主要觀點(diǎn)

    預(yù)計(jì)上證綜指2005年大致會(huì)運(yùn)行在1300~1750點(diǎn)的大箱體中,在有限的股指波動(dòng)中股價(jià)結(jié)構(gòu)調(diào)整將進(jìn)一步加劇,精選行業(yè)、公司仍是獲利的主要手段。

    建議在市場(chǎng)機(jī)構(gòu)性調(diào)整中積極尋找投資機(jī)會(huì),2005年上半年還是可以 重點(diǎn)關(guān)注以"煤電油運(yùn)"概念為主的瓶頸性行業(yè)的市場(chǎng)表現(xiàn),消費(fèi)行業(yè)未來前景值得長(zhǎng)期看好。

    在基金整體業(yè)績(jī)?nèi)詫⑤^大幅度超越股市大盤的預(yù)期下,以股票投資為主的開放式基金應(yīng)成為基金市場(chǎng)投資的主要品種。

    2005年股票市場(chǎng)投資機(jī)會(huì)

    在市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性調(diào)整中尋找投資機(jī)會(huì)

    1、宏觀經(jīng)濟(jì)周期性波動(dòng)帶來的投資機(jī)會(huì)

    我們預(yù)計(jì)受惠于宏觀經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展的基礎(chǔ)設(shè)施行業(yè)如交通運(yùn)輸業(yè)等,在2005上半年仍然將保持偏緊的局面,預(yù)計(jì)要到下半年才會(huì)有所緩解。所以在2005年上半年還是可以重點(diǎn)關(guān)注以"煤電油運(yùn)"概念為主的瓶頸性行業(yè)的市場(chǎng)表現(xiàn)。

    宏觀經(jīng)濟(jì)的高位回落使我們謹(jǐn)慎樂觀地看好一些具有防御性的消費(fèi)概念行業(yè),這些行業(yè)的業(yè)績(jī)受到宏觀調(diào)控的影響相對(duì)較小,未來前景值得長(zhǎng)期看好,如食品飲料、醫(yī)藥、旅游、商業(yè)等。

    我們預(yù)計(jì)在經(jīng)過一年多的調(diào)整后,部分原材料行業(yè)如鋼鐵、水泥等,在2005年下半年有望出現(xiàn)一定的反彈。可以在2005年下半年適度關(guān)注這些周期性行業(yè)的市場(chǎng)表現(xiàn)。

    我們預(yù)計(jì)2005年部分高科技行業(yè)的公司將在政策主導(dǎo)的背景下迎來歷史性發(fā)展的機(jī)遇,如國(guó)家3G計(jì)劃的確定、國(guó)家數(shù)字電視標(biāo)準(zhǔn)的確定等。

    2、政策面積極向好背景下的投資機(jī)會(huì)

    我們認(rèn)為2005年證券市場(chǎng)機(jī)構(gòu)投資主體將進(jìn)一步壯大,伴隨著大盤股的高速擴(kuò)容大量合規(guī)資金將流入證券市場(chǎng)。在每一輪大盤股擴(kuò)容前的短暫調(diào)整后將迎來機(jī)構(gòu)投資者的積極響應(yīng),業(yè)績(jī)優(yōu)良、稀缺資源的大盤股投資將進(jìn)一步優(yōu)化市場(chǎng)結(jié)構(gòu)和證券投資組合。

    長(zhǎng)期困擾證券市場(chǎng)的"股權(quán)分置"問題雖然沒有明確的解決進(jìn)程,但是市場(chǎng)期盼的"類別股東表決制"和"上市公司強(qiáng)制分紅"等措施已經(jīng)或有望逐步得到落實(shí),這被市場(chǎng)認(rèn)為是沿著落實(shí)"國(guó)九條"的政策道路上邁出了重要一步。這是解決股權(quán)分置和切實(shí)保護(hù)流通股股東利益的前奏,將極大地提高投資者的信心和場(chǎng)外觀望力量入市的信心。部分放在國(guó)際視野背景下也極具投資價(jià)值的公司,其長(zhǎng)期投資價(jià)值將進(jìn)一步凸現(xiàn)。

