保護(hù)投資者是證券市場(chǎng)監(jiān)管的核心內(nèi)容，也是證券市場(chǎng)健康運(yùn)行的基礎(chǔ)。在證券業(yè)中構(gòu)建中小投資者保護(hù)的機(jī)制，可以起到保護(hù)中小投資者利益、防范系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)、保障金融體系安全的作用，特別是在目前證券市場(chǎng)不景氣、系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)很大的背景下，這種機(jī)制的建立更顯得迫不及待。

    推進(jìn)客戶資金管理制度的改革

    我國(guó)《證券法》第138條明確規(guī)定，證券公司在辦理經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)時(shí)，對(duì)客戶賬戶和自有賬戶，對(duì)客戶資金和證券實(shí)行分立的管理辦法。證監(jiān)會(huì)于2001年頒布的《客戶交易結(jié)算資金管理辦法》第2條也規(guī)定，客戶交易結(jié)算資金必須全額存入具有從事證券交易結(jié)算資金存管業(yè)務(wù)資格的商業(yè)銀行，單獨(dú)立戶管理。嚴(yán)禁挪用客戶交易結(jié)算資金。但是，由于受融資渠道的限制，證券商挪用客戶賬戶資金是很普遍的現(xiàn)象，這導(dǎo)致證券行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)劇增，一旦這些券商資金鏈斷裂，就有可能出現(xiàn)支付危機(jī)。為了從根本上杜絕券商挪用客戶保證金的行為，有效地在證券公司與所屬客戶交易結(jié)算資金之間建立隔離墻，證監(jiān)會(huì)于2004年初開始了客戶資金管理模式的全面改革。當(dāng)前應(yīng)該進(jìn)一步推進(jìn)客戶資產(chǎn)管理制度改革，實(shí)行客戶資產(chǎn)的第三方托管制度。

    建立投資者風(fēng)險(xiǎn)賠償基金

    成熟的市場(chǎng)都設(shè)立了證券投資者賠償基金，當(dāng)發(fā)生券商破產(chǎn)清算，或挪用客戶資金但無法歸還等問題時(shí)，該基金可對(duì)投資者進(jìn)行一定的賠償。如美國(guó)在1970年根據(jù)《證券投資保護(hù)法》設(shè)立證券投資者保護(hù)協(xié)會(huì)，要求所有會(huì)員按照經(jīng)營(yíng)毛利的千分之五繳納會(huì)費(fèi)，以建立保險(xiǎn)基金，用于投資銀行財(cái)務(wù)困難或破產(chǎn)時(shí)的債務(wù)清償；香港的《證券管理?xiàng)l例》也規(guī)定，在證券事務(wù)監(jiān)察委員會(huì)下設(shè)賠償基金委員會(huì)，要求各證券經(jīng)紀(jì)、會(huì)員商號(hào)繳納25000美元的現(xiàn)金建立賠償基金，以備破產(chǎn)或無力償還債務(wù)時(shí)的債務(wù)清償。這樣雙管齊下，既能促進(jìn)券商的優(yōu)勝劣汰，引導(dǎo)證券市場(chǎng)的良性發(fā)展，同時(shí)又能分散可能帶來的風(fēng)險(xiǎn)，有效地實(shí)現(xiàn)對(duì)投資者的保護(hù)，避免社會(huì)動(dòng)蕩，值得我國(guó)借鑒。

    通過商業(yè)保險(xiǎn)保護(hù)投資者利益

    在美國(guó)，投資公司協(xié)會(huì)和其他保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)都有專門為證券、基金行業(yè)提供的保險(xiǎn)。監(jiān)管當(dāng)局要求證券公司或基金為其經(jīng)理和雇員購(gòu)買誠(chéng)實(shí)保險(xiǎn)，在從業(yè)人員因欺詐或偷盜行為對(duì)中小投資者造成損失時(shí)，由投保公司進(jìn)行支付。目前我國(guó)還沒有類似的保險(xiǎn)，這是因?yàn)檫@些商業(yè)保險(xiǎn)大多是基金或經(jīng)濟(jì)類券商為其雇員所買，而我國(guó)目前還是一種小投資者為主投資者結(jié)構(gòu)，投資基金的興起也只是近兩年的事情。隨著證券市場(chǎng)的不斷發(fā)展，中小投資者將由直接持股為主轉(zhuǎn)變?yōu)橥ㄟ^投資基金持股，以中小投資者為主的投資者結(jié)構(gòu)也將轉(zhuǎn)化為以機(jī)構(gòu)投資者為主。我國(guó)可以嘗試先由政府或證券行業(yè)協(xié)會(huì)設(shè)立保險(xiǎn)，再引導(dǎo)保險(xiǎn)公司提供商業(yè)化的保險(xiǎn)。通過證券市場(chǎng)以外的力量即保險(xiǎn)公司為證券業(yè)提供保險(xiǎn)，能夠在保護(hù)投資者利益的同時(shí)對(duì)證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)起到一定的監(jiān)管作用。