備受關(guān)注的《關(guān)于加強(qiáng)社會(huì)公眾股股東權(quán)益保護(hù)的若干規(guī)定》于昨日正式發(fā)布,并于同日開始實(shí)施,但市場(chǎng)并沒(méi)有給予足夠的"漲聲",上證綜指在短暫高開后逐級(jí)盤落,至收盤,股指微漲2個(gè)多點(diǎn)。為何重磅利好僅能激起"兩點(diǎn)"浪花呢?

    利好效應(yīng)減退

    昨日發(fā)布的《關(guān)于加強(qiáng)社會(huì)公眾股股東權(quán)益保護(hù)的若干規(guī)定》被權(quán)威媒體定性為流通股東護(hù)身的利器,應(yīng)該講利好的力度相當(dāng)大。

    該規(guī)定還作出了四個(gè)方面的重大補(bǔ)充和修改,包括增加了"社會(huì)公眾股股東表決制度是在股權(quán)分置情形下試行的一項(xiàng)過(guò)渡性措施"的表述,增加了股東大會(huì)的催告程序,增加了對(duì)社會(huì)公眾股股東的持股和表決情況的披露要求,增加了上市公司實(shí)施積極的利潤(rùn)分配辦法的限制等。應(yīng)該說(shuō),正式公布的《若干規(guī)定》與證監(jiān)會(huì)9月26日公布的《征求意見(jiàn)稿》相比,在保護(hù)中小投資者權(quán)益方面有了進(jìn)一步的改善和提高。但是從滬深A(yù)股的走勢(shì)來(lái)看,市場(chǎng)表現(xiàn)卻極其平淡,盤中反彈力度十分有限。這表明無(wú)論是場(chǎng)內(nèi)投資者,還是場(chǎng)外投資者,在當(dāng)前市場(chǎng)格局下都已經(jīng)陷入了一定程度的麻木狀態(tài),政策利好的刺激效應(yīng)與9月份相比,已經(jīng)大幅度減弱。

    年末情結(jié)壓抑熱情

    利好末能激起太多浪花的另外一個(gè)重要原因在于市場(chǎng)的年末情結(jié)開始上升。

    從近期滬深兩市的成交量變化來(lái)看,最近兩周市場(chǎng)的交易活躍度正在逐步降低,滬A股的日成交金額再度萎縮到50億以下,周成交金額也萎縮到350億以內(nèi)。根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn),在年末最后一個(gè)月的交易時(shí)間內(nèi),由于涉及到年末考核、帳款回收、基金分紅等多種因素,場(chǎng)內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者乃至中小散戶的交易愿望都趨向淡化。

    年末情結(jié)的另外一個(gè)體現(xiàn)是求穩(wěn)怕輸,多數(shù)投資者往往會(huì)傾向于將富余資金投向中短期國(guó)債市場(chǎng)乃至貨幣市場(chǎng),這從近期國(guó)債市場(chǎng)的連拉長(zhǎng)陽(yáng)就可見(jiàn)一斑。機(jī)構(gòu)投資者出于鎖定股票市場(chǎng)投資收益的目的,在此時(shí)不會(huì)輕易出手,這進(jìn)一步導(dǎo)致了年末股票市場(chǎng)資金供求關(guān)系的失衡,在一般情況下較難掀起大行情。觀察最近一周的各類市場(chǎng)表現(xiàn),我們可以非常容易地發(fā)現(xiàn)多只貨幣市場(chǎng)基金的七天收益率達(dá)到了歷史新高；中短期國(guó)債也走出了加息之后的又一波強(qiáng)勁上揚(yáng)行情,年末市場(chǎng)的資金偏好程度可見(jiàn)一斑。

    熱炒題材延緩結(jié)構(gòu)調(diào)整

    近期,重組題材股雖然開始回落,但仍炙手可熱；相反,績(jī)優(yōu)藍(lán)籌股雖然已經(jīng)連續(xù)下跌多日,但仍然不見(jiàn)轉(zhuǎn)勢(shì)。事實(shí)上,根據(jù)過(guò)去的歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)判斷,由于多數(shù)上市公司的年末業(yè)績(jī)預(yù)期基本塵埃落定,這使得藍(lán)籌股股價(jià)的想象空間已經(jīng)十分有限,經(jīng)過(guò)一年多估值博弈的藍(lán)籌股在某種程度上陷入了"估值僵局"；相反,各類突擊重組在年末往往方興未艾,游資借助主流資金暫時(shí)沉寂的機(jī)會(huì),大肆炒作題材股也屬情理之中。但是,無(wú)論是主流資金還是短線游資,也無(wú)論是機(jī)構(gòu)還是散戶,A股市場(chǎng)中長(zhǎng)期結(jié)構(gòu)性調(diào)整的趨勢(shì)應(yīng)該都已經(jīng)成為共識(shí),因此年末的題材股炒作帶有很大的投機(jī)成分。

    對(duì)于市場(chǎng)而言,過(guò)度炒作題材股所帶來(lái)的后遺癥就是:綜合指數(shù)可能仍會(huì)回到起點(diǎn),甚至更低,這無(wú)疑增加了市場(chǎng)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn),延長(zhǎng)了市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性調(diào)整的時(shí)間。

    為明年行情作準(zhǔn)備

    從綜合指數(shù)來(lái)看,當(dāng)前滬深兩市正面臨著二次探底的機(jī)會(huì)。目前,1300點(diǎn)的支撐力度在很大程度上僅僅是象征意義多于實(shí)際意義。但是,從本次回調(diào)的性質(zhì)上來(lái)看,筆者認(rèn)為二次探底可能更多地意味著新的機(jī)會(huì)。從未來(lái)3至6個(gè)月的時(shí)間周期來(lái)看,在1300點(diǎn)以下逐步買入的收益仍然會(huì)遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于風(fēng)險(xiǎn)。因此,一旦年末資金壓力和機(jī)構(gòu)避險(xiǎn)要求隨著時(shí)間的推移而逐步緩解,那么市場(chǎng)新一輪升勢(shì)也將確立。

    另外,若從未來(lái)12至18個(gè)月的中期趨勢(shì)來(lái)看,明年宏觀經(jīng)濟(jì)減速和加息周期的出現(xiàn),雖然將給A股市場(chǎng)帶來(lái)估值壓力,但是我們?nèi)钥梢詷?lè)觀預(yù)期2005年股票市場(chǎng)很可能已經(jīng)進(jìn)入綜合指數(shù)調(diào)整周期的尾聲階段。因此,若從未來(lái)12至18個(gè)月長(zhǎng)遠(yuǎn)的眼光來(lái)看,明年市場(chǎng)很可能會(huì)提供最好的時(shí)機(jī)。

    我們認(rèn)為A股市場(chǎng)的長(zhǎng)線投資資金將在2005年逐步增加,上證指數(shù)在2005年將迎來(lái)具有轉(zhuǎn)折意義的重要低點(diǎn)。因此,從長(zhǎng)遠(yuǎn)趨勢(shì)來(lái)看,A股市場(chǎng)的長(zhǎng)期投資價(jià)值將在2005至2006年出現(xiàn)。如果投資者認(rèn)為1550點(diǎn)區(qū)域以上在2005年仍然存在較高系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的話,那么目前1300點(diǎn)區(qū)域以下,應(yīng)該說(shuō)逐步低吸也已經(jīng)沒(méi)有太多的中長(zhǎng)線風(fēng)險(xiǎn)。可以這樣講,年末情結(jié)的存在正好給股市調(diào)整帶來(lái)了借口,是時(shí)候?yàn)槊髂晷星闇?zhǔn)備一下了。