    當(dāng)然,2005年不排除在解決"股權(quán)分置"問題上會(huì)有所嘗試,因此帶來市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性調(diào)整的投資機(jī)會(huì)也不可忽視,我們建議仍然關(guān)注具有地域性優(yōu)勢(shì)和重組優(yōu)勢(shì)的滬深兩地本地股。

    3、中國(guó)證券市場(chǎng)國(guó)際化進(jìn)程中的投資機(jī)會(huì)

    2004年中國(guó)證券市場(chǎng)加快了國(guó)際化的進(jìn)程,不僅加快了引入QFII的步伐,市場(chǎng)投資理念和投資行為也發(fā)生了巨大變化,市場(chǎng)投機(jī)性較強(qiáng)的"莊股"紛紛落馬,取而代之的是價(jià)值投資理念主導(dǎo)下的股價(jià)結(jié)構(gòu)進(jìn)一步分化,優(yōu)勝劣汰成為中國(guó)證券市場(chǎng)走向成熟、走向國(guó)際化的一個(gè)重要標(biāo)志。在證券市場(chǎng)加速結(jié)構(gòu)性調(diào)整的進(jìn)程中,部分在國(guó)內(nèi)具有龍頭地位和品牌效應(yīng)的公司股價(jià)也出現(xiàn)了接近甚至低于國(guó)際水平的現(xiàn)象,給投資者提供了長(zhǎng)期投資的良機(jī),建議積極關(guān)注這種被短期"低估"的投資機(jī)會(huì)(見表6)。

    4、其它因素影響下的投資機(jī)會(huì)

    我們認(rèn)為人民幣匯率變動(dòng)通過對(duì)進(jìn)出口商品與服務(wù)價(jià)格的影響,從而影響到相關(guān)行業(yè)和上市公司的競(jìng)爭(zhēng)力和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。目前進(jìn)口量大于出口量的行業(yè)有:電子設(shè)備、機(jī)械化學(xué)產(chǎn)品、初級(jí)金屬產(chǎn)品、化學(xué)和合金產(chǎn)品、光學(xué)攝像產(chǎn)品、橡膠塑料、交通設(shè)備、紙漿、木材。如果人民幣升值將對(duì)經(jīng)營(yíng)這些商品的行業(yè)有利。目前出口量大于進(jìn)口量的行業(yè)有:服裝紡織、鞋帽、蔬菜、牲畜動(dòng)物、飲料飲品、皮毛、羽絨、石材、水泥。如果人民幣升值將對(duì)經(jīng)營(yíng)這些商品的行業(yè)構(gòu)成不利影響。

    我們認(rèn)為在通脹初期,應(yīng)選擇有定價(jià)能力、能將成本上漲轉(zhuǎn)嫁給下游企業(yè)或者消費(fèi)者的公司。在目前通脹預(yù)期增強(qiáng)的市場(chǎng)環(huán)境下,我們?nèi)匀粓?jiān)持應(yīng)該選擇那些價(jià)格傳導(dǎo)力比較強(qiáng)的公司。擁有定價(jià)權(quán)的公司和更容易進(jìn)行成本轉(zhuǎn)移的公司,將會(huì)有更好的成本控制和消化能力。

    我們預(yù)計(jì)2005年全球主要證券市場(chǎng)將延續(xù)2003、2004年的良好上漲趨勢(shì),美國(guó)經(jīng)濟(jì)良好的增長(zhǎng)勢(shì)頭將推動(dòng)紐約股市主要股指再上臺(tái)階,尤其是科技股市場(chǎng)表現(xiàn)將相對(duì)突出；重點(diǎn)市場(chǎng)仍然是亞太區(qū)的中國(guó)香港、悉尼、漢城,歐洲區(qū)的倫敦等股市,而其中香港市場(chǎng)中資股、地產(chǎn)股、銀行股因中國(guó)大陸及國(guó)際資金的涌入將有突出表現(xiàn)。2005年周邊市場(chǎng)進(jìn)一步向好的表現(xiàn),也會(huì)給A股市場(chǎng)的投資者帶來謹(jǐn)慎樂觀的預(yù)期。

