中國證監會首任主席 劉鴻儒:基金業發展面臨四大新課題

    中國證券投資基金業大發展局面已經形成,同時也出現了一些需要研究和解決的新問題�，F舉例說明如下:

    一、關于鼓勵創新與提高監管效率的問題

    基金業發展的核心還是要不斷創新。盡管我國基金業在過去幾年里在創新方面已取得了很大的進展,但創新仍應成為我國基金業未來發展的基本動力與主線。過去,我國基金業的創新主要體現在產品創新上。在未來發展中,中國基金業更應在理論創新、制度創新、管理創新、技術創新、服務創新等多方面有所作為。

    要正確處理鼓勵創新與加強監管之間的關系問題。鼓勵創新并不意味著放棄加強監管。同樣,加強監管也不應以犧牲創新為代價。最近我看了一份資料,這份資料對世界各國基金業發展的規模進行了比較分析。這份資料的一個重要結論就是越是監管嚴格的國家,基金業發展的情況反而越好。原因是監管越嚴格,對投資者利益的保護越到位,投資者對整個基金行業的信任度越高,因此將會從根本上促進基金業的發展。

    但如何強化監管能夠促進創新與發展是一門復雜的藝術。不斷提高監管效率將是一個擺在監管部門面前的重要問題。

    二、關于其它機構投資者進入市場的問題

    近幾年來,我國證券投資基金的發展比較快,目前已成為證券市場上最為重要的機構投資者之一。發展證券投資基金并不意味著排斥其它機構投資者的發展,只是由于歷史的原因,證券投資基金作為規范化的機構投資者先行一步。保險資金直接入市,企業年金進入資本市場,有利于進一步擴大我國機構投資者的隊伍,壯大機構投資者的實力和實現機構投資者的多元化。保險資金、企業年金進入市場,不論是自我管理,還是委托基金代為操作,對基金業的發展都有好處�；�金公司只有不斷增強自身的吸引力,才能在競爭中贏得更大的發展。

    三、關于商業銀行設立基金管理公司的問題

    商業銀行進入基金管理業,有利于銀行業實現多樣化經營,為客戶提供全方位的理財服務,對基金業以及整個資本市場的發展將會有很大的推動作用；但我們也要對其可能出現的問題加以高度重視。最主要的是如何從全局角度,制定統一法規和監管制度。

    首先這表明混業經營的大跨度發展,但現行法則是堅守分業經營,不相適應,如何加強對風險的防范顯得尤為重要。如果沒有有效的風險防火墻和相應的制度,搞不好會出亂子。其次,商業銀行進入基金管理業可能會帶來不平等競爭問題,從而對目前基金業的現有格局產生較大的沖擊。再有,目前商業銀行只是基金產品的代銷機構,基金表現的好壞與商業銀行的關系并不大,但如果商業銀行設立的基金公司經營不善,則很有可能會對銀行信譽帶來較大的傷害。還有銀監會、證監會如何協調監管也是很重要的問題。

    四、基金公司的治理結構問題

    在基金管理公司的制度建設上,是股權集中一些好,還是分散一些好,需要進一步探討。從國際經驗看,國外基金管理公司的股權都比較集中。股權集中有利于大股東對基金管理公司管理的力度,使大股東承擔起更重要的股東責任,有利于公司的穩定經營和長期戰略的實施,股權分散,有利于制約大股東的不良行為。

    一些非金融企業大量涉足基金行業所產生的問題也應引起應有的重視。由于非金融企業對基金行業的特點了解不多,認識不深,因此難免在行為上存在一定偏差。如他們過于關注基金公司的短期贏利,對公司的長遠發展缺乏戰略規劃,甚至將股東利益置于基金投資者利益之上等都對基金業的發展帶來一定的隱患。

    股權頻繁變動帶來的高管隊伍的不穩定問題也是我國基金公司在治理結構方面目前存在的比較突出的問題。此外,在高管人員的激勵問題上我們也沒有找到比較好的辦法。

    總之,中國的基金業雖然很年輕,但已形成了資本市場的生力軍,現已進入多元化全方面發展的新階段。我們今后的任務是逐步使它成為資本市場的主力軍,這就需要下力量開拓創新,推動中國基金業的健康發展。

