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大連市場的大豆a501合約現在無疑是期貨市場的焦點之一。目前該合約距離最后交易日只剩下一個月左右的時間,然而持倉量卻仍維持17萬手之多,以單邊持倉量計算折合黃大豆一號874930噸,而12月3日大連商品交易所最新公布的黃大豆一號注冊倉單數據為3648手,折合36480噸,僅為目前a501合約實際單邊持倉量的4.17%。巨大的持倉中,空頭多為賣a501合約買a505合約的套利盤,多頭則利用倉單較少而對空頭進行"軟逼倉"。同時a501與a505的價差從10月份的0點擴大到了目前的200多點,套利盤承受了較大的虧損。
在熊市格局中,市場供給量大于需求量,現貨價格就會低于近期月份合約的價格(或者近期月份合約價格低于遠期月份合約價格),稱為正向市場；在牛市格局中,市場需求量大于供給量,現貨價格就會高于近期月份合約的價格(或者近期月份合約價格高于遠期合約價格),稱為反向市場。以上規律就是目前大量賣a501買a505合約的套利盤介入的出發點。
套利資金認為,根據大豆價格運行的季節性規律,在供應正常年份,國內新豆在11月份開始上市后,現貨價格開始下跌,到次年1月份達到最低,而且今年國產大豆達到了創紀錄的高產；在這種情況下,連豆期貨市場應該呈現近低遠高的正向市場格局。因而當大連大豆a501合約與a505合約的基差縮小為零的時候,引發了賣a501買a505合約的套利資金的大量介入。然而事實情況卻朝著與預期相反的方向發展。
其實上述套利盤分析的前提不能成立。套利資金認為,今年大豆供應量的大幅增加使得目前的市場處于熊市格局之中,a501合約的價格必然低于a505合約,因此當兩者價差為零的時候便是進行套利交易的時機了。但實際情況卻是市場正處于價格劇烈變動的時期,不能僅僅簡單地以牛市和熊市來劃分。而由于目前影響近、遠月合約的基本面是不相同的,因而導致了a501合約相對于a505合約呈升水格局。
由于a501合約臨近交割,所以影響其價格的主要因素是現貨市場的基本面,目前現貨價格的堅挺支持了a501合約價格較遠期合約維持強勢。就國內市場而言,豆農和油廠作為供需雙方主體,其心理變化與收售的策略直接影響著國內大豆現貨價格的走勢。而目前豆農嚴重惜售,油廠不愿花高價大規模收購大豆,多采取隨買隨用的策略。
a505合約的價格則更多地是受到大豆市場遠期供需基本面的影響,市場對后市的看空預期基本一致是a505合約價格相對近期合約貼水的主要原因。由于供應量的增幅遠大于需求量的增幅,期末庫存將大幅增加,從而推動全球大豆市場向熊市轉化。
綜上所述,影響a501和a505合約的基本面因素的不同是形成目前大連大豆市場近強遠弱格局的根本原因,兩者的價差擴大到什么程度是不可預期的。只有隨著時間的推移,對市場看空的預期逐漸轉化為現實,近、遠合約之間的基差水平才會趨向于合理狀態。
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