    2005年證券市場(chǎng)有望走出低谷

    1、2004年中國(guó)證券市場(chǎng)交易額繼續(xù)上升

    截至2004年10月31日,滬深兩市股票、基金累計(jì)成交金額為37247億元,較2003年全年已經(jīng)超過13%,全年成交金額已經(jīng)連續(xù)兩年出現(xiàn)增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)2005年市場(chǎng)交易還將更趨活躍,成交金額還會(huì)繼續(xù)攀升,市場(chǎng)人氣將進(jìn)一步回暖(見表7)。

    2、2004年投資者開戶數(shù)繼續(xù)增加

    截至10月底,2004年投資者新增開戶數(shù)為162.16萬戶,比2003全年增加14.74%,連續(xù)兩年新增開戶人數(shù)少于200萬戶,顯示證券市場(chǎng)的低迷走勢(shì)雖然使得投資者參與的積極性仍然不高。但是投資者開戶數(shù)已經(jīng)在2004年形成拐點(diǎn),2005年能否延續(xù)這種趨勢(shì)還有待密切關(guān)注,也會(huì)成為判斷市場(chǎng)能否完成牛熊交替的一個(gè)重要標(biāo)志(見表8)。

    3、2005年大盤運(yùn)行方向預(yù)測(cè)

    我們對(duì)2005年證券市場(chǎng)整體的判斷為中性偏好,在證券市場(chǎng)環(huán)境沒有太大變動(dòng)(如解決"股權(quán)分置"問題)的情況下,股指大致還會(huì)運(yùn)行在近幾年的大箱體中。

    由于2004年大盤再次顯示出了上證綜指在下破千三點(diǎn)后,市場(chǎng)強(qiáng)勁的承接力和政策堅(jiān)決護(hù)盤的信號(hào),我們預(yù)計(jì)千三大關(guān)仍然會(huì)成為2005年的"鐵底"。而大盤在經(jīng)過幾年休整、下跌有限的情況下,將進(jìn)一步積蓄向上的動(dòng)能,隨著進(jìn)一步落實(shí)"國(guó)九條"的政策推動(dòng),大盤有望在2005年再次挑戰(zhàn)上證綜指1750點(diǎn)的重要壓力位。

    我們預(yù)計(jì)上證綜指全年大致會(huì)運(yùn)行在1300～1750點(diǎn)的大箱體中,在有限的股指波動(dòng)中股價(jià)結(jié)構(gòu)調(diào)整將進(jìn)一步加劇,精選行業(yè)、公司仍是獲利的主要手段。

    "抓小放大"的投資趨勢(shì)

    在現(xiàn)階段宏觀經(jīng)濟(jì)增速開始放緩的時(shí)候,市場(chǎng)正在嘗試尋找各種結(jié)構(gòu)性調(diào)整所帶來的投資機(jī)會(huì),深入挖掘細(xì)分子行業(yè)的投資機(jī)會(huì)和"重個(gè)股,輕板塊"的投資思維模式漸漸為市場(chǎng)廣泛認(rèn)同。

    我們也堅(jiān)持認(rèn)為,2005年重點(diǎn)關(guān)注細(xì)分子行業(yè),重點(diǎn)關(guān)注具體公司的"抓小放大"投資思維依然是市場(chǎng)的主要趨勢(shì),繼續(xù)關(guān)注擁有瓶頸資源、成本優(yōu)勢(shì)、品牌效應(yīng)的上市公司。

    2005年股票市場(chǎng)投資策略

    資產(chǎn)配置策略

    我們對(duì)2005年證券市場(chǎng)整體的判斷為中性偏好,股指大致還會(huì)運(yùn)行在1300～1750點(diǎn)的大箱體中,精選行業(yè)、公司仍是獲利的主要手段。

    2005年預(yù)期將進(jìn)入至少2～3年的加息周期中,債券市場(chǎng)預(yù)計(jì)將進(jìn)入較長(zhǎng)周期的弱勢(shì)下降通道。我們?cè)谂渲蒙蟽A向以抗風(fēng)險(xiǎn)能力較強(qiáng)的中短期券為主,控制組合久期。另外,增加可轉(zhuǎn)債的比例也能有效規(guī)避加息周期中債券的疲弱表現(xiàn)。

