低于同期銀行貸款利率,可有效降低公司財(cái)務(wù)成本；四是本期債券在10年期浮息債券,第二個(gè)計(jì)息年度末設(shè)置了投資人定向轉(zhuǎn)讓選擇權(quán),第5個(gè)計(jì)息年度末設(shè)置了投資人回售選擇權(quán)的基礎(chǔ)上確定基本利差為255BP,專家認(rèn)為定價(jià)是合理的。