在煤炭價格趨穩的狀況下,煤炭上市公司要維持業績增長必須尋求新的利潤貢獻點,從現有的政策環境和供求狀況分析,有兩條路徑可以走:一是收購、兼并煤礦，或通過大規模的技術改造，增加煤炭產能;二是實行產業鏈的縱向延伸，大規模發展煤電聯營。

    供需矛盾依然存在

    2001年起我國煤炭行業終于擺脫廠多年相關產業強勁需求、國際能源市場價格不斷上漲的帶動下持續直高，煤炭行業整體效益得到持續改善，煤炭企業的盈利能力不斷得以提升。這種高景氣的運行格局預計仍將維持一段時間，主要原因是短期內煤炭市場仍將維持供不應求的局面。特別是火力發電的需求，使市場對煤炭保持旺盛的需求。

    由于在煤炭的需求中，火力發電是最大的使用市場，2005年，我國的火電機組進入投產高峰期，預計新增電煤需求1.4億噸，用煤量將超過11.2億噸。其次是鋼鐵工業用煤增加較快，預計2005年，全國鋼產量將達到3億噸，用煤2.1億噸，同比增加2000萬噸以以上。在其他主要耗煤行業中，預計2005年，建材行業用煤2.1億噸以上，比2004年增加2000萬噸；化工行業用煤1億噸，比2004年增加2000萬噸。綜合預計2005年全年原煤生產量在21.1億噸左右，商品煤消費總量人約在21.2億噸左右。

    面對旺盛的需求，我國煤炭行業的供給卻準以在短期內滿足需求。首先，現有大型煤礦(國有重點和國有地方)增產有限，前些年我國煤炭勘探工作陷于停滯，精查儲量不多。2004午上半年國有重點和國有地方煤礦原煤產；量分別增K13.2％和7.3％，明顯低于全國原煤產量19.8％的增速和全國商品煤銷量15.2％的增幅。其次，因鄉鎮煤礦幅提高產量而導致煤炭市場供過于求的可能性很小。最后，無法依靠國外進口大幅增加國內煤炭供給。我國煤炭消費占世界總產量的30％，由于我國煤炭緊張和世界經濟復蘇，已經引起國際煤炭價格大幅上漲。以澳元計價，澳大利亞煤炭價格從2003年11月底快速上漲，目前累計上漲超過100％。煤炭價格的迅速上漲證實世界對煤炭的需求大幅上升，而不單單是美元匯串問題。

    煤價上漲因素將逐步弱化

    今年一季度起，煤炭價格繼續攀升。前三個季度，原中央財政煤炭企業商品煤累計平均售價為每噸200.18元，每噸同比增加了26.70元，增加幅度為15.4％；其中華東地區的每噸價格更是達到232.76元，而個別城市如廣州每噸的價格則高達530元。供發電用煤平均售價為每噸155.69元，同比增加了16.50元，增加幅度為11.9％。2004年前三季度，煤炭上市公司的銷售價格同比基本上都有了30％以的漲幅。盡管這種價格上漲可能受到結算方式不同的影響，進而也影響了毛利率的橫向和縱向比較的有效性，但煤炭價格上漲助推業績快速增長的判斷是顯然的，煤價上漲已經成為2004年上市公司業增長的主要推動力。

    2004年前三季度，煤炭行業上市公司實現平均主營業務收入207173萬元，同比增長48％，平均凈利潤達34355萬元，同比增長124％。神火股份(資訊 行情 論壇)、煤氣化(資訊 行情 論壇)、西山煤電(資訊 行情 論壇)、兗州煤業(資訊 行情 論壇)等今年前三季度的凈利潤增長均超過了100％，并且利潤的增長呈現加速的態勢，如神火股份今年中期的凈利潤同比增長74.53％，到第三季度同比增長就達到119.99％，金牛能源(資訊 行情 論壇)則從124.97％提高188.15％，兩山煤電從107.46％提高到132.12％，充州煤業從83.48％提高到122.95％，整個煤炭企業在第三季度的利潤增長出現了加速的態勢。

    2005年，煤炭市場外部環境繼續趨好，全年煤炭市場有望保持相對平穩的運行態勢，煤炭價格增幅將減緩。主要影響因素除供求外，最重要的就是石油價格和運輸能力。2005午石油價格預計從第二季度開始從高位逐步同落，但明年全年均價比今年要高。2005年運輸能力也將會隨著大秦線、朔黃線、寧西線擴能改造的完成，秦皇島、黃驊港下水量的增加而有所增加，基本能夠適應煤炭運輸要求。在大多數企業短期內的產能擴張潛力十分有限，煤炭產品的毛利率水平也已處于歷史最高水平的情況下，煤炭價格上漲對煤炭企業的業績支撐能力已經消耗殆盡。

    必須尋找新的利潤貢獻點

    在煤炭價格未來趨穩的狀況下，煤炭上市公司要維持業績增長必須尋求新的利潤貢獻點，從現有的政策環境和供求狀況分析，兩條路徑將成為首選。一是收購、兼并煤礦，或通過大規模的技術改造，增加煤炭產能；二是實行產業鏈的縱向延伸，大規模發展煤電聯營。

    增加煤炭產能的方法分長、短周期兩種。短周期就是通過資本運作于觀有煤礦，短期內提高公司煤炭的產能，取得比較高的邊際收益，這也是目前煤炭企業比較常用的方法。而長周期則是開采新礦，目前開采一個中到大型礦井需要3-7年時間，取得收益周期比較長，投資額也比較大。

    煤炭上市公司在產能擴張方面都有各自的計劃，總的來說短期產能擴張的幅度不大。2004年兗州煤業、上海能源(資訊 行情 論壇)、開灤煤業、神火股份和蘭花科創(資訊 行情 論壇)煤炭產能擴張都在5％左右，且大部分是通過提高洗煤廠的精煤回收率提高精煤產量。西山煤電和煤氣化兩家保持了10％的穩定增產速度，只有金牛能源由于去年的產量受突水事故影響過低，今年產能有70％的增長�？傮w來看，2004-2005年主要煤炭上市公司的產能擴張都不大。但從長遠來看，兗州煤業、西山煤電、國陽新能(資訊 行情 論壇)、神火股份、開灤股份(資訊 行情 論壇)、上海能源都有較大的產能擴張動作。

    發電用煤占煤炭消耗量的50％以上，煤炭在發電廠成本中所占比重也達到60-70％，發展煤電聯營能夠發揮煤炭企業優勢，并且具有環保和減少運輸成本的作用。以邯鄲紫山特鋼公司提供數據為例，如果單銷售煤炭企業盈利2000萬元，而把煤炭全部用來發電之后盈利60007元，如果把自發電力的三分之一用于生產特鋼，這部分的盈利為1.5億。由此可見，煤電聯營不但經濟效益可觀，而且也具有繼續向下游延伸的潛力，尤其是煤炭企業可以建設坑口電廠，成本控制方面的競爭力更強。

    在煤電聯營方面，許多企業都有項目建設的計劃，但是到目前為止只有西山煤電具有一定的發電規模，募集資金項目古交電廠在2005年開始投入發電，雖然新開工電力項目初期可能不會提供很高的利潤，但是煤電聯營的未來發展趨勢良好，公司在這方面具有長遠的眼光。其他企業，如國陽新能、上海能源也有發電項目，但都是供企業自用電工程，還不具備相當的規模。