    2004年證券投資基金的良好表現(xiàn)使我們有理由相信,在2005年市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)性調(diào)整中,證券投資基金將會(huì)繼續(xù)跑贏大盤(見表9)。

    重點(diǎn)關(guān)注的行業(yè)和公司

    2005年,我們看好下列行業(yè)和上市公司:機(jī)械行業(yè)的中集集團(tuán)(資訊 行情 論壇)；汽車行業(yè)的江淮汽車(資訊 行情 論壇)、長(zhǎng)安汽車(資訊 行情 論壇)；紡織服裝行業(yè)的雅戈?duì)?資訊 行情 論壇)、魯泰A；傳媒行業(yè)的歌華有線(資訊 行情 論壇)；旅游業(yè)的峨眉山A；農(nóng)業(yè)的北大荒(資訊 行情 論壇)、好當(dāng)家(資訊 行情 論壇)；食品飲料行業(yè)的光明乳業(yè)(資訊 行情 論壇)；有色金屬行業(yè)的山東黃金(資訊 行情 論壇)；化工業(yè)的鹽湖鉀肥(資訊 行情 論壇)、華魯恒生、云天化(資訊 行情 論壇)、煙臺(tái)萬華(資訊 行情 論壇)；電力與電力設(shè)備行業(yè)的長(zhǎng)江電力(資訊 行情 論壇)、國(guó)電電力(資訊 行情 論壇)、國(guó)投電力(資訊 行情 論壇)、特變電工(資訊 行情 論壇)、國(guó)電南瑞(資訊 行情 論壇)；煤炭業(yè)的西山煤電(資訊 行情 論壇)、國(guó)陽(yáng)新能(資訊 行情 論壇)、兗州煤業(yè)(資訊 行情 論壇)；元器件行業(yè)的長(zhǎng)電科技(資訊 行情 論壇)、生益科技(資訊 行情 論壇)、安彩高科(資訊 行情 論壇)；計(jì)算機(jī)硬件業(yè)的長(zhǎng)城電腦(資訊 行情 論壇)(見表10)。

    2005年基金市場(chǎng)投資策略

    基金市場(chǎng)規(guī)模擴(kuò)張態(tài)勢(shì)不改

    2005年,基金市場(chǎng)規(guī)模擴(kuò)張的態(tài)勢(shì)仍將得到延續(xù),原因有四:

    其一,大型優(yōu)質(zhì)國(guó)企的改制上市是既定的方針,也是證券市場(chǎng)穩(wěn)定發(fā)展的內(nèi)在需要。在券商融資、保險(xiǎn)資金、企業(yè)年金等合規(guī)資金入市渠道疏通后,大型優(yōu)質(zhì)企業(yè)的上市將成為2005年及其后較長(zhǎng)時(shí)期的運(yùn)行主線。而大型國(guó)企的發(fā)行上市、大型優(yōu)質(zhì)企業(yè)的發(fā)行上市既需要基金等大型合規(guī)資金的支持,也使目前證券市場(chǎng)上優(yōu)質(zhì)上市公司資源的稀缺程度得到緩解,從而夯實(shí)基金等大型資金的市場(chǎng)投資基礎(chǔ),為基金提供外在規(guī)模擴(kuò)張要求和內(nèi)在投資的市場(chǎng)基礎(chǔ)。

    其二,在股市結(jié)構(gòu)調(diào)整趨勢(shì)下,基金注重公司基本面的投資取向而導(dǎo)致的集中扎堆投資狀態(tài)仍將維持,而基金普遍的扎堆投資又將構(gòu)成基金業(yè)績(jī)提升的重要因素,基金投資業(yè)績(jī)?cè)谡�體上超越股市大盤是可以期待的,由此,基金的良好業(yè)績(jī)表現(xiàn)又將不斷激發(fā)廣大中小資金對(duì)基金理財(cái)?shù)男枨蟆Ｍ瑫r(shí),雖然保險(xiǎn)資金、企業(yè)年金等各類保障資金直接入市的途徑已經(jīng)打通,但從投資管理及風(fēng)險(xiǎn)分散的要求出發(fā),各類大型合規(guī)資金也需要積極參與基金市場(chǎng)的投資,為此,各類合規(guī)資金規(guī)范運(yùn)作后所帶來的規(guī)模擴(kuò)張也將間接地促進(jìn)基金規(guī)模的增長(zhǎng)。

