本周美國大豆出口銷售報告大大超出了市場的預期，凈出口銷售87.1萬噸，較前一周增長86%，其中中國新購進40.63萬噸。利多的報告完全沒有支撐市場，CBOT大豆周四晚下跌了1-4美分。CBOT的疲弱表現造成了連豆市場投機多頭的失望情緒，周五連豆低開，然后在多頭的主動平倉壓制下，期價逐級下跌，最終連豆主力合約下跌60元/噸左右。從圖形上看，期價以一根較大的陰線一次性貫穿了5日至60日的短期均線系統，伴隨了大幅的減倉和成交量的明顯放大，市場氛圍突然轉空頭。市場從11月初以來的兩次上沖都以大陰 線告終，是否意味著連豆市場的反彈或調整就此結束了呢？我們的看法是，大豆市場年前很難有大幅下挫的行情，市場維持反彈或調整行情可能性較大。

    多頭主力逢低吸納

    從周五連豆市場的盤面來看，連豆主力A0505合約大幅減倉了26362手，是12月份以來連豆5月合約單日減倉最大的。成交量也是12月以來最大的。如此大的成交量和持倉減少背后，我們看到排在多頭前10位的主力中，有6家經紀商席位大幅增倉，減倉量最大的是在12月14日追多的上海中期和民安期貨。從前10位的空頭來看，空頭主力增倉超過1000手的只有中糧和浙江永安，中糧是長線的空頭，并且有可能包含保值頭寸，永安期貨則是典型的投機頭寸在多空都有大量的持倉量和增倉量。

    根據持倉的變化看，主力空頭繼續打壓的動力并不足，相反主力多頭在穩步的逢低吸納。而從A0501合約的盤后持倉變化我們也可以看到類似的狀況，市場的多頭主力持倉排在前8位的都超過了交易所有關進入交割月的投機持倉的限制，也就是說這些席位上的頭寸都有保值盤的存在，當日這前8位多頭主力僅僅減倉440手，0501合約下跌的主要動力來自于新增空頭和市場散多的平倉，0501合約相對于遠期合約的高升水如何演變還很難說。所以我們認為，周五連豆的大幅下跌甚至不排除多頭洗盤的嫌疑，這種情況下，我們不得不對市場短期所形成的空頭氛圍多加防備。

    技術形態沒有破壞

    連豆一號合約雖然是非轉基因大豆合約，但是國產大豆仍有50%多是用于壓榨豆油的，雖然我國在國際市場上采購量排名第一，但是國內采購商在國際市場上幾乎沒有定價權，所以除非大豆進口政策中斷了大豆進口，否則連豆市場不可能拋開CBOT市場走出獨立行情。

    技術上看，CBOT大豆期價在12月10日突破了從今年5月以來所形成的長期下跌趨勢線，期價已經連續5天保持在該下跌趨勢線之上，同時CBOT大豆連續期價目前尚未下破短期均線系統。KD和MACD等技術指標開口仍然朝上。即使期價在近期繼續下跌打破了上述均線支撐，并使得技術指標重新下叉，在期價沒有跌破11月5日和12月8日兩個逐步抬高的底部之前，我們都不能判斷市場走出了目前的盤整狀態。對于連豆市場也是同樣，在連豆0505合約沒有突破2560的前期低點之前，盲目的看跌是不理性的。

    利空基本出盡

    從基本面上看，目前大豆市場上北半球大豆的產量已經塵埃落定。美國農業部最近連續3個月度供需報告都有利空體現，但市場對于利空的反應都不大，所以北半球大豆產量大幅增產的利空，已基本為市場所消化。從南半球的播種情況看，到12月上旬，阿根廷大豆播種進度已經達到72.4%，而巴西大豆的播種已經基本完畢。所以在目前良好的天氣狀況下，關于南美大豆產量的預測，繼續上調的可能性不大。南美大豆產量可能增加的利空應該說也基本出盡。

    目前市場上利空消息的可能來源有以下幾個方面：第一大豆對于美國大豆的消費買盤減少，銷售再次放緩；第二農民惜售心理打破，加快銷售進度；第三美元升值。但我們看到國內油脂廠在連續幾個月開工不足的情況下，為了搶占節日市場，在節前開始加大了備貨力度。農民的惜售心理可能會在節前有所減弱，但是在今年國家實行農民減負和美國大豆處在500美分貸款價格附近的情況下，惜售心理不會出現崩潰性的利空。而對于美元來說，即使近期有反彈，其反彈的力度也不會太大。

    綜上所述，我們認為大豆市場年前很難有大幅下挫的行情，市場維持反彈或調整行情可能性較大，投資者不要去追漲殺跌。