眼瞅著2004年的日歷已經(jīng)翻到最后幾頁，很多投資者還在算計著今年賬戶上的虧損窟窿還能有多少機會縮小，盡管他們心里也清楚希望不大，但還是頑強地堅守在千三關(guān)口的陣地上。值此臨近歲尾之際，回顧即將過去的一年中證券市場的風風雨雨，大致可由以下幾個階段來概括。

    激情澎湃的起跑

    筆者這里將元旦后至春節(jié)前的行情階段定義為起跑階段。這一階段雖然時間不長，但是個股行情火爆，大盤指數(shù)上升力度驚人，稱之為“激情澎湃”當不為過。

    就市場走勢而言，今年行情的起點應該說勢頭極好：承接去年收盤時的上升趨勢，大盤不僅實現(xiàn)了開門紅，而且在元旦后以5連陽的走勢持續(xù)攀升。盡管此后有所反復，但是直至春節(jié)前最后一個交易日（1月16日），上證指數(shù)還是頑強地收于1600點的整數(shù)關(guān)口上方。至此，年內(nèi)上證指數(shù)已經(jīng)快速上升了103點。應當說，2004年市場在起跑階段為投資者展現(xiàn)了極其美好的前景。

    在指數(shù)向上飛奔的同時，市場中的領(lǐng)漲力量也十分清晰。中國聯(lián)通(資訊 行情 論壇)以如此龐大的身軀，舉重若輕，元旦后第一天即以大陽線報收，接著于1月5日以放量漲停報收、1月6日盤中再觸及漲停的強勁升勢將大盤指標股的強勢演繹到極至。與此同時，中國石化(資訊 行情 論壇)、招商銀行(資訊 行情 論壇)等大盤指標股聯(lián)袂起舞，以基金為主導的機構(gòu)2003年重點挖掘的“五朵金花”齊齊綻放。由于熱點過于集中，“二八現(xiàn)象”在這一階段十分明顯。

    在起跑階段，政策面呈真空狀態(tài)。除了自2003年已經(jīng)開始發(fā)出的限制過熱行業(yè)的提示之外，沒有任何干擾市場的因素。而在向上的趨勢中，正所謂“沒有消息就是最好的消息”，多頭相互鼓舞，勢如破竹的攻擊態(tài)勢的確讓人心動。

    命運多舛的加速

    筆者這里將春節(jié)后自1月29日至4月7日年內(nèi)高點出現(xiàn)期間，定義為加速跑階段。從行情運行的節(jié)奏以及期間的消息面變化看，歸納為“命運多舛”符合實際狀況。

    春節(jié)后第一個交易日，深滬兩市大盤高開高走，不少投資者實現(xiàn)了“進場拿紅包”的愿望。緊接著第二天即大幅下跌，讓人不禁為猴年的躁動有一絲隱憂。由于假期與過去有所不同，春節(jié)后2個交易日后就是連續(xù)2天的休息，在休息日期間，重大利好“國九條”面世，于是接下來的周一（2月2日）出現(xiàn)了寬幅震蕩、高開低走的走勢。此后，股指繼續(xù)上行，2月9日一舉將紅旗插在上證指數(shù)1703點“高地”上。來得快去的也快，在1700點關(guān)口僅停留一個交易日后，很快退守至1653點的波段低點。其后，雖然于2月17日重新收復失地，但是，最終無功而返并形成小雙頭。回調(diào)創(chuàng)出1628點的低點后，直至3月9日受“煤荒”刺激，在技術(shù)面小雙底的支撐下以煤炭股的加速上升才使得加速跑階段有了一抹亮色。最后的加速在上證指數(shù)1783點嘎然而止。

    在此期間，熱點變化也很有特點。首先是前期走勢火爆的指標權(quán)重股明顯滯漲；其次，超跌低價股激活人氣；最后，煤炭股牛氣沖天。

    在此次博弈中，從2003年9月開始有序進場的所謂“游資”成為大贏家，他們利用政策性利好及時功成身退，而基金和散戶則成為買單人。由于經(jīng)濟過熱和通脹的壓力，使得大盤在加速跑時顯得力不從心。

    幾近致命的一跤

    這里將自4月7日年內(nèi)最高點出現(xiàn)至9月13日年內(nèi)最低點出現(xiàn)的時段，稱為“證券市場幾近致命的一跤”。并不是因為這個階段的下跌幅度超過歷史上的其它時段，而是因為有一股刻意做空的力量在與政策面背道而馳，將上證指數(shù)1300點這個政策面刻意維護5年多的低點一舉擊穿，幾乎導致崩盤危機的出現(xiàn)。

    股指在此期間的走勢并無太多可圈點的地方，無非是在4月9日以破位長陰線奠定中期調(diào)整的下跌趨勢，進而以罕見的連續(xù)5個月下跌來讓場內(nèi)的投資者接受煎熬。值得特別指出的是，9月9日無量擊穿1300點關(guān)口時市場出奇的寧靜則讓人感覺到后怕，那是“哀莫大于心死”的最好例證。

    在2004年證券市場的長跑中，幾近致命一跤摔倒的重要原因決不能簡單地算到宏觀調(diào)控頭上。盡管加強宏觀調(diào)控政策出臺初期時利空消息的頻密程度前所未有，但是，導致證券市場幾乎崩盤的實質(zhì)原因還是證券市場內(nèi)部歷史積淀的沉疴太重。首先，以德隆為榜樣的一批老莊股終于灰飛煙滅。其次，4月下旬以來暴露出來的券商國債欠庫問題是行情急轉(zhuǎn)直下的導火索。可能有人又會將券商問題與宏觀調(diào)控影響下的債券市場行情以及股市的變化聯(lián)系在一起，的確，是有一定的內(nèi)在聯(lián)系，但是，根子上的原因還是在于問題券商們自身的違規(guī)經(jīng)營過于嚴重，以至于無法應對正常的經(jīng)濟政策變動。

    綿軟無力的“沖刺”

    我將自9.14以來至年終的階段稱為沖刺階段，也許有些諷刺意味，因為如果不出意外，年末上證指數(shù)距年初的起點1497點會有10％以上的縮水。

    這一階段的市場表現(xiàn)可謂風起云涌，先是在消息刺激下，股市走出9天200多點的逼空反彈，緊接著又是連續(xù)急跌削掉200點的指數(shù)空間。上證指數(shù)再次擊穿1300點后，雖有轉(zhuǎn)強但仍乏力。不過，從這一階段市場的熱點變化和資金變化看，一股力量不弱的“游資”再度在政策面出現(xiàn)轉(zhuǎn)機前后出手了，只是此時他們出擊的對象與去年截然不同，不是再度選擇基金重倉股而是刻意選擇基金等主流機構(gòu)不甚看好的科技股、中小板和低價超跌重組股。

    在此期間，由于宏觀調(diào)控的需要，自1996年以來持續(xù)多年的降息周期出現(xiàn)了轉(zhuǎn)折，央行在三季度宏觀經(jīng)濟報告已經(jīng)顯現(xiàn)出調(diào)控效果時，出乎意料地出臺加息措施。與此伴生的是一股唱空做空的力量再度云集，一批機構(gòu)認為A股將在國際估值接軌的壓力之下再下臺階。這些因素直接導致股指臨近年終時最終難以出現(xiàn)樂觀走勢，軟綿綿的沖刺也就成為無奈的選擇。