    其三,從基金投資所持有的股票市值情況來看,經(jīng)過2004年的大發(fā)展,雖然基金在2004年9月底的股票投資市值已經(jīng)超過了A股流通市值的12%,但與成熟市場(chǎng)上30%的投資比例相比尚有相當(dāng)?shù)牟罹?基金市場(chǎng)規(guī)模的擴(kuò)張仍存在極大的市場(chǎng)空間。

    其四,銀行類基金公司的設(shè)立與運(yùn)作指日可待,憑借在貨幣市場(chǎng)、債券市場(chǎng)的豐富投資管理經(jīng)驗(yàn)及自身高效的結(jié)算體系、豐富的客戶資源和寬廣的銷售網(wǎng)絡(luò),銀行類基金公司的設(shè)立與運(yùn)作將極大地促進(jìn)債券基金和貨幣市場(chǎng)基金的規(guī)模擴(kuò)張。

    基金業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)

    制度變遷、國(guó)際化、大型國(guó)企上市、升息、通脹等共同構(gòu)成2005年證券市場(chǎng)的宏觀運(yùn)行環(huán)境,股價(jià)的結(jié)構(gòu)性調(diào)整仍是市場(chǎng)運(yùn)行的主基調(diào),同時(shí),基金規(guī)模的擴(kuò)張和各類合規(guī)資金的入市又將改變證券投資市場(chǎng)的機(jī)構(gòu)博弈格局。在此情況下,在包括基金在內(nèi)的各類大型資金普遍注重上市公司基本面的投資取向下,雖然在實(shí)際的投資過程中會(huì)表現(xiàn)出不同的操作特點(diǎn),但是,在可供投資的優(yōu)質(zhì)上市公司資源供給短期內(nèi)難以發(fā)生實(shí)質(zhì)性改變的局面下,各類資金在少數(shù)上市公司股票上扎堆投資的現(xiàn)象仍將存在。這就在很大程度上構(gòu)成了基金業(yè)績(jī)穩(wěn)定提升的投資基礎(chǔ),為此,基金在整體上以較大幅度取得超越股市大盤的業(yè)績(jī)?nèi)允强梢灾档闷诖�的。然�?在基金整體取得較好業(yè)績(jī)的預(yù)期下,股價(jià)結(jié)構(gòu)性調(diào)整和機(jī)構(gòu)之間博弈也將加速基金之間業(yè)績(jī)的分化,基金之間的業(yè)績(jī)差距將出現(xiàn)擴(kuò)大趨勢(shì)。

    積極參與股票投資型開放式基金

    基于以上分析與判斷,在基金整體業(yè)績(jī)?nèi)詫⑤^大幅度取得超越股市大盤的預(yù)期下,以股票投資為主的開放式基金應(yīng)成為基金市場(chǎng)投資的主要品種。其中,對(duì)于那些業(yè)績(jī)普遍較好,市場(chǎng)影響力強(qiáng)的基金公司,如南方、易方達(dá)、博時(shí)等旗下的股票投資型基金品種尤其應(yīng)加以重點(diǎn)關(guān)注。對(duì)于其他類型的開放式基金品種,在通脹及加息預(yù)期下,一方面,債券市場(chǎng)的投資機(jī)會(huì)有限,各類債券型基金的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)存在較大的不確定性,對(duì)債券型基金品種的投資應(yīng)主要采取回避的投資策略；另一方面,銀行加息增加了貨幣市場(chǎng)業(yè)績(jī)提升的機(jī)會(huì),對(duì)各類風(fēng)險(xiǎn)厭惡型及現(xiàn)金流管理型資金來說,貨幣市場(chǎng)基金則是提高資金投資收益的良好工具。

