英雄造時(shí)勢(shì)：國有投資控股公司彰顯獨(dú)特作用

　　本報(bào)記者 謝寶康 鄒建鋒 陳宏偉

　　“國有投資控股公司具有其他產(chǎn)業(yè)投資控股公司不可比擬的獨(dú)特作用。”中國經(jīng)濟(jì)時(shí)報(bào)記者在采訪過程中，不止一次地聽到這樣的觀點(diǎn)。

　　作出這個(gè)評(píng)價(jià)的，既有國有投資控股公司的業(yè)內(nèi)人士，也有國資委官員和學(xué)者。

　　國有投資控股公司的獨(dú)特作用究竟在何處呢？

　　“投資控股公司最大的優(yōu)勢(shì)就是可以進(jìn)行跨行業(yè)、跨地區(qū)的結(jié)構(gòu)調(diào)整。瞄準(zhǔn)市場(chǎng)的需要來制造企業(yè)。”全國人大財(cái)經(jīng)委委員、中國投資協(xié)會(huì)常務(wù)副會(huì)長、原國家開發(fā)投資公司總經(jīng)理王文澤對(duì)記者說。

　　“舉個(gè)例子說，現(xiàn)在講‘煤電聯(lián)營’，但是作為產(chǎn)業(yè)控股公司的煤炭企業(yè)和電力企業(yè)都做不成這個(gè)事情。因?yàn)楦忝禾康牟欢�得電力，搞電力的不懂煤炭。但投資控股公司就不同了，譬如國家開發(fā)投資公司擁有優(yōu)質(zhì)的煤礦、電廠，還有港口，甚至還可能建設(shè)鐵路。這就是投資控股公司的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)。”

　　那么，投資控股公司的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)是怎么形成的呢？

　　突出主業(yè)：搭好平臺(tái)唱大戲

　　“國有經(jīng)濟(jì)的主要任務(wù)是提供公共產(chǎn)品，重點(diǎn)是涉足關(guān)乎國計(jì)民生的基礎(chǔ)性、資源性產(chǎn)業(yè)。這是黨的十六大為我們國有投資控股公司指明的發(fā)展方向。”

　　中國投資協(xié)會(huì)國有投資公司專業(yè)委員會(huì)會(huì)長、國家開發(fā)投資公司總裁王會(huì)生接受記者采訪時(shí)分析說。

　　“隨著我國經(jīng)濟(jì)持續(xù)快速發(fā)展，以及老百姓消費(fèi)結(jié)構(gòu)的升級(jí)，能源需求將持續(xù)穩(wěn)定上升。我們?cè)u(píng)估認(rèn)為，在二三十年內(nèi)，以電力、煤炭、港口、化肥等產(chǎn)業(yè)為重點(diǎn)的主業(yè)選擇不會(huì)錯(cuò)。”

　　“這不僅是國家開發(fā)投資公司的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，也是其他國有投資控股公司的探索。”

　　對(duì)此，一位長期從事國有投資控股公司戰(zhàn)略研究的資深人士表示：為了國家發(fā)展的需要，國有投資控股公司必須搞多元化投資。但是在具體操作中有個(gè)原則，叫“有限、相關(guān)多元”。

　　“這樣一方面可以充分利用我們的核心競(jìng)爭力，另一方面通過競(jìng)爭集中了資源。”

　　以北京國際電力開發(fā)投資公司為例，該公司作為國有投資控股公司，一直堅(jiān)持有進(jìn)有退、有所為有所不為的方針，確立公司重點(diǎn)發(fā)展的主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)，避免涉足的領(lǐng)域過多而導(dǎo)致主業(yè)不突出的情況。

　　經(jīng)過幾年的發(fā)展，該公司擁有電力、金融、房地產(chǎn)、高新科技等四個(gè)產(chǎn)業(yè)板塊，其中電力板塊最為突出，資產(chǎn)總額達(dá)到79．5億元，占公司總資產(chǎn)的78．4％。

　　對(duì)于公司涉足的產(chǎn)業(yè)，公司決策層進(jìn)行了科學(xué)的分析，認(rèn)為：關(guān)系到首都電力供應(yīng)充足、安全、穩(wěn)定的電力產(chǎn)業(yè)收益最好；金融產(chǎn)業(yè)具有較大發(fā)展空間，可以與其他產(chǎn)業(yè)發(fā)生互動(dòng)效益；而房地產(chǎn)和高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較大，耗費(fèi)精力也相對(duì)較多。

　　為此，近年來公司對(duì)公司的業(yè)務(wù)進(jìn)行了調(diào)整：加大電力資產(chǎn)規(guī)模，發(fā)展金融業(yè)務(wù)，慎重發(fā)展房地產(chǎn)和高新產(chǎn)業(yè)，有計(jì)劃地退出包括物資貿(mào)易、餐飲等一般性投資項(xiàng)目。

