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上周末證監會正式公布了詢價機制，將從2005年1月1日后實施，今年內不再安排首發公司發行股票。盡管新的制度有利于公平合理地確定首發公司的發行定價，但仍引發了市場對擴容壓力的恐慌，導致周一股指一度跌破千三關口。那么，該如何看待新的制度對二級市場的影響？擴容對市場的殺傷力又有多大呢？
現金申購存在一定套現壓力
《通知》規定，詢價分為初步詢價和累計投標詢價兩個階段。詢價對象包括證券投資基金管理公司、證券公司、信托投資公司、財務公司、保險機構投資者和合格境外機構投資者(QFII)等。至于戰略投資者、首發公司的關聯方是否屬于“其他經中國證監會認可的機構投資者”，規定中尚未明確。由于參與累計投標詢價的機構投資者須全額繳納申購款，在發行價格以上的申購將會獲得比例配售，因此，參與詢價的機構必須要準備出相對充裕的現金以應對一級市場的投資機會。另外，《通知》規定詢價對象應承諾將參與累計投標詢價獲配的股票鎖定3個月以上，鎖定期自向社會公眾投資者公開發行的股票上市之日起計算，所以用于投資一級市場的資金應該定位于中線穩健投資的風格，雖然不會對機構的短線運作資金形成分流，但會減少中長期投資的額度。其中特別是對債券、可轉債、大流通市值的藍籌股有一定的套現壓力。基金第三季度組合顯示，多數基金股票持倉比例在5成左右。考慮到10月份以來市場成交基本保持低迷水平，預計基金的持倉比例變化不大，目前有一定的套現壓力，但并不是很大。
機構配售結果影響二級市場定價
《通知》規定，累計投標詢價及配售完成后，發行人及其保薦機構應刊登配售結果公告。詢價配售結果，可以反映出機構對發行定價的認可程度，以及上市公司自身的成長性對機構的吸引力。另外，機構配售比例偏集中，則存在僅被個別機構認可的可能，而比例越分散則說明發行定價的客觀性越強。不同配售的結果，將影響到新股在二級市場的定價，顯然超額認購倍數高、獲配比例較為分散的新股上市后的定位會偏高。
大盤新股的影響
將呈現周期性和持續性
從首發新股的類別上看，中小盤股對市場整體的影響是較為微弱的，大盤新股由于融資規模大，機構占用資金較多，在發行前和上市后都會對市場產生較大的影響。特別是機構所承諾的三個月以上的鎖定期，更將這種影響分期向后延續。以招商銀行為例，當時網下發行時參與認購的機構投資者按照鎖定期不同，分為C類、B類、A類一般法人投資者和戰略投資者，在最先到期的C類、B類一般法人投資者鎖定部分解凍前，該股股價出現了凌厲的升勢，此后隨著一般法人投資者鎖定期陸續到期便逐步回落，并跌破起點，但在鎖定期最長的戰略投資者持股解凍前則演繹了累計升幅更大、漲勢更為凌厲的升勢，此后便又是逐步漫漫跌勢并回到起點。由于大盤新股通常流通市值和總市值較大，對相應的成份股指數和綜合指數都會產生較大的影響。另外，此類上市公司多數屬于大型國有企業，并在本行業中具有相當的地位，其市場走勢往往會對行業板塊產生聯動作用，進而牽引大盤的走勢。
從各方面來看，首發新股明年開閘放水已成必然，但投資者不應對擴容過于恐慌。回顧歷史上的大規模融資行為，并不一定會對市場造成較大的殺傷力，甚至有的還會出現見底后的持續性上升。去年七八兩個月的融資額偏高，大盤確實在持續下跌，但長江電力于同年10月28日刊登招股說明書，籌資100億元，11月18日上市流通，而大盤則在同年11月13日便觸底開始上揚，直至2004年4月初見頂。再如華能國際于2001年11月中旬發行，籌資27億多元，大盤同年11月中旬便出現凌厲的升勢直至同年12月初。
實際上，融資額高低對大盤走勢并沒有絕對的正面或負面的影響。今年7月份融資額上升至歷史高點，但實際上由于前期已經連續下跌，今年7月份大盤出現振蕩橫盤的走勢，并未出現大幅下挫。同樣，9月份以來月融資額一直處于歷史底部區域，但大盤也未呈現較強的升勢。 西南證券 張剛（來源：南方日報）
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