    封閉式基金二級(jí)市場(chǎng)目前弱勢(shì)高幅折價(jià)運(yùn)行的態(tài)勢(shì)仍將維持,謹(jǐn)慎回避仍是封閉式基金市場(chǎng)買賣的主要策略。這是因?yàn)?在基金分紅能力有限及基金資產(chǎn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)累積的情況下,基金高幅折價(jià)率的投資參考價(jià)值已然弱化。

    至于ETF、LOF在交易所市場(chǎng)交易后對(duì)封閉式基金的影響,雖然, ETF、 LOF因其內(nèi)在的套利交易機(jī)制的存在,將使ETF、LOF基金的交易難以出現(xiàn)大幅度的折價(jià)水平,并進(jìn)而對(duì)封閉式基金二級(jí)市場(chǎng)的高幅折價(jià)產(chǎn)生比價(jià)效應(yīng),但是,ETF、LOF基金的交易同時(shí)也將增加交易所市場(chǎng)的交易供給,而且,ETF、LOF極低的折溢價(jià)水平還會(huì)對(duì)目前偏好封閉式基金市場(chǎng)交易方式的投資者產(chǎn)生極強(qiáng)的吸引。

    綜合來看,在基金"封轉(zhuǎn)開"沒能取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展的條件下,ETF、LOF基金的交易對(duì)封閉式基金二級(jí)市場(chǎng)走勢(shì)的影響尚有待觀察,我們的觀點(diǎn)傾向于中性,即封閉式基金二級(jí)市場(chǎng)走勢(shì)仍將呈現(xiàn)高幅折價(jià)并隨股市波動(dòng)運(yùn)行的格局。

    基金品種選擇

    關(guān)于基金品種的選擇,以下幾點(diǎn)現(xiàn)象值得引起重視:

    1、近因率問題

    業(yè)績(jī)排名是基金最主要的激勵(lì)所在,在一段時(shí)期(尤其是年度排名最為明顯)排名靠前的基金,基金公司具有維持其業(yè)績(jī)表現(xiàn)優(yōu)勢(shì)的內(nèi)在動(dòng)機(jī),然而,等到時(shí)期結(jié)束后,基金的內(nèi)在壓力和激勵(lì)解除,基金的業(yè)績(jī)往往出現(xiàn)調(diào)整甚至回落,這在一些管理有多只基金而業(yè)績(jī)表現(xiàn)參差不齊的基金公司中尤其明顯,因此,依據(jù)最近的業(yè)績(jī)表現(xiàn)選擇基金進(jìn)行投資容易導(dǎo)致出現(xiàn)所謂的"近因率問題",而在跨年度的開放式基金投資分析中尤其應(yīng)引起重視。

    2、基金類型的業(yè)績(jī)差異

    從封閉式和開放式基金的分類業(yè)績(jī)表現(xiàn)來看,同一基金公司所管理的開放式基金的業(yè)績(jī)好于封閉式基金的業(yè)績(jī)是一個(gè)普遍的現(xiàn)象,而在一些開放式基金歷史業(yè)績(jī)表現(xiàn)不佳的基金公司中表現(xiàn)最為明顯。這一現(xiàn)象一定程度上在封閉式基金的市場(chǎng)表現(xiàn)上得到反映,同時(shí)也說明,基金市場(chǎng)的投資重點(diǎn)應(yīng)該是在開放式基金上,而對(duì)于具有明顯類別業(yè)績(jī)差異的部分基金公司的封閉式基金尤其應(yīng)該加以回避。

    3、關(guān)于新發(fā)基金

    對(duì)于年中新發(fā)行的基金,從基金投資建倉(cāng)能夠較好地結(jié)合當(dāng)時(shí)的投資熱點(diǎn),以及基金公司對(duì)新發(fā)基金的重視等因素,基金似乎應(yīng)該有較好的業(yè)績(jī)表現(xiàn),但是,這種情況并不普遍,也沒有表現(xiàn)出明顯共性。基金投資的關(guān)鍵在于對(duì)進(jìn)入時(shí)機(jī)及管理人選擇的把握。