　　廣州發(fā)展集團(tuán)有限公司也將“有限相關(guān)多元”這個(gè)原則演繹得淋漓盡致。

　　該公司在2001年之前，成功地退出了一批沒有競(jìng)爭力的行業(yè)和項(xiàng)目，整體資產(chǎn)素質(zhì)顯著提高，不良資產(chǎn)大幅下降，基本形成了以電力、交通、通訊和信息網(wǎng)絡(luò)等幾大業(yè)務(wù)板塊。

　　此后，這家公司堅(jiān)持以基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)為中心，有計(jì)劃有步驟地重點(diǎn)發(fā)展能源、基礎(chǔ)設(shè)施、信息、現(xiàn)代物流和金融服務(wù)業(yè)等重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)，形成了可持續(xù)成長的核心產(chǎn)業(yè)群。

　　玩轉(zhuǎn)資本：攥緊拳頭辦大事

　　“營銷的最高境界就是把公司賣出去——拿公司的部分股份融資，這是讓公司有更長久的營銷能力。”近日，微軟（中國）榮譽(yù)總裁、盛大網(wǎng)絡(luò)公司總裁唐駿在接受媒體采訪時(shí)直言。

　　他也許并不了解，這句話也可以用作對(duì)國有投資控股公司資本經(jīng)營的最好注釋——

　　譬如陜西省電力投資公司就曾上演了一場(chǎng)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓的好戲，至今“渭河模式”仍在電力行業(yè)中作為成功典范。

　　裝機(jī)120萬千瓦的渭河發(fā)電廠二、三期工程是按照陜西電力投資公司70％、中國西北電力集團(tuán)公司30％的比例，共同投資近34億元建成的。1995年，陜西省電力投資公司以27．54億元的價(jià)格，向香港旭光發(fā)展有限公司轉(zhuǎn)讓出51％的產(chǎn)權(quán)。通過這次轉(zhuǎn)讓，渭河電廠總資產(chǎn)升值為54億元，投資公司的資產(chǎn)也因此增值14億元。以產(chǎn)權(quán)換資金，通過轉(zhuǎn)讓渭河發(fā)電廠的經(jīng)營權(quán)，引進(jìn)外資27．54億元，實(shí)現(xiàn)了資本的流動(dòng)和重組。

　　有專家對(duì)國有投資控股公司的資本經(jīng)營方式進(jìn)行了歸納和總結(jié)：

　　方式一：直接參與證券市場(chǎng)。主要通過整體兼并、買殼上市、為主發(fā)起、聯(lián)合發(fā)起和海外上市等形式，參與證券市場(chǎng)。1997年7月，湖南省經(jīng)濟(jì)建設(shè)投資公司斥資7000萬元，收購了金果實(shí)業(yè)21％的法人股權(quán)，成為這一上市公司的第一大股東，再通過高比例的配股，在二級(jí)市場(chǎng)籌資數(shù)億元。利用加強(qiáng)管理，積極培育新的利潤增長點(diǎn)，使上市公司凈利潤同比增長19％。

　　方式二：收購股權(quán)，改變股權(quán)結(jié)構(gòu)。通過資金回收和股權(quán)轉(zhuǎn)讓，將資金積聚起來，收購有市場(chǎng)前景的公司股權(quán)，利用增資擴(kuò)股，加大在優(yōu)勢(shì)企業(yè)的股份比例，達(dá)到控股目的。

　　廣東省投資公司1998年收購佛山通寶股份有限公司。該公司主導(dǎo)產(chǎn)品溫控器年產(chǎn)量達(dá)2000多萬只，其技術(shù)含量達(dá)到國際先進(jìn)水平，可與美國、德國和日本的同類產(chǎn)品相抗衡。1998年，公司瞄準(zhǔn)其公司擴(kuò)大建設(shè)規(guī)模之機(jī)，首期出資1500萬元，收購該公司股份635萬股。次年，廣東省投資公司再次出手，投入3000萬元收購其股份，最終達(dá)到控股。

　　方式三：實(shí)行“債轉(zhuǎn)股”，調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。實(shí)際上，“債轉(zhuǎn)股”工作在國有投資控股公司系統(tǒng)推行最早，成效顯著。

　　1998年，遼寧省建設(shè)投資公司以對(duì)沈陽康平三臺(tái)子煤礦2800萬債權(quán)為基礎(chǔ)，進(jìn)行控股兼并。在不到半年時(shí)間里，又把所擁有的煤礦資產(chǎn)與沈陽燃料集團(tuán)公司的資產(chǎn)進(jìn)行置換，使沉淀已久的不良資產(chǎn)，通過債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)、控股兼并、股權(quán)置換等一系列資本經(jīng)營策劃，將公司歷史沉淀的資產(chǎn)盤活，并增加凈資產(chǎn)3000多萬元。

