我們認為增強人民幣匯率彈性的重要性，將有助于提高貨幣政策的有效性、減輕經濟波動對實際經濟活動和物價水平的影響、更有效地利用外匯儲備等等。我國當前經常賬戶基本平衡，人民幣目前的匯率水平沒有被嚴重低估。我國應該參照國際經驗采取一些短期內有助于降低升值壓力的措施，將升值預期降到最低點，并在適當的時候增強人民幣匯率彈性。

    增強匯率彈性后，人民幣匯率的走勢如何，是逐漸地持續升值，還是短期升值后貶值，貶值幅度如何？這些都是市場非常關心的問題。我們認為這些問題的答案在很大程度上取決于目前中國經濟的發展是否已經達到了要求實際匯率持續升值的階段，如日元、新元和臺幣在上世紀 70-80 年代期間的升值。如果對這個問題的回答是肯定的，那么人民幣浮動區間的放寬將意味著貨幣的持續升值。但如果目前的升值壓力多半來自于投機性因素，或對人民幣匯率長期走勢的非理性判斷，那么，提高匯率彈性后人民幣很可能出現短暫升值，甚至過度調整 (overshooting) ，但不會持續走強。我們研究得出的結論是，人民幣持續升值不存在基本面支持。

    實際匯率（即名義匯率經國內外相對物價水平調整后的匯率）反映的是一國貿易品與非貿易品的相對價格。隨著一國經濟的發展和開放，國際競爭使其貿易品部門（如制造業）的勞動生產率大幅提高，引起工資上漲，在充分就業的情況下，勞動力市場的競爭使非貿易品部門（如服務業）的工資也得到提高，從而提高非貿易品價格。而貿易品部門受制于國際競爭，產品價格難以相應提高（只能靠勞動生產率的不斷提高消化工資上漲的壓力）。這樣，非貿易品與貿易品的比價將持續上升，即實際匯率升值。這時，名義匯率應該相應升值，否則將導致通貨膨脹。這就是 Balassa-Samuelson 效應。

    我國目前尚未出現 Balassa-Samuelson 效應。雖然貿易品生產部門的勞動生產率有較大的提高，但工資增長速度較低，在珠江三角洲地區的一些外向型企業的工資甚至出現 10 年不變的現象。雖然近來某些地區制造業出現民工短缺，造成對工資的向上壓力，但豐富的廉價勞動力資源使貿易品部門（如制造業）的工資壓力難以傳導到非貿易品部門（如服務業）。因此，我國在今后相當長一段時期內不具備匯率持續升值的基本面支撐。

    國際比較顯示中國與那些在 70-80 年代經歷本幣升值的亞洲經濟體當時的經濟狀況相去甚遠。一些亞洲經濟體，如日本、新加坡和中國臺灣省，在 70-80 年代貨幣持續升值。我國目前的情況是否與這些國家和地區當時的情形相似？答案是否定的。

    從失業率角度來看，日本、新加坡和中國臺灣省在 80 年代的失業率一般保持在 2%-3% ，勞動力市場供求相對比較緊張。因此，制造業勞動生產率的迅速增長大幅提高了該行業工資水平，并通過偏緊的勞動力市場傳導到非貿易品行業，推高了非貿易品部門的工資及產品價格。這一系列變化的最終結果是非貿易品部門相對于貿易品部門產品的相對比價不斷上升。例如，臺灣地區非貿易品部門的價格水平在 80 年代出現了較快的上升。

    我國真實失業率高。中國公布的城鎮登記失業率近年來一直呈上升的趨勢，目前已經從 1985 年的 1.8% 上升至 2003 年底的 4.3% �？紤]到城鎮中仍大量存在尚未登記的下崗職工與進城打工的民工，中國目前的真實失業率估計在 8%-10% 左右。更長遠來說，隨著中國經濟發展水平的提高，將會有更多的人口從土地上解放出來，帶來大量的勞動力供給。農業部副部長張寶文在今年 4 月 7 日表示，目前我國農業實際需要的勞動力約為 1.7 億人（種植業 1.5 億，林牧漁業 0.2 億），我國農村有 1.5 億富余勞動力，而且每年還要新增勞動力 600 多萬人。因此，從總量上來說，我國勞動力供給充裕。貿易品部門工資的提高難以傳導到非貿易品部門，從而不會導致實際匯率的持續升值。