    中國保監會副主席 吳小平:積極穩妥地發展保險機構投資者

    保險公司通過回購業務為證券市場提供了充分的流動性,已經成為交易所短期資金的主要供給者

    基金管理公司投資主體要多元化,要鼓勵商業銀行、保險控股公司、保險資產管理公司、上市公司等成為基金管理公司主發起人,為證券市場提供更多穩定的機構投資者主體

    基金產品要多樣化,基金產品中沒有針對大型機構投資者的定向產品,也沒有針對長期投資理念和價值投資理念的產品,基金市場上產品趨同現象比較普遍

    一、發展保險機構投資者有利于資本市場的健康發展

    發展保險機構投資者有利于充分發展資本市場的資源配置功能,擴大直接融資比例。資源配置是資本市場的重要功能。由于歷史原因。我國間接融資比例過大,直接融資比例過小一直是金融市場發展中的主要問題之一。這一方面加大了國內銀行業的負擔。導致金融風險聚集；另一方面也使得資本市場的資源配置功能得不到充分發揮。當前,我國金融體系正面臨著深刻變革,客觀上要求擴大直接融資比例,加快資本市場發展。

    保險機構投資者具有資金來源穩定、追求資產與負債相匹配的特征。隨著我國保險業的持續快速發展,保險機構投資者能夠為我國資本市場提供長期穩定的資金。據預測,在未來5年內,我國保險業將以每年20%-30%的速度增長,今年4月,保險業總資產和可運用資金規模已突破10000億。保費收入的高速增長為保險資金運用提供大量的資金來源,保險業對資本市場的資金供給會逐步加大。允許保險資金投資股票市場,發揮保險的資金融通功能,將有利于進一步發揮證券市場內資源配置作用,促進國民經濟發展。

    發展保險機構投資者有利于擴大機構投資者隊伍,成為資本市場穩定發展的重要基石。國際金融市場的經驗證明,保險基金是最重要的機構投資者之一。保險基金資金最大,保險資金的負債特性決定保險資金投資一般采取長期、價格投資策略。追求長期穩定回報。這些特性決定了保險資金有能力成為證券市場的主要機構投資者之一。目前,我國保險公司已經成為國內債券市場的重要機構投資者。截至今年10月底,保險公司持有各類債券4325億元,占總資產的37.6%,在交易所債券市場,保險公司通過回購業務為證券市場提供了充分的流動性,已經成為交易所短期資金的主要供給者。保險公司作為跨債券市場的機構投資者,對于活躍債市交易、縮小交易所市場和銀行間市場的利差和提高債市的定價效率,都起到了重要作用�？梢灶A見,允許保險資金投資股票市場,并使其成為資本市場的主導力量之一,對于股票市場的發展和不斷走向成熟將會起到非常積極的作用。

    二、共同推動保險機構投資者與證券投資基金良性互動

    中國證券投資基金經過6年多的發展,已形成了具有一定規模的機構投資者群體,公司治理結構正逐步向國際接軌,信息披露制度比例規范,大多數基金公司形成了較為成熟的投資決策機制和較為完善的風險控制機制。證券投資基金業的發展為保險資金運用提供了更多的投資機會和更多的分散投資風險的工具,為保險機構投資者進入證券市場提供了重要的渠道,積累了寶貴的經驗。

    從1999年開始,保險資金通過證券投資基金間接投資股票市場。截止到2004年10月底,保險資金持有證券投資基金達733多億元,占保險總資產的7%,占整個基金市場份額的1/4,保險業已經成為證券投資基金最大的持有人。

    保險機構投資者與證券基金機構投資者既有競爭又有合作,但更多的是合作。一是從保險公司自身資產組合資產角度來看,在效益投資里面,必然會選擇一些具有成長性和分紅能力的基金進行投資；二是從保險資產的流動性管理角度看也需要投資基金。開放式基金具備大額申購和可贖回的機制,交易方便,有利于保險資金的流動性管理；三是從保險資產風險管理的角度看。證券投資基金具有較強的專業投資能力,通過選擇好的基金管理者,在一定程度上可以降低保險資金運用的市場風險。

    但是,在市場充分競爭的趨勢下,證券投資基金也將面臨新的挑戰。面對這些挑戰,證券基金業應大膽創新,在創新中獲得進一步的提升。為此,我們建議:

    第一,基金管理公司投資主體要多元化,要鼓勵商業銀行、保險控股公司、保險資產管理公司、上市公司等成為基金管理公司主發起人,為證券市場提供更多穩定的機構投資者主體。

    第二,基金產品要多樣化,為不同的投資者提供不同的產品。現有基金產品大都是針對社會投資人的,導致行情一有波動,基金就面臨著較大的贖回壓力�；�金產品中沒有針對大型機構投資者的定向產品,也沒有針對長期投資理念和價值投資理念的產品,基金市場上產品趨同現象比較普遍。

