近期,香港新股上市演繹得如火如荼,公眾的認購熱情也一浪高過一浪。自上周"中興通訊(資訊 行情 論壇)"、"天虹紡織"等四只新股上市卷走數十億資金后,另一只龐然大物房地產投資信托基金------"領匯"(The Link REITs)又于上周一開始接受公眾投資者的認購。作為政府推行資產改革的一個大動作,香港房委會分拆旗下151個商場以及178個停車場,作為上市資產而成立房地產投資信托基金(REIT),并交由領匯管理公司(The Link Management Ltd)管理。據最新公開資料顯 示,此次領匯公開發售將集資237.06億港元,每手基金為500單位,每單位以10.83港元上限定價。

    回報率高且穩定

    REITs為集體投資計劃,以單位信托的方式組成,主要投資于產生收入的房地產資產,并以利潤向基金單位持有人提供回報。除流動性強和較好的保值功能外,上市REITs的一個主要特點是具有較高且穩定的回報率。這可從美國REITs多年的表現看出。美國REITs經歷了40多年發展,目前約有300多個REITs在運作。美國REITs的長期表現參差,不一定總能確保高于債券的收益率,但卻能持續地實現較股票高出300-600個基點的回報(如圖)。

    此次領匯最大的賣點就在于它7%的高派息率。在目前香港銀行存款低利率的情況下,這種高回報的穩健型投資產品對投資者無疑具有很大吸引力；領匯的另一吸引人之處在于它的定價較低。領匯基金發售價為10.83港元,等值于其每股有形資產凈值。相信低估值、高派息的特征加上香港零售與物業遠景的看好,使得領匯在本周四上市后會有較大的上升空間。

    領匯推出恰逢其時

    香港政府此次大刀闊斧,分拆公用資產上市的創新作法,除了出于多方面考慮外,有利的現實條件也是一大因素。首先,大量熱錢由于人民幣升值的預期而涌入香港銀行系統,并推動了股票的上升及地產市場的火熱。此時政府推出市值達230多億的領匯,一來可利用這些熱錢達到順利上市的目的；二來則可對這些熱錢進行疏導,減輕金融市場的壓力,可謂是恰逢其時。再者,在銀行低利率的情況下,公眾持幣意愿相對強烈。而作為高回報穩健型投資產品,領匯的推出勢必會激發出公眾投資者"蓄勢"已久的投資熱情。

    在政府優惠措施的吸引、媒體渲染助勢下,公眾投資者對領匯的認購熱情達到空前的程度。本周一上午,領匯房地產投資信托基金宣布以10.83港元上限定價,51萬個申請認購的市民可以"人人有份",每人至少可獲發一手基金單位。

    有市場人士指出,此次香港首只RE?鄄ITs的推出還有更加非同尋常的意義。首先,通過私有化的安排,有助于提高公用資產的運作效率；再者,作為香港首只上市交易的地產信托基金的推出,有利于香港金融市場產品的創新和交易的活躍；而更為現實的一層考慮是可為房委會開創新的收益來源,緩解暫時的財政困難。

    資金凍結導致股市"貧血"

    與領匯認購的盛況相比,股市這兩天面臨著巨量資金凍結帶來的"貧血"癥狀。緊接12月9日"中興通訊"、"天虹紡織"等四只新股上市,"領匯"、"中國國際航空"等大盤股又邁入申購的行列。如此大規模的陸續上市,使原本資金充裕的股市這兩天盡顯疲態,"貧血"癥狀明顯。據最新統計,截至12月9日申購截止日,領匯香港公開發售部分獲超額認購130倍,凍結金額達2800億港元。連同機構投資者的國際發售部分,凍結資金共超過5920億港元,創下香港新股認購的歷史新高。

    自12月6日領匯開始認購當天,恒指收盤價比上個交易日上漲45點,相比上周升幅明顯縮小。隨著申購活動的推進,股價放量下跌趨勢加快,資金抽逃明顯。資金的吃緊還可從貨幣市場的情況得到反映。因受新股認購相關的頻繁借款活動的推動,香港貨幣市場流動資金日趨緊張,隔夜銀行同業拆借利率大幅上漲。

    另外,"領匯"在上市過程中也不是一帆風順。自房委會提出分拆資產上市方案以來,香港立法會議員就表示強烈反對。質疑主要在于資產定價太低,指責政府把公用資產低價出售是損公肥私(投資機構)。就在申購活動要結束的前一天,兩公民又對領匯上市的合法性提出質疑,要求高等法院聲明領匯上市的做法是違反《房屋條例》,從而禁止領匯上市。但高等法院已于本周二下午裁定,該兩公民申請禁止領匯上市司法復核敗訴。隨后,房委會代表律師也表示領匯可如期上市。正如諸多人士所言,相信領匯上市過程中的這段插曲不會對其上市后的表現有太大影響。