時(shí)至年末，重組題材再度成為市場(chǎng)熱點(diǎn)，績(jī)差股行情此起彼伏，藍(lán)籌股卻屢屢下挫，“八二現(xiàn)象”使一度風(fēng)靡市場(chǎng)的價(jià)值投資理念陷入尷尬境地。筆者認(rèn)為，近年來(lái)市場(chǎng)盛行的價(jià)值投資理念被過(guò)分夸大并進(jìn)行瘋狂炒作過(guò)后，一些所謂具備長(zhǎng)期投資價(jià)值的藍(lán)籌股未來(lái)必然會(huì)進(jìn)行重新定位。

    我們必須承認(rèn)價(jià)值投資是未來(lái)的趨勢(shì)。隨著市場(chǎng)逐步規(guī)范發(fā)展，莊 股時(shí)代宣告結(jié)束，舊的盈利模式不得不退出市場(chǎng)，迫使機(jī)構(gòu)資金尋找新的盈利模式。而近年來(lái)中小投資者以及私募基金遭受慘重?fù)p失，資金總量顯著縮小，但以開(kāi)放式基金為代表的“正統(tǒng)”機(jī)構(gòu)資金規(guī)模則不斷擴(kuò)大，機(jī)構(gòu)博弈逐漸成為市場(chǎng)主流，實(shí)力相對(duì)更為強(qiáng)大的“正統(tǒng)”機(jī)構(gòu)資金的盈利模式必然將在市場(chǎng)上占據(jù)主導(dǎo)地位。在當(dāng)前市場(chǎng)日益重視規(guī)范的情況下，主流機(jī)構(gòu)的新盈利模式必須被市場(chǎng)各方認(rèn)同。價(jià)值投資起源于國(guó)外成熟市場(chǎng)，已被實(shí)踐證明是一種具有長(zhǎng)期生命力的成功投資理念，在經(jīng)歷多年的投機(jī)之后，價(jià)值投資將成為主流機(jī)構(gòu)的首選理念，也將是我國(guó)證券市場(chǎng)未來(lái)的發(fā)展趨勢(shì)。

    但我們也必須清楚，當(dāng)前的“價(jià)值投資”仍是一種炒作概念。眾所周知，價(jià)值投資理念只有在真正具備投資價(jià)值的市場(chǎng)中才能長(zhǎng)期生存，而我國(guó)市場(chǎng)由于仍存在股權(quán)分置、缺乏做空機(jī)制等制度性缺陷，二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格普遍高估，真正具備長(zhǎng)期投資價(jià)值的公司可謂鳳毛麟角，整體而言市場(chǎng)并不真正具備長(zhǎng)期投資價(jià)值。1996年的績(jī)優(yōu)股、2000年的網(wǎng)絡(luò)股以及2003年的“五朵金花”等所謂價(jià)值股的衰敗，表明迄今價(jià)值投資仍是主力機(jī)構(gòu)挖掘的一種炒作概念，只不過(guò)比莊股模式更具迷惑性而已。同時(shí)，目前市場(chǎng)上普遍認(rèn)為藍(lán)籌板塊符合價(jià)值投資理念，這種看法值得商榷。近年部分藍(lán)籌（如鋼鐵板塊）得益于經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變化，業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)，然而，行業(yè)的周期性規(guī)律揭示，高速增長(zhǎng)過(guò)后緊接著就將是衰退。當(dāng)前國(guó)家的宏觀調(diào)控政策日趨明朗，而隨著國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的進(jìn)一步對(duì)外開(kāi)放，這些企業(yè)將面臨國(guó)外行業(yè)巨頭的激烈競(jìng)爭(zhēng)，未來(lái)這些企業(yè)的持續(xù)盈利能力及成長(zhǎng)性值得懷疑。此外，由于缺乏有效的流通股股東保護(hù)機(jī)制，流通股股東一直是市場(chǎng)弱勢(shì)群體，在流通股股東蒙受重大損失的同時(shí)，非流通股股東卻獲得巨額收益。對(duì)流通股股東來(lái)說(shuō)，不公平的市場(chǎng)地位決定了每股收益等財(cái)務(wù)指標(biāo)的變化并無(wú)實(shí)質(zhì)性意義，價(jià)值投資理念仍然是一個(gè) 美麗的陷阱。值得高興的是，管理層正在出臺(tái)一系列措施，以保護(hù)中小投資者的利益，這對(duì)于價(jià)值投資理念的升華無(wú)疑是有益的。

    那么，在目前市場(chǎng)環(huán)境下，中小投資者應(yīng)該選擇什么樣的操作策略呢?我們認(rèn)為，在當(dāng)前產(chǎn)出遠(yuǎn)小于投入的市場(chǎng)上，流通股股東作為一個(gè)整體，“必然虧損”已是共識(shí)，因此，我們必須認(rèn)清當(dāng)前市場(chǎng)的投機(jī)性，采取靈活的操作策略，相機(jī)進(jìn)退，不能被諸如價(jià)值投資、大牛市等種種概念所迷惑，更要學(xué)會(huì)休息，而不是老在市場(chǎng)中“折騰”。就當(dāng)前的操作策略而言，在經(jīng)過(guò)長(zhǎng)達(dá)3年的股價(jià)大幅下挫后，績(jī)差股借助于各種題材強(qiáng)勢(shì)反彈，應(yīng)是近期市場(chǎng)主流，可果斷擇機(jī)介入；而一些基金重倉(cāng)持有的藍(lán)籌板塊，在新“航母”上市消息明確之前，再次成為市場(chǎng)龍頭的可能性很小，短期將處于上下兩難的境地，應(yīng)是重點(diǎn)回避的對(duì)象。