    第三,基金的運作要市場化。今年以來,封閉式基金折價率更屢創新高,對這一問題,應引起高度重視,要通過市場化的手段,依靠創新的方式逐步解決,以切實維護基金持有人的根本利益,增進基金產品對機構投資者的吸引力。

    中國證監會基金監管部主任 孫杰:加強監管 促進行業有序競爭

    2005年,我們將圍繞監管與發展兩大主題,進一步大力發展證券投資基金,推動其他機構投資者投資資本市場,充分發揮機構投資者在穩定和發展資本市場中的作用。通過加強監管,促進行業有序競爭,不斷提升基金管理公司的核心競爭力和國際競爭力。繼續完善法規和監管體制,提高監管效率。穩步擴大對外開放。主要工作有:

    一、壯大機構投資者隊伍,加快投資者結構改善步伐,進一步提高證券投資基金在資本市場的比例,為資本市場的改革與發展提供有力支持。

    1、穩步擴大證券投資基金規模。進一步簡化行政審批手續,制訂分類基金產品的審核標準。進一步完善證券投資基金咨詢委員會制度。努力實現明年的基金募集規模有較大的發展,基金持股占流通市值的比例進一步提高。

    2、進一步拓寬營銷渠道,推動基金持續銷售活動的開展。充分利用現有的銷售渠道,并鼓勵股份制銀行、城市商業銀行、郵政儲蓄系統參與基金代銷,鼓勵設立專業基金銷售公司,鼓勵基金管理公司探索和研究拓展自身銷售渠道。

    3、積極推動其他機構投資者投資資本市場。積極推動社�；�金擴大入市比例,加快保險資金、企業年金直接入市步伐,推動我國養老保障體系的改革。協調落實"鼓勵合規資金入市專題小組"有關工作。

    4、完善開放式基金融資實施規則,以防范基金大規模贖回等突發性事件對市場的沖擊。

    5、研究推出基金管理公司受托資產管理業務規則。

    6、充分發揮以基金公司等機構投資者在市場建設中的積極作用,通過詢價制度和分類股東表決機制等方式完善上市公司治理結構,提升上市公司質量。

    二、維護基金市場有序競爭,提高基金業競爭力,為基金市場長遠發展奠定扎實、穩固基礎。

    1、堅持依法審慎準入,穩步擴大基金隊伍,使基金公司數量和基金規模與市場發展相適應。積極穩妥推進商業銀行設立基金公司試點。研究其他資產管理公司有序進入問題。

    2、推動基金管理公司強化內控機制,增強風險防范意識,使基金管理公司守法合規運作。

    3、進一步探索完善基金管理公司股權政策,研究基金公司市場化的激勵機制。

    4、研究建立基金公司風險準備金制度,增強基金行業防范、化解系統性風險的能力。

    三、進一步完善法規體系和監管體制,提高監管效率,提升行業公信力。

    1、進一步完善基金行業法規體系,加強法規培訓工作。在頒布與《基金法》配套的六個部門規章的基礎上,制定《基金管理公司治理準則》、《基金管理公司督察長管理辦法》、《基金經理管理規定》、《托管機構內部控制指導意見》、《托管協議內容與格式準則》、《證券投資基金關聯交易處理原則》等規范性文件,分類制定高管人員基本行業規范格式文本。推行基金管理公司高管人員定期培訓和法規考試制度,使各項法規得到切實落實。

    2、整合監管資源,完善基金監管體系。充分發揮派出機構在基金監管中的一線作用,下發《關于進一步加強證券投資基金監管的通知》和各項監管規程,進一步明確對派出機構的授權,逐步構建高效的投資監控體系、信息披露監管體系、銷售監管體系。

    3、突出重點,強化監管。加強對公司投資運作、銷售、信息披露、高管人員行為規范的監管；加大對基金管理公司、基金代銷機構的現場檢查力度；建立公司監管檔案和高管人員誠信檔案；加強基金管理公司情況及基金數據的收集與統計分析工作,為做好監管工作提供依據；更大限度地發揮托管銀行的監督作用。

    四、做好基金業及資本市場長遠發展的研究工作。

    研究以基金的產品和機構解決資本市場中的一些結構性問題的可能性；研究基金管理公司的組織創新、制度創新和產品創新問題,等等。

    中國證監會前主席 周道炯:為基金業發展創造良好外部條件

    目前,證券市場正處于結構轉軌的關鍵時期,中國基金業的發展面臨著諸多有利條件,發展空間巨大。我國證券業發展面臨良好的歷史機遇。

    一、要抓住機遇,大力發展基金業

    基金行業要抓住歷史性機遇,采取各種有效措施,加大發展力度,充分發揮基金在資本市場上的優勢和功能,進一步提高基金整體規模和在資本市場中的比重,充分發揮基金的積極作用,努力使基金業成為資本市場的主導力量。

