中介機(jī)構(gòu)不斷改進(jìn)服務(wù)

    簿記系統(tǒng)三期上線。作為銀行間債券市場(chǎng)重要的也是惟一的金融基礎(chǔ)設(shè)施, 2000年3月開始投入運(yùn)行的中央債券綜合業(yè)務(wù)系統(tǒng)(包括簿記系統(tǒng)、柜臺(tái)系統(tǒng)、公開市場(chǎng)系統(tǒng)、債券發(fā)行系統(tǒng)、語音查詢系統(tǒng)和中國債券信息網(wǎng)系統(tǒng)等六個(gè)子系統(tǒng))于10月8日順利實(shí)現(xiàn)第三次升級(jí),且運(yùn)作正常。新系統(tǒng)最具里程碑意義的是實(shí)現(xiàn)了與人民銀行 國家現(xiàn)代化支付系統(tǒng)的聯(lián)接,備受矚目的券款對(duì)付(DVP)結(jié)算方式終于在中國的債券市場(chǎng)成為現(xiàn)實(shí)。數(shù)據(jù)顯示,這種新的結(jié)算方式正逐步得到各方的認(rèn)可。此外,新系統(tǒng)另外一個(gè)具有顛覆性的變化就是與前臺(tái)上海同業(yè)拆借中心交易系統(tǒng)的聯(lián)網(wǎng),將實(shí)現(xiàn)銀行間市場(chǎng)債券交易結(jié)算的直通式處理(此項(xiàng)聯(lián)網(wǎng)待時(shí)機(jī)成熟時(shí)推出)。新系統(tǒng)必將極大地提高銀行間債市的債券交易結(jié)算效率,更大程度地降低和控制結(jié)算風(fēng)險(xiǎn),從而為我國債券市場(chǎng)的高效、安全運(yùn)作提供可靠的技術(shù)支撐,推動(dòng)市場(chǎng)的進(jìn)一步發(fā)展。

    推出7天回購利率標(biāo)準(zhǔn)。由于我國利率市場(chǎng)化程度還不高,固定不變的基準(zhǔn)利率與快速發(fā)展的金融市場(chǎng)的矛盾越來越突出,特別是今年以來,受宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行、加息等因素影響,銀行間市場(chǎng)收益率不斷上升。由于1年期定期存款利率相對(duì)固定,以其為基準(zhǔn)的浮息債券只能通過利差變化來反映市場(chǎng)波動(dòng),失去了規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)的作用。中央國債登記結(jié)算公司和全國銀行間同業(yè)拆借中心根據(jù)市場(chǎng)發(fā)展的要求,及時(shí)推出7天回購利率指標(biāo),作為基準(zhǔn)利率的參考指標(biāo),在市場(chǎng)尋找新基準(zhǔn)利率方面邁出了重要一步,體現(xiàn)了"穩(wěn)步推進(jìn)利率市場(chǎng)化,建立健全由市場(chǎng)供求決定的利率形成機(jī)制"的改革目標(biāo),符合貨幣市場(chǎng)的發(fā)展要求,具有很強(qiáng)的現(xiàn)實(shí)意義。國開行于年內(nèi)發(fā)行了兩支以7天回購利率為基準(zhǔn)的浮動(dòng)利率債券,很受市場(chǎng)歡迎。

    完善制度 向縱深層次發(fā)展

    總體上看, 作為2004年銀行間債券市場(chǎng)一道亮麗的風(fēng)景線,各項(xiàng)制度、業(yè)務(wù)、產(chǎn)品創(chuàng)新對(duì)于處在低迷困境當(dāng)中的債券市場(chǎng)發(fā)展而言無疑具有更為重要的意義。同樣,在市場(chǎng)形勢(shì)沒有得到根本性改變(升息仍將是市場(chǎng)談?wù)撟疃嗟脑掝})的情況下,創(chuàng)新中尋求發(fā)展仍將是即將到來的新的一年中各個(gè)市場(chǎng)主體面臨的首要任務(wù)。