　　方式四：股權(quán)轉(zhuǎn)讓，盤活存量。投資控股公司占有股權(quán)只是手段，目的是及時(shí)退出，使資本在交易中增值。這幾年，投資公司系統(tǒng)在股權(quán)轉(zhuǎn)讓方面已成功操作了數(shù)百個(gè)項(xiàng)目。

　　此外，中國第一個(gè)ＢＯＴ項(xiàng)目和第一個(gè)ＴＯＴ項(xiàng)目也是由投資公司操作的，在社會(huì)上引起廣泛關(guān)注。廣西開發(fā)投資有限責(zé)任公司在來賓電廠Ｂ廠完成我國第一個(gè)ＢＯＴ�摻ㄔO(shè)——經(jīng)營——轉(zhuǎn)讓�旐�(xiàng)目，被亞洲銀行評(píng)為ＢＯＴ融資方式的規(guī)范樣本。在國家發(fā)展計(jì)劃委員會(huì)批復(fù)同意后，對(duì)其全資子公司來賓電廠Ａ廠采用ＴＯＴ�撧D(zhuǎn)讓——經(jīng)營——轉(zhuǎn)讓�敺绞较蚍▏�電力公司（ＥＤＦ）全額轉(zhuǎn)讓產(chǎn)權(quán)，成為中國第一個(gè)經(jīng)國家正式批準(zhǔn)的向外商全額轉(zhuǎn)讓大中型電廠產(chǎn)權(quán)的項(xiàng)目。

　　階段持股：長袖善舞顯優(yōu)勢(shì)

　　“投資控股公司和產(chǎn)業(yè)控股公司相比，還有一個(gè)獨(dú)特之處在于：即便是當(dāng)前重點(diǎn)發(fā)展的產(chǎn)業(yè)，也未必是永久持股。”國家開發(fā)投資公司總裁王會(huì)生表示。

　　“隨著國家產(chǎn)業(yè)政策、國有經(jīng)濟(jì)布局、結(jié)構(gòu)調(diào)整要求的變化，國有投資控股公司持有的股權(quán)可能會(huì)適時(shí)地進(jìn)行調(diào)整。譬如現(xiàn)在的電力和煤炭資源，也許若干年后也會(huì)轉(zhuǎn)讓出去。如果專業(yè)的產(chǎn)業(yè)控股公司這么干，意味著他們退出歷史舞臺(tái)；而投資控股公司這么干，則是資本經(jīng)營項(xiàng)目的正常選擇。”

　　國資委研究中心的專家將這種模式稱為“階段持股”：選擇前景看好、符合國有經(jīng)濟(jì)發(fā)展方向的行業(yè)，尊重產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)律和企業(yè)生命周期，及時(shí)地進(jìn)，適時(shí)地退。實(shí)現(xiàn)資本收益的最大化。

　　天津經(jīng)濟(jì)建設(shè)投資集團(tuán)總公司于1996年投資1000萬元與某高校合作開發(fā)生產(chǎn)治療腎臟病、風(fēng)濕病的新藥，效益不錯(cuò)，但是由于資產(chǎn)負(fù)債率較高，企業(yè)的后續(xù)產(chǎn)品開發(fā)能力不強(qiáng)。

　　為此，集團(tuán)抓住機(jī)遇將該項(xiàng)目的部分股權(quán)轉(zhuǎn)讓給合作方，又加部分資金置換為上市公司“天大天財(cái)”的法人股，另外一部分轉(zhuǎn)讓給一家在藥品生產(chǎn)銷售領(lǐng)域很有優(yōu)勢(shì)的民營企業(yè)。

　　在退出的過程中，該項(xiàng)目充分利用國家政策減免了工商銀行、建設(shè)銀行貸款本金1100萬元，大大降低了企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率。

　　此后，雖然集團(tuán)在該項(xiàng)目中的占股比例下降到了7．5％，但是資產(chǎn)質(zhì)量卻明顯變優(yōu)。而且，回收的資金投入到集團(tuán)的主營業(yè)務(wù)之后，為集團(tuán)核心競(jìng)爭力的提升發(fā)揮了不可忽視的戰(zhàn)略意義。

　　在遞交給國資委高層的一份專題報(bào)告中，研究中心的專家認(rèn)為：新的國有資產(chǎn)管理體制的建立，將國有經(jīng)濟(jì)調(diào)整或國有經(jīng)濟(jì)營運(yùn)提升到戰(zhàn)略的高度和層次，這就要求國有投資控股公司相對(duì)產(chǎn)業(yè)型國有企業(yè)以及產(chǎn)業(yè)控股公司發(fā)揮更為重要的主導(dǎo)作用。