    二、要把創新作為促進基金業發展的重要手段

    創新是行業發展的動力�；�金業要充分研究發達基金市場的成功經驗,學習和借鑒成熟的規則和先進的管理技術,推動基金產品創新、制度創新、服務創新。

    在產品創新方面,今后一段時間要繼續發展ETF基金、LOF、保本等受投資者歡迎的基金,探索期貨指數基金、資產證券化基金等新的基金產品,滿足投資人多樣化的選擇。研究基金等機構投資者在解決股權分置問題中的作用,如研究設立國有股投資基金的問題。

    在制度創新方面,要研究國際先進基金管理公司的經營管理和投資技術,結合我國資本市場的特征,探索多種形式的基金組織方式、管理模式和發展途徑,促進合理的激勵機制的形成,適應不斷增長的市場需求。

    在服務創新方面,要進一步拓展基金代銷業務,繼續拓寬交易所發行開放式基金的新渠道,積極開展證券投資咨詢機構和專業基金銷售公司開放式基金代銷資格的試點工作,盡快允許基金管理公司從事受托資產管理的業務,吸引增量資金投資于基金。

    大力培育人才,充分發揮專家理財的優勢,是基金業發展創新的重要一環。同時,要認真學習借鑒國際成熟經驗。

    三、在加強和完善監管的同時,要為基金業創造良好的發展條件

    監管部門要以保護基金投資人的合法權益,樹立行業公信力為目標,完善公開透明、運作高效、保障有力的基金監管體系。要督促基金管理公司完善治理結構和內部控制,防止利益輸送和內部人控制；加強基金投資運作監管,確�；�金合規運作；完善和加強銷售監管,防范和嚴懲挪用客戶資產、誤導投資人和惡性競爭行為；完善基金信息披露監管,保證基金披露信息的及時、真實、準確和完整,確保投資者的知情權；加強基金從業人員資格管理,提高從業人員的誠信意識、職業道德水平和業務素質。通過加強監管,增加基金的行業公信力,提高其競爭力。

    在加強監管的同時,監管部門還要貼近市場,認真聽取業界的聲音,繼續大力支持基金業的發展；努力營造更有利于基金創新的政策環境,積極鼓勵創新,建立以市場為主導的創新機制；加強與有關部門的協調,努力在投資管理、資格準入,制定基金稅收優惠政策等方面,為基金業發展提供良好環境。一是盡快拓展基金管理公司業務范圍,擴大基金業的發展空間,使基金行業能為保險資金、企業年金等多渠道資金提供管理服務；二是積極推動基金稅制改革,逐步建立以稅收延期征收為基礎的鼓勵長期投資的機制,促進基金產品的創新和儲蓄轉化為投資；三是大力傳播基金理財文化,促進儲蓄資金向基金轉化。

    上海證券交易所總經理 朱從玖:上證所將積極推動基金業創新

    近幾年,上證所圍繞交易所如何推動基金業的創新這一問題,作了一些探索和研究。概括地來說,上證所要做的工作主要有四個方面:一是提供可投資的產品；二是提供機制,有了產品之后,要有更多的機制來運營這個資產使其得到最大的收益；三是提供服務；四是提供公平、公正、公開的環境。

    關于提供產品方面,我們將致力于三個方面的研發:一是指數化投資品種的拓展。指數化投資占據了基金投資相當大的比重:在美國,該投資占據了基金投資的三分之一的份額,而在我國,該項投資才剛開始。指數產品的推出對提升市場交易的活躍度是顯而易見的:繼2002年上證所推出上證180指數后,上證180的交易量從43%提升至52%；而上證50的交易量在上證50指數推出后,交易量上升了50%。

    對于指數,我們還有一些未來考慮,不久我們還將圍繞落實"國九條"中的鼓勵上市公司分紅的思路推出紅利指數。

    拓寬產品的第二方面是債券。我國債券市場還只能說是剛剛起步,真正意義上的公司債券市場還沒有建立起來,二級市場上的債券交易還有一些不健全的地方。但是大家應該相信,從債券市場發展的趨勢來看,隨著信息技術的發展,交易所市場將成為非常重要的市場,完全可以做到低成本、大額交易和制度創新。