    4、基金規(guī)模與業(yè)績(jī)表現(xiàn)

    整體來看,開放式基金的業(yè)績(jī)似乎與基金的規(guī)模存在一定的關(guān)系,即規(guī)模較小的基金,其業(yè)績(jī)表現(xiàn)相對(duì)較好,而且,在同一基金公司管理的多只基金中,小規(guī)模基金的業(yè)績(jī)表現(xiàn)也大都超過規(guī)模較大的基金。對(duì)此的解釋為:一是小規(guī)模基金便于管理,基金業(yè)績(jī)的提升也相對(duì)容易；二是小規(guī)模基金的份額相對(duì)穩(wěn)定,便于基金的投資運(yùn)作；三是小規(guī)模基金規(guī)模小,投資靈活。

    5、關(guān)于指數(shù)基金

    不管是考察不同時(shí)期,還是考察基金公司的不同基金業(yè)績(jī)表現(xiàn),指數(shù)基金業(yè)績(jī)都處在相對(duì)落后的位置上,這似乎說明,現(xiàn)階段的中國(guó)證券市場(chǎng)上,市場(chǎng)的效率還沒有達(dá)到指數(shù)投資的要求。而投資者投資指數(shù)基金,其重點(diǎn)應(yīng)該是在自身總體投資的資產(chǎn)配置層面上,要取得較高的基金投資收益,則應(yīng)該回避指數(shù)基金。

    6、流動(dòng)性問題

    開放式基金的投資同樣存在著流動(dòng)性可能不足的問題,規(guī)模很小的基金不利于大規(guī)模資金的進(jìn)出,表現(xiàn)在基金贖回規(guī)模的受限以及基金資產(chǎn)變現(xiàn)成本分?jǐn)偟确矫?因此,大規(guī)模資金應(yīng)避免向規(guī)模很小的基金進(jìn)行投資。

    表6 部分上市公司與國(guó)際水平對(duì)比

                       03P/E  04P/E  05P/E  P/B
    白酒      國(guó)際平均  16     16     15    5.6
              貴州茅臺(tái)(資訊 行情 論壇)  20     18     15    3.1
    機(jī)場(chǎng)      國(guó)際平均  36     24     18    1.8
              上海機(jī)場(chǎng)(資訊 行情 論壇)  36     20     16    3.7
    高速公路  國(guó)際平均  22     24     21    3.4
              皖通高速(資訊 行情 論壇)  31     21     17    2
    服裝      國(guó)際平均  21     17     14    3.2
              雅 戈 爾  16     14     11    2.3
    零售業(yè)    國(guó)際平均  18     17     14    3.4
              大商股份(資訊 行情 論壇)  29     19     16    1.7
    造紙      國(guó)際平均  30     31     14    1.6
              晨鳴紙業(yè)(資訊 行情 論壇)  13     14     11    2.1

    表7 2000年-2004年股票交易情況

    時(shí)間  最低點(diǎn)  最高點(diǎn)  振幅  全年漲跌  振幅 成交金額 成交量增減
    2000 1361.21 2125.72 764.51  704.79   51%  60826.66     94%
    2001 1514.86 2245.44 -730.5 -431.08 -20.7% 40259.83    -34%
    2002 1339.22 1748.89 -409.6 -285.84 -17.4% 29157.08    -29%
    2003 1307.40 1649.60  342.2  149.62  11.1% 32797.93   12.5%
    2004 1259.43 1783.01 523.58 -110.32  35.08 37247.53 已超過13%

    表8 2000年-2004年投資者開戶數(shù)(截至10月數(shù)據(jù))

         投資者戶數(shù)(萬)  年增加戶數(shù)(萬)
    2000    5801.13        1319.16
    2001    6650.41         849.28
    2002    6884.08         233.67
    2003    7025.41         141.33
    2004    7187.57         162.16