　　但是，目前國有投資控股公司還存在一些缺陷，主要體現(xiàn)在產(chǎn)權(quán)處置、決策權(quán)限和融資能力等方面。

　　譬如山西省經(jīng)濟(jì)建設(shè)投資公司的負(fù)責(zé)人就表示，開展資本運(yùn)營最大的障礙是缺乏對(duì)資產(chǎn)的處置權(quán)、對(duì)企業(yè)經(jīng)營的自主權(quán)和決策權(quán)、對(duì)項(xiàng)目的選擇權(quán)。

　　為此，專家建議，要給予國有投資控股公司充分的產(chǎn)權(quán)處置功能、更大的投資決策權(quán)限，為其投融結(jié)合經(jīng)營創(chuàng)造條件。

　　“通過外部環(huán)境的不斷改善，促使國有投資控股公司進(jìn)一步加強(qiáng)和完善國有資本經(jīng)營能力，特別是實(shí)現(xiàn)國有資產(chǎn)再投資中心、大型企業(yè)航母孵化器和社會(huì)不良資產(chǎn)加工廠的能力。”

　　透過“利潤”的迷霧

　　在采訪中，記者了解到，自身實(shí)力的增強(qiáng)顯然也是國有投資控股公司近年來地位不斷上升的重要原因。

　　2003年，中國投資協(xié)會(huì)國有投資公司專業(yè)委員會(huì)的74家會(huì)員單位共實(shí)現(xiàn)利潤100多億元。其中，“龍頭老大”國家開發(fā)投資公司實(shí)現(xiàn)利潤15億元，在國資委管理的189家中央企業(yè)中名列第23位。

　　“2002年是8．5億元，2003年增長接近一倍，今年的利潤估計(jì)有近30億元。”國家開發(fā)投資公司總裁王會(huì)生表示。

　　“但是，無論是以國投負(fù)責(zé)人的身份，還是以中國投資協(xié)會(huì)國有投資公司專業(yè)委員會(huì)會(huì)長的身份向國資委領(lǐng)導(dǎo)匯報(bào)時(shí)，我都強(qiáng)調(diào)一點(diǎn)：對(duì)國有投資控股公司的利潤考核要區(qū)別于產(chǎn)業(yè)控股公司。”

　　王會(huì)生話鋒一轉(zhuǎn)，“投資控股公司階段持股和資本經(jīng)營的特點(diǎn)決定了這個(gè)行業(yè)的利潤增長和產(chǎn)業(yè)控股的增長規(guī)律是不一樣的。”

　　對(duì)這個(gè)問題，經(jīng)濟(jì)學(xué)家魏杰早在2001年就指出：國有投資控股公司不僅是企業(yè)，同時(shí)還擔(dān)負(fù)著為政府的產(chǎn)業(yè)政策和產(chǎn)業(yè)調(diào)整服務(wù)的任務(wù)，所以對(duì)這類公司的考核不能硬套企業(yè)指標(biāo)。

　　王會(huì)生告訴記者，目前國資委領(lǐng)導(dǎo)對(duì)國有投資控股公司的這種特殊性已經(jīng)表示了認(rèn)可。國資委一位主要領(lǐng)導(dǎo)還指示：可以在較好的年景考慮消化一些歷史上遺留的不良資產(chǎn)，一方面使得利潤體現(xiàn)得平穩(wěn)一些，另一方面則可以使得企業(yè)進(jìn)一步輕裝上陣。

　　更重要的一點(diǎn)是，避免了“唯利潤論”的誤區(qū)之后，國有投資控股公司在進(jìn)行項(xiàng)目選擇的同時(shí)除了考慮資本收益最大化，可以更多地考慮項(xiàng)目對(duì)于國民經(jīng)濟(jì)整體運(yùn)行的價(jià)值。

　　譬如最近幾年房地產(chǎn)市場(chǎng)一再升溫，對(duì)于國家開發(fā)投資公司這樣的中央企業(yè)，完全可以利用自己在上層的“人脈資源”和雄厚的資本實(shí)力介入進(jìn)去。事實(shí)上，也不斷有這樣的機(jī)會(huì)主動(dòng)送上門來，但是，王會(huì)生經(jīng)過審慎地思考，還是決定放棄。

　　“電力、煤炭、港口、化肥……這些都是目前國民經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康發(fā)展最急需的項(xiàng)目，雖然投資周期比較長，但是我們不會(huì)被眼前利益所迷惑。”王會(huì)生強(qiáng)調(diào)，“不符合國家產(chǎn)業(yè)政策方向的，效益再好也不做。”