    關于提供機制方面,上證所一直致力于研究推出國際成熟市場通行的新交易機制,以便為市場參與者提供更多安全、高效的交易方式,提供更多管理投資風險的手段和工具。

    至于在提供服務和環境方面,上證所信息化的三大戰略里已經把對基金業的服務提升放到一個很重要的位置了。上證所作為一線監管,要抓好上市公司的信息披露工作;作為證監會監管的延伸,上證所將對打擊作莊、操縱市場、內幕交易負有責任;保證上市公司的持續發展也是上證所所關心的,準備將上市公司的董事會作為監管的重點�？傊�,交易所是為公眾服務的,希望基金業的發展越來越好。

    中國證券登記結算公司董事長 陳耀先:建立統一高效的基金登記結算體系

    基金市場的發展要靠制度建設,要通過制度建設建立一個成熟的、規范的、有效運行的基金市場。過去,這方面的制度建設主要表現在發行、交易機制上,但在清算的層面上還是顯得很薄弱。證券登記結算體系是整個證券市場的"心臟",完善登記結算體系,是資本市場制度建設的重要內容之一。證券登記結算體系規范運營的程度和控制風險的能力,將直接關系到全市場的安全穩定和健康發展。因此,我們提倡基金業要融入證券登記結算體系,以有效防范市場風險,降低成本,提高市場效率,以利于真正做到保護中小投資者利益。

    中國結算公司本著為基金市場發展提供高效、安全、低成本服務的宗旨,建立了目前全國唯一的開放式基金登記結算統一服務平臺。自平臺建立二年多以來,系統功能日臻完善。目前,已有10家銀行、40余家證券公司以及交易所交易的渠道與中國結算的開放式基金登記結算系統聯網,已有10家基金公司的16只開式放基金的登記結算業務包給中國結算公司,一個渠道廣、效率高的開放式基金登記結算平臺已經安全搭建成功,我們希望這一舉措在為中國證券市場服務的同時,能夠為中國基金業的快速發展帶來機遇,統一技術平臺的建立,也一定會有力地促進基金業進一步規范、持續、健康地發展。

    中國證券業協會副會長 馬慶泉:商業銀行設立基金公司需謹慎

    隨著國內投資基金業的快速發展,由商業銀行自主設立基金公司的要求也開始出現。不少人在談論"整合市場資源"的時候,事實上指的就是允許商業銀行設立基金管理公司。但在這個問題上,我持一種謹慎的、低調的、偏于保守的態度。

    抽象地說,商業銀行以參股、控股或成立子公司的形式來管理基金,在國際上是通行的發展模式。美國的《格拉斯--斯蒂格爾法》,將證券業和商業銀行嚴格分離之后,投資基金作為順應社會需求的專業投資理財方式,受到了包括商業銀行與證券公司在內的眾多金融機構的青睞。20世紀80年代后,為了提高銀行的競爭能力和促進資金的自由流動及有效配置,美國放松了分業經營的管制,并于1999年11月4日通過了《金融服務現代化法案》,肯定了混業經營模式。因此,商業銀行設立證券投資基金,從國外經驗看,應該是順理成章的事情。

    但是,我們考慮問題,必須從現實的條件出發。在目前中國證券業和銀行業還處在"分業經營、分業監管"的情況下,商業銀行自身資產質量的改善任務還非常艱巨,專業投資理財隊隊伍以及完備的投資基金管理體系和運營機制等,一時還難以建立起來,如果商業銀行自行設立的基金公司運作上出現差失,不僅會對基金行業造成不利影響,而且也會使商業銀行本身的商譽受到額外的損害。

    更重要的還是人才瓶頸問題。我們已經說過,基金業的發展所需要的最重要的內生資源是專業理財隊伍。這在目前我國的資本市場上,仍然是極為稀缺的人力資源。商業銀行設立自己的基金公司,將會進一步強化這一稀缺資源的稀缺程度,使社會金融資源的配置違反經濟學的比較優勢原理。與商業銀行相比,證券公司和基金公司目前聚集了一批專業理財隊伍,優秀的專業人才及其合理組合作為他們的核心競爭力,已經在中國證券市場上顯示出了相當的專業優勢,并將在引進國際基金業運作理念和經營機制的基礎上,持續強化自身的投資管理能力。

    另外,商業銀行則在基金托管和基金銷售方面具有很好的網絡優勢,可以站在基金持有人權益代表的立場上,充分行使基金托管人對基金管理人的誠信記錄權和監督權等方面,并在合作過程中保持對基金管理人的考核與評估,為今后選擇合適的基金公司合作對象,設立基金管理公司做好各方面的準備。因此,證券公司、基金公司和商業銀行在目前條件下充分發揮各自優勢,實現優勢互補,更符合目前國內實際情況和各主體自身的利益；片面強調商業銀行設立獨立的基金管理公司,在現階段,可能對整個基金業的發展不一定是有利的。