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代言貨幣政策，3年期央行票據橫空出世
據新華社電 12月9日，央行在公開市場首度發行3年期央行票據，創下了央行票據的最長期限。然而，央行票據超常規發行的背后，并不僅僅是簡單的回籠資金和對沖外匯占款而被賦予了貨幣政策的功能。
增加鎖定資金的能力
根據央行發行公告，2004年第94期中央銀行票據期限3年，為固定利率附息債券，按年付息，最高發行量100億元。也就是說，如果這期債券獲得全額發行，則這100億元的資金將被鎖定3年后，至2007年12月10日才解凍。從海外市場來看，各國央行雖然也通過發行央行票據的方式回籠資金，但是央行票據的期限一般不會超過一年。
央行這次之所以超常規地發行3年期央行票據，其最直接的目的在于為央行票據持續滾動發行減壓。
到目前為止，央行據票發行量已突破1萬億元大關，達到1.44萬億元，比去年全年猛增近一倍。其中，1年期央行票據的發行量已高達50%。但是由于大量央行票據到期，1年期以內的央行票據凈回籠資金能力已大不如前。如去年，央行發行7200多億元央行票據可凈回籠2600億元資金。即發行1元錢央行票據可回籠0.36元資金。但是，今年1至9月份，雖然央行票據發行量達到9770億元，但是實際凈回籠的資金量僅為2900億元。發行1元錢央行票據僅能回籠0.29元資金，回籠資金能力下降20%。
同時，隨著今年央行票據發行量加大，明年到期的央行票據量已創紀錄地達到8300億元。也就是說，即使明年央行不考慮外匯占款因素，僅對沖到期投放的8300億元資金，央行也要至少發行8000多億元央行票據，增加了回籠資金壓力。
相當于上調存款準備金率
最值得關注的是，除了回籠資金外，3年央行票據以起到長期鎖定資金為目的，其作用不亞于央行再度上調存款準備金率。在某種意義上，3年央行票據更是個“隱身”貨幣政策。例如，如果明年3年期央行票據發行量達到1000億元左右，等于央行再度上調0.5個百分點的存款準備金率，同時在乘數效應作用下，這1000億資金的回籠將減少約4000億元資金的投放，增強了央行對明、后年廣義貨幣M2和貨幣信貸投放的調控力度。
業內人士認為，這一品種的出現，可能意味著央行不會在近期動用存款準備金率這味猛藥。
那么，3年期央行票據會否像1年期央行票據那樣密集滾動發行？業內人士預計，從財務成本角度考慮，3年期央行票據不宜大量發行。在升息預期下，大量發行3年期央行票據無疑將大幅提高央行回籠資金的成本。比較可行的是，3年期央行票據的發行可能會視每個季度的外匯占款和貨幣凈回籠的數量來決定投放劑量。
同時，由于3年期央行票據的出現，現有的央行票據之間會適當形成分工。3年期央行票據將主攻資金回籠量，實現央行貨幣數量調控目標，而1年期以下的央行票據則可以抽身注重對貨幣利率的調控。
形成3年期債券基準
其實，1年期以上的短期債券期限還有2年、3年、4年和5年。為什么央行單單選擇3年期央行票據作為新式武器？
業內人士認為，這說明央行票據對期限的選擇是在減少對債券市場沖擊和降低財務成本方面平衡。
首先，從財務成本上看，債券期限越長，所付出的利息成本越高。相比4年和5年，期限更短的2年和3年成本優勢突出。
其次，如果今后長期央行票據呈現滾動發行，無疑將對同期限的債券品種產生擠出效應。
因此，1年期以上可選，且財務成本較低的品種中，3年期無疑最符合要求。同時，正如目前1年期央行票據已成為貨幣市場定價基礎一樣，3年期央行票據的發行，有望成為3年期債券品種的基準。
（曉健／編制）
（來源：金羊網）
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