    表9 資產(chǎn)配置建議表

      預(yù)測(cè)區(qū)間  建議持倉(cāng)比例   建議持倉(cāng)比例    建議持倉(cāng)比例
    1300~1500點(diǎn)  股票55~75%  債券(含轉(zhuǎn)債)<20%  股票型基金10%
    1500~1700點(diǎn)  股票45~55%  債券(含轉(zhuǎn)債)<20%  股票型基金15%
    1700點(diǎn)以上   股票<  30%  債券(含轉(zhuǎn)債)<20%  股票型基金20%

    表10 值得關(guān)注的行業(yè)、公司匯總表

   關(guān)注行業(yè)  關(guān)注公司  04P/E  05P/E  P/B    行業(yè)投資機(jī)會(huì)
   機(jī)械                                 重點(diǎn)關(guān)注混凝土機(jī)械、造船和港口機(jī)械、
             中集集團(tuán)    12    11    3.2  內(nèi)燃機(jī)等成長(zhǎng)性較好的子行業(yè)龍頭企業(yè)
   汽車                                   國(guó)內(nèi)汽車行業(yè)的長(zhǎng)期增長(zhǎng)率稍高于國(guó)際
             江淮汽車     8     7    1.5  平均水平,其中部分公司的估值低于國(guó)
             長(zhǎng)安汽車     7     6    1.7  際水平,存在投資機(jī)會(huì)
   紡織服裝                               壟斷公司能夠分享出口增長(zhǎng)帶來的機(jī)會(huì)
             雅戈?duì)?     23    18    2.1
             魯泰A       16    12    3
   傳媒                                   數(shù)字電視驅(qū)動(dòng)投資熱點(diǎn)
             歌華有線    42    37    3.7
   旅游                                 壟斷資源性景點(diǎn)和連鎖酒店具有投資機(jī)會(huì)
             峨眉山A     25    22    2.5
   農(nóng)業(yè)                                   是否具有從事農(nóng)業(yè)生產(chǎn)的自然資源以及
             北大荒      22    16    2.6  資源擁有數(shù)量的多寡,將成為未來在競(jìng)
             好當(dāng)家      31    21    2.5  爭(zhēng)中常勝不敗的重要因素
   食品飲料                               行業(yè)龍頭在消費(fèi)升級(jí)中受益
             光明乳業(yè)    24    13    3.9
   有色                                   主要看好黃金
             山東黃金    29    19    3.5
   化工                                   重點(diǎn)關(guān)注化肥子行業(yè)的投資機(jī)會(huì)
             鹽湖鉀肥    27    14    5.7
             華魯恒升(資訊 行情 論壇)    22    14    3.2
             云天化      12     8    3.1
             煙臺(tái)萬華    20    10    7.1
   電力                                   水電、規(guī)模擴(kuò)張迅速、具體坑口電廠
             長(zhǎng)江電力    24    20    3.4  優(yōu)勢(shì)的火電
             國(guó)電電力    18    16    2.5
             國(guó)投電力    15    20    3.9
   電力設(shè)備                               重點(diǎn)推薦具有壟斷優(yōu)勢(shì)和技術(shù)優(yōu)勢(shì)
             特變電工    27    21    2.5  的行業(yè)龍頭
             國(guó)電南瑞    30    23    4.5
   煤炭                                   尋找具有規(guī)模擴(kuò)張的上市公司和交通
             西山煤電    23    20    3.7  便利、煤質(zhì)優(yōu)良的上市公司
             國(guó)陽(yáng)新能    31    25    3.4
             兗州煤業(yè)    18    12    3.1
   元器件                                 相對(duì)國(guó)際估值仍顯偏高,國(guó)外公司的
             長(zhǎng)電科技    26    22    2.9  技術(shù)能力和規(guī)模要顯著強(qiáng)于國(guó)內(nèi)企業(yè),
             生益科技    21    19    4.8  但是3G概念、產(chǎn)能擴(kuò)張等將帶來新的
             安彩高科    13    11    1.5  機(jī)遇
   計(jì)算機(jī)硬件                             2004年計(jì)算機(jī)硬件制造業(yè)保持了較高
             長(zhǎng)城電腦    14    13    3.4  的增長(zhǎng)速度