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日前,溫家寶總理在出席"東盟"會議之際再次重申,中國不會迫于外界壓力對人民幣進行重新估值。這意味著盡管我們會逐步穩妥地推進人民幣匯率制度改革,但目前維持人民幣匯率穩定的基本政策將不會發生什么根本變化。
事實上,針對目前國際社會對人民幣升值的預期和壓力,我國政府已采取了主動應對與穩中求變的一些政策措施。例如,近期央行出臺了一系列放寬外匯需求的規
定,旨在拓寬或暢通資本流出的通道與途徑,以舒緩人民幣升值的壓力。由此,也標志著中國已實質性啟動了外匯管理制度的改革。
釋放外匯需求是緩解人民幣升值壓力的一個重要步驟,但還需要與完善外匯供應機制改革相結合,才能提高人民幣匯率形成的市場化程度,從根本上緩解人民幣升值的壓力。從這個角度看,目前中國匯率制度改革的重心不是簡單地調節人民幣匯率,而是要改革和完善人民幣匯率形成的市場機制。
那么,如何才能做到這一點呢?首先,應改革現行的結售匯制度。目前,無論是出口企業還是商業銀行,都無法根據自己未來的需求及對未來匯率走勢的預期,來自主地選擇出售外匯的時機和數量。就中國外匯零售市場而言,絕大部分出口企業的外匯收入,按規定都必須全部賣給外匯指定銀行。如果日后需要用匯時,可再向銀行購買。這種由強制結售匯制的"強賣"特征所形成的人民幣匯率(市場價格),是很難反映外匯供求的真實狀況的。因此,要想提高人民幣匯率形成的市場化程度,就必須適時調整現行的強結售匯制,而向意愿結售匯制轉變。
就目前而言,這一改革的時機已經成熟。截至今年9月末,中國外匯儲備余額已達到了5145億美元,完全告別了過去長期外匯短缺的時代。外匯儲備的充裕程度,滿足目前中國對外貿易的基本需要是沒有問題的。在這一市場背景下,改革現行的強結售匯制可以說正當其時,也為今后形成市場化的匯率形成機制邁出第一步。其次,要完善和發展一個健全的外匯市場。如果說強結售匯制反映的只是外匯零售市場情況的話,那么由于目前央行對外匯指定銀行實行限額管理,則一旦外匯指定銀行持有超額的結售匯頭寸,就必須在銀行間外匯市場上拋出,央行成了唯一的外匯買家。由此可見,銀行間外匯市場的外匯供求同樣無法充分體現各商業銀行的真實交易意愿,外匯批發市場所形成的匯率(市場價格)自然也難以反映外匯供求的真實狀況。
為此,我們要改革目前實行的外匯限額管理制度,擴大央行調控匯率的手段,而不是像現在這樣央行只是被動地吸收外匯儲備,努力將外匯儲備維持在一個合理的水平上,以減少外匯占款對實施其貨幣政策獨立性的負面影響,釋放或降低央行龐大的外匯儲備和貨幣供給權對匯率形成所產生的管制效應。另外,要發展和完善外匯批發市場,通過在外匯市場中建立銀行做市商制度,來增加外匯市場的交易品種,擴大市場的交易主體,給外匯市場注入更充足的流動性,使得銀行間外匯市場上的外匯供求更能反映出各商業銀行的真實交易意愿。只有這樣,才能提高人民幣匯率形成的市場化程度,提高人民幣匯率的彈性。這可以說是目前中國完善人民幣匯率機制改革的核心。
再次,對于提高利率應格外謹慎。目前我們仍實行固定匯率制,盡管資本項目還實行管制,但只要國內外利率存在著一些差異,單邊套利的行為就會隨時出現。因此,有專家建議,一方面,控制貨幣信貸增長過快勢頭仍應作為宏觀調控的目標；另一方面,還應縮小美元與人民幣存款之間的利差。就目前而言,人民幣存款的基準利率是2.25%,所以我們可以等美聯儲將美元利率提高到2.5%的水平以后,才考慮是否要進一步提高人民幣存款利率的問題。放緩或延遲提高人民幣存款利率的跟進步伐,可以緩解人民幣升值的壓力。綜上所述,面對目前國際社會對人民幣升值的預期與壓力,現在我們最需要做的事情不是簡單地調整人民幣匯率水平,而是要不斷完善人民幣匯率形成的市場機制,這也是中國政府為何屢次強調要穩定人民幣匯率的基本理由。
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