上周末證監(jiān)會正式公布了詢價機制，將從2005年1月1日后實施，今年內(nèi)不再安排首發(fā)公司發(fā)行股票。盡管新的制度有利于公平合理地確定首發(fā)公司的發(fā)行定價，但仍引發(fā)了市場對擴容壓力的恐慌，導致周一滬指一度跌破千三關(guān)口。那么，如何該看待新的制度對二級市場的影響？擴容對市場的殺傷力又有多大呢？

    首先，機構(gòu)將準備現(xiàn)金應對，存在一定的套現(xiàn)壓力。《通知》規(guī)定 ,詢價分為初步詢價和累計投標詢價兩個階段。詢價對象包括證券投資基金管理公司、證券公司、信托投資公司、財務公司、保險機構(gòu)投資者和合格境外機構(gòu)投資者(QFII)等。至于戰(zhàn)略投資者、首發(fā)公司的關(guān)聯(lián)方是否屬于“其他經(jīng)中國證監(jiān)會認可的機構(gòu)投資者”，規(guī)定中尚未明確。由于參與累計投標詢價的機構(gòu)投資者須全額繳納申購款，在發(fā)行價格以上的申購將會獲得比例配售。因此，參與詢價的機構(gòu)必須要準備出相對充裕的現(xiàn)金以應對一級市場的投資機會。另外，《通知》規(guī)定“詢價對象應承諾將參與累計投標詢價獲配的股票鎖定3個月以上，鎖定期自向社會公眾投資者公開發(fā)行的股票上市之日起計算”，所以用于投資一級市場的資金應該定位于中線穩(wěn)健投資的風格，雖然不會對機構(gòu)的短線運作資金形成分流，但會減少中長期投資的額度。其中特別是對債券、可轉(zhuǎn)債、大流通市值的藍籌股有一定的套現(xiàn)壓力。基金第三季度組合顯示，多數(shù)基金股票持倉比例在5成左右。考慮到10月份以來市場成交基本保持低迷水平，預計基金的持倉比例變化不大，目前有一定的套現(xiàn)壓力，但并不是很大。

    其次，機構(gòu)配售結(jié)果，影響新股的二級市場定價。《通知》規(guī)定，累計投標詢價及配售完成后，發(fā)行人及其保薦機構(gòu)應刊登配售結(jié)果公告，至少包括以下內(nèi)容：所有詢價對象在不同價位的有效申購數(shù)量,不同價位以上的累計有效申購數(shù)量及其對應的超額認購倍數(shù)，申購總量和凍結(jié)資金總額；發(fā)行價格以上的有效申購獲得配售的比例及超額認購倍數(shù)；獲得配售的詢價對象名單、獲配數(shù)量和退款金額。詢價配售結(jié)果，可以反映出機構(gòu)對發(fā)行定價的認可程度，以及上市公司自身的成長性對機構(gòu)的吸引力。另外，機構(gòu)配售比例偏集中，則存在僅被個別機構(gòu)認可的可能，而比例越分散則說明發(fā)行定價的客觀性越強。不同配售的結(jié)果，將影響到新股在二級市場的定價，顯然超額認購倍數(shù)高、獲配比例較為分散的新股上市后的定位會偏高。

    最后，大盤新股對市場的影響將呈現(xiàn)周期性和持續(xù)性的特征。從首發(fā)新股的類別上看，中小盤股對市場整體的影響是較為微弱的，大盤新股由于融資規(guī)模大，機構(gòu)占用資金較多，在發(fā)行前和上市后都會對市場產(chǎn)生較大的影響。特別是機構(gòu)所承諾的三個月以上的鎖定期，更將這種影響分期向后延續(xù)。以招商銀行(資訊 行情 論壇)為例，當時網(wǎng)下發(fā)行時參與認購的機構(gòu)投資者按照鎖定期不同，分為C類、B類、A類一般法人投資者和戰(zhàn)略投資者，在最先到期的C類、B類一般法人投資者鎖定部分解凍前，該股股價出現(xiàn)了凌厲的升勢，此后隨著一般法人投資者鎖定期陸續(xù)到期便逐步回落，并跌破起點，但在鎖定期最長的戰(zhàn)略投資者持股解凍前則演繹了累計升幅更大、漲勢更為凌厲的升勢，此后便又是逐步漫漫跌勢并回到起點。由于大盤新股通常流通市值和總市值較大，對相應的成份股指數(shù)和綜合指數(shù)都會產(chǎn)生較大的影響。另外，此類上市公司多數(shù)屬于大型國有企業(yè)，并在本行業(yè)中具有相當?shù)牡匚唬�其市場走勢往往會對行業(yè)板塊產(chǎn)生聯(lián)動作用，進而牽引大盤的走勢。

    從各方面來看，首發(fā)新股明年開閘已成必然，但投資者不應對擴容過于恐慌。回顧歷史上的大規(guī)模融資行為，并不一定會對市場造成較大的殺傷力，甚至有的還會出現(xiàn)見底后的持續(xù)性上升。去年7、8兩個月的融資額偏高，大盤確實在持續(xù)下跌，但長江電力(資訊 行情 論壇)于同年10月28日刊登招股說明書，籌資100億元，11月18日上市流通，而大盤則在同年11月13日便觸底開始上揚，直至2004年4月初見頂。再如華能國際(資訊 行情 論壇)于2001年11月中旬發(fā)行，籌資27億多元，大盤同年11月中旬便出現(xiàn)凌厲的升勢直至同年12月初。

    實際上，融資額高低對大盤走勢并沒有絕對的正面或負面的影響。今年7月份融資額上至歷史高點，但實際上由于前期已經(jīng)連續(xù)下跌，今年7月份大盤出現(xiàn)震蕩橫盤的走勢，并未出現(xiàn)大幅下挫。同樣，9月份以來月融資額一直處于歷史底部區(qū)域，但大盤也未呈現(xiàn)較強的升勢。