    首先,銀行間準(zhǔn)入制度急待破題。隨著我國市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的不斷深入以及金融改革步伐的加快,大量的非法人類的交易主體,如企業(yè)年金、證券公司推出的"集合理財(cái)產(chǎn)品"、信托公司開發(fā)的"信托產(chǎn)品"、商業(yè)銀行創(chuàng)新的理財(cái)品種、保險(xiǎn)公司的特別險(xiǎn)種、非法人資格的社保基金、住房基金等,迅速涌現(xiàn),并表現(xiàn)出強(qiáng)烈的入市需求。但這與現(xiàn)有規(guī)定有著明顯的沖突。如何解決這個(gè)矛盾、如何在風(fēng)險(xiǎn)控制有保障的前提下吸納這些市場(chǎng)發(fā)展所需要的具有較強(qiáng)資金實(shí)力的資金入市,是擺在主管部門面前的一個(gè)緊迫的課題。而此前其他監(jiān)管當(dāng)局關(guān)于這些非法人主體進(jìn)入交易所市場(chǎng)的規(guī)定無疑給銀行間市場(chǎng)提供了一個(gè)很好的參考。

    其次,結(jié)算代理制度有待深入。如果說銀行間市場(chǎng)交易主體急劇擴(kuò)容在一定程度上得益于本制度的話,那么本制度仍有進(jìn)一步完善的必要和潛力。比如,為打破代理資格終身制,應(yīng)完善準(zhǔn)入制度和引入競爭機(jī)制,要讓有資格的機(jī)構(gòu)(不僅限于銀行類機(jī)構(gòu))順利進(jìn)入,也要讓業(yè)績不好的代理行及時(shí)退出；為提高代理銀行工作效率,簡化有關(guān)業(yè)務(wù)流程,應(yīng)考慮在風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下將丙類成員開戶權(quán)限下放；為提高代理業(yè)務(wù)透明度和促進(jìn)競爭,主管部門或中介機(jī)構(gòu)應(yīng)建立有關(guān)結(jié)算代理業(yè)務(wù)披露制度；為促進(jìn)企業(yè)加大結(jié)算量,應(yīng)適時(shí)改變企業(yè)只能與其代理行進(jìn)行債券交易的規(guī)定；各結(jié)算代理行應(yīng)在展業(yè)過程中積極探討將結(jié)算代理引向深入并藉此擴(kuò)大盈利空間的辦法。等等。

    第三,企業(yè)債券在銀行間流通問題仍需研究并期待取得新的突破。盡管企業(yè)債券在銀行間流通的政策障礙已經(jīng)打破,但01中鐵進(jìn)入銀行間流通以來鮮有交易發(fā)生的事實(shí),卻顯示出企業(yè)債券發(fā)行或流通市場(chǎng)中仍存在若干問題。能否在這個(gè)基礎(chǔ)上,進(jìn)一步研究企業(yè)債券在此間流通的其他問題,是擺在主管部門、中介機(jī)構(gòu)和投資人面前的一個(gè)具有挑戰(zhàn)性的課題。比如,發(fā)行人如何選擇流通場(chǎng)所,銀行間市場(chǎng)如何吸引企業(yè)債券加盟；商業(yè)銀行投資企業(yè)債券問題如何更加清楚的界定,從而消除商業(yè)銀行的顧慮；企業(yè)債券投資者過于集中(大多在保險(xiǎn)公司),使發(fā)行人面臨發(fā)行窘境；個(gè)人投資者購買的企業(yè)債券如何在銀行間流通。等等。

    第四,柜臺(tái)記賬式國債期待從準(zhǔn)邊緣化中復(fù)蘇。盡管上柜的國債支數(shù)在不斷增加,盡管試點(diǎn)城市及其銷售網(wǎng)點(diǎn)逐步鋪開,盡管整體上柜臺(tái)市場(chǎng)呈現(xiàn)出復(fù)蘇跡象,但離該類品種成為百姓投資首選目標(biāo)還有一定的距離。如何將柜臺(tái)記賬式國債市場(chǎng)引向深入,如何協(xié)調(diào)該品種與憑證式國債在百姓心中的形象地位,乃至如何解決憑證式國債自身固有的矛盾,是擺在財(cái)政部面前的急迫課題。可喜的是,年內(nèi)的創(chuàng)新已經(jīng)啟動(dòng),有關(guān)借鑒國外先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)進(jìn)行儲(chǔ)蓄國債體系構(gòu)建的一攬子方案也已經(jīng)在醞釀當(dāng)中,并很有可能在新年度取得突破。

    第五,已經(jīng)醞釀多時(shí)的資產(chǎn)證券化、預(yù)發(fā)行制度、遠(yuǎn)期交易等在新的一年成為現(xiàn)實(shí)的可能性很大,這無疑給市場(chǎng)參與者提供了更多的選擇機(jī)會(huì)。如此,則對(duì)債券市場(chǎng)而言是一個(gè)不小的進(jìn)步。