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五星級酒店的東西很貴,一聽可樂要10元甚至更高,而超市里的可樂一聽只要2元多。為什么五星級酒店可以賣到這樣貴呢?首先,五星級酒店不允許零售商進去出售可樂；而西裝革履的入住者也不大可能到街上的小攤上買可樂,也許是怕丟人,也許是不在意昂貴的價格,即使肯出門買可樂,這種消費在客觀上也不現實:買回的可樂只能在自己的房間喝,如果租用酒店的會議室開會,或者在酒店的咖啡廳、茶室談生意,則不可能從酒店外買可樂。另外,由于酒店的周到服務和良好環境,也會使客人接受可樂(也包括煙酒飲料)的昂貴價格
。總之,酒店的一扇大門,將商品隔離在一個很高的價位上。
如果酒店允許別人進門銷售可樂,客人也有條件出去買可樂回到酒店消費,結果會怎樣呢?顯然,酒店里的可樂價格會跌到與超市相近的水平。
關于中國證券市場接軌的討論越來越多了。雖然接軌的核心并不是股價,但目前關于接軌的討論基本上是在討論股價會不會接軌?
也許,我們每一個人都不愿意股價與國際接軌,因為在中國的證券市場上只有做多才能賺錢。但股價的趨勢又不是以人的意志為轉移的。資本市場的逐漸開放,就像酒店的大門在逐漸地打開,零售商能夠進來賣可樂,客人能夠出去買可樂。不可否認的是,QFII的資金在不斷進來,QDII的資金不久也要出去,當中國資本市場的大門逐漸打開的時候,股價的接軌也并非不可能。
沒有人愿意股價接軌,投資者不愿意,因為這可能會帶來較大損失；上市公司不愿意,因為接軌意味著再融資的價格也會降低,圈的錢會越來越少；未上市的企業更不愿意,股價的接軌會導致新股發行價大大降低。
因為沒有人愿意股價接軌,所以拒絕接軌的論證就很多,也很受歡迎。過去有所謂的"A股市盈率不高"論,論據是"我國的股票不是全流通的,所以市盈率高于國際水平",現在相信這種論點的不多了。因為大家看到,正是由于部分股權不能流通,才有了很多不規范的關聯交易、虛假的財務報告、大規模的再融資和信息的嚴重不對稱。而且還看到了全流通對股價可能產生的稀釋作用。
最近出現了兩種反接軌的論調:
一是與國際市場的股價相比較,這種論證往往集中一點,不計其余。比如,將我國銀行股的股價與一些國際知名的銀行股相比較,但其中有多大的可比性呢?比如,匯豐銀行的每股收益高達十幾港元,這個差距有多大?這種論調往往具有欺騙性,因為投資者對其他證券市場的情況比較陌生。
二是論述股價不能下跌的意義,意義當然很多,從證券市場建設到社會安定等等。這種論調則具有煽動性。但是,筆者困惑的是,從主觀的道德范疇來論述市場的客觀趨勢,是否有點一廂情愿?
唱空論者往往受到諸多責難,但我們確實看到,我們不愛聽的預言很多都不幸言中:不受擴容影響的深證綜指跌到了314點,相當于上證1060點的水平,千點論一語成讖；再看看幾年來方方面面、雜七雜八的人和事,賭場論也非妄言。
在酒店大門打開的時候,如果賣的可樂變成了更高檔的飲料,價格就不會是可樂的價格,甚至可能賣得更高；如果,可樂變成了自來水,那就不堪設想了；如果買賣公平,服務周到,情況會比較樂觀,反之,欺詐盛行,缺乏誠信,預測多悲觀都不過分。
所以,在酒店大門打開的時候,關鍵是看易拉罐是怎樣賣出的以及易拉罐里裝的"瓤"是什么。
證券市場的基礎是市場機制建設和上市公司質量,單純的股價上漲并不意味著證券市場的健康發展,從意識形態和道德角度論述股價本就沒什么意義。
接軌是必然的,但接軌并不意味著股價下跌,優秀的上市公司還可能與更高的價格接軌,垃圾股則可能與仙股接軌。
在資本市場全面開放前,證券市場又將迎來寶貴的發展期,也許還有時間把"瓤"裝得實一些。一廂情愿地討論股價會不會接軌,或者反對接軌,那是捏著鼻子糊弄嘴。
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