自大盤2001年6月份大調整以來，如果以農歷春節為界進行劃分，跨年度行情已經上演了3次。而近階段由宏觀調控引發的大調整仍在延續。時至年底，當上證指數在1300點附近磨磨蹭蹭、欲上還下之時，簡單回顧一下前3次跨年度行情的發生，并從年底多空因素的對比上探討行情的發展方向，可能會使我們對盤面熱點和市場趨勢的把握更具前瞻性。

    歷次跨年度行情各有特點

    前3次大調整后的跨年度行情平均上升幅度為30%，平均持續時間為5個月（以上證指數向下跌破30天均線作為一輪行情的結束），可以說都屬于中級級別的行情。這3次行情的發生，都是在沒有直接政策影響下，以題材股的大幅拉升和超跌股的強勢反彈作為其初始動力的。

    第一次跨年度行情只持續了三個半月，后兩次跨年度行情分別持續了6個月和5個月。后兩次行情的壽命之所以能延長，從上漲的動力上分析，相關景氣行業個股正處在上升階段是最重要的原因。

    第一次跨年度行情在沒有大的基本面支撐下，超跌股輪流反彈后結束；第二次行情由于非典對大盤的突發性影響而見頂；第三次則是宏觀調控改變了相關行業預期，并且伴隨著相關行業的景氣周期結束，除了績差股大幅上漲后向下價值回歸的壓力之外，加上相關主流行業股價的不斷下跌的合力，使得上證指數在今年9月份向下擊破了大箱底。第三次跨年度行情結束后至今，大盤調整已持續了8個多月。

    年底多空因素對比

    臨近年末，市場通常面臨資金回籠的壓力，在小幅加息之后，又值人民幣升值問題處于敏感時期，大盤運行過程中的不確定因素顯得更為凸出，后市行情的發展存在有利因素，也有風險因素。

    首先，從政策環境看，管理層發展資本市場的態度日益鮮明。這一段時間，諸多救市政策在比較密集地推行，后續落實措施也有樂觀預期。其次，目前在時間上已接近歲末年初階段，市場正處于底部區域，年報業績有大幅增長的個股、預期高送轉的個股，在年報公布期間一般會有較出色的表現。第三，11月份CPI明顯回落，我們認為將大大降低未來管理層繼續出臺緊縮性宏觀政策的可能性，前期受宏觀調控嚴重打擊、股價已經超跌、行業競爭地位突出的上市公司股票，在恢復性的回升行情中可能會有較好的表現。近日在盤中超跌的鋼鐵股和汽車股出現明顯的低位放量、反轉向上的行情之后，周三下午石化股又放量拉升，相關個股受基本面因素驅動的上漲將可能形成大盤向上的合力。

    不利的因素也有兩個方面。先從經濟環境對上市公司基本面的影響上看，隨著宏觀調控的持續和滯后效果的逐步體現，明年上市公司盈利增長將明顯放緩，對市場估值帶來壓力；其次，新股發行制度改革必然會抑制股指上行的高度，首次公開發行股票試行詢價制度具體實施辦法公布后，未來新股發行速度加快和國企大盤股的上市，成為2005年股市最大的風險因素之一。

    “短平快”行情迎來高峰

    隨著ST股行情的退潮和部分績差股的大幅下跌，在臨近12月份下旬之際，這種盤面特征意味著以題材股和ST板塊為主的超跌股反彈步入高峰期，年報業績因素將越來越多地主導行情的發展。

    11月份以來重組股和績差股的大幅活躍，與往年的行情十分相似。去年11月中旬，在網絡股中的龍頭股上海梅林(資訊 行情 論壇)帶動之下，市場的參與熱情重新被調動起來，大盤隨后展開了一波中級上升行情。實際上，在每年三季度季報公布之后，個股業績因素被淡化，加上前期因季報業績預期較差，相關個股股價經過大幅調整之后，題材股和超跌股在季報和年報的空隙期間進行精彩表現，幾乎成為市場每年的“慣例”。

    行情不可能簡單重復，但短中線資金的流向、市場熱點的轉換卻有一定的脈絡可循。從行情發展的趨勢來看，存量資金和短線資金在題材股和超跌股中的“短平快”行情只是一輪中級行情的鋪墊，以價值挖掘和價值回升為主線的跨年度上漲行情也因此大可預期。

    跨年度行情值得期待

    從資金流向看，近期鋼鐵、汽車等行業個股在底部出現小幅波段運作和集中放量，顯示這幾大板塊在低位有一定的資金注入。基金三季度報告顯示，新基金投資股票的資金比例正在快速向契約規定的持股上限靠攏，并將目光對準了一些更具有價值估值的上市公司，其中消費類行業占據了大多數，如數字電視、三代移動通信等行業個股，其中可能存在推動行情發展的中期主流熱點。

    明年大盤股的發行既是壓力，也是動力，如果上證指數不上1500點，大盤股的發行將缺少穩定的市場環境，因此由政策導致的市場轉向也在期待之中。從以往的經驗看,歲末年初的季節性行情往往從投機股開始,但推動行情的主要力量還是基本面較好的股票。在基金出于分紅需要對重倉股大肆做空后，隨著年底的來臨,價值股的波段表現可能會更強勁。因此我們認為，大盤于低迷中蘇醒并最終完成一波跨年度行